红相股份（300427）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期红相股份（300427）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务和产品

    报告期内，公司的主要业务和产品包括如下：

    1、电力设备及服务

    公司电力设备及服务的具体产品包括电力一二次融合开关设备、环网柜等用于电能输、变、配及控制的电气设备，以及用于电力设备可靠性检测、监测、测量的电力设备状态检测监测设备和标准电测装置，涵盖电力领域中发电、输电、变电、配电、用电的各个环节。

    2024年中国电力行业发展态势呈现出变革与增长的显著特征。全社会用电量达9.85亿千瓦时，同比增长6.8%，其中各产业及居民用电均有不同程度增长。发电装机容量方面，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。电源和电网工程投资分别增长12.1%和15.3%，显示出在能源高效利用及电网建设方面的持续推进。

    公司的一二次融合开关设备、站所终端（DTU）、馈线终端（FTU）、配变终端（TTU）等主要用于配电网中开关设备和配电线路的数据采集、分析、控制，是建设自动化、智能化配电网的重要组成设备。

    公司的电力设备状态检测监测和标准电测装置是感知、分析和判断各类电力设备运行参数、健康状态的主要设备，广泛应用于包括特高压在内的各电压等级变电设备、输配电线路的安全检测和监测，是保障电网安全、稳定、可靠运行以及计量准确性，建设坚强智能电网和实施状态检修的重要设备。

    2、特种通信和其他电子设备

    子公司星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研发、生产、销售和服务。微波混合集成电路广泛应用于军民用通信、雷达、电子对抗系统中，是民用通信、国防信息化、数字化、现代化建设的重要基础。星波通信一直致力于微波混合集成电路相关技术在多种通信、导航和制导平台上的应用，产品主要为通信、雷达和电子对抗系统提供配套。经过十多年的技术沉淀，星波通信已经具备了技术研发能力强、产品工艺可靠性高、客户需求响应快的综合实力，其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段，是一家综合实力较强、产品种类较多、下游客户多样化的射频/微波混合集成电路研发、生产、销售和服务企业。

    (二）报告期内公司所处行业情况

    1、电力行业情况及公司市场地位

    报告期内，公司的智能配电网设备、电力检测监测设备业务在行业类别上属于电力行业。公司在电力行业的下游客户包括电网公司、各发电企业等。

    电力行业作为国民经济的重要基础性产业，在国家经济发展与社会稳定中发挥着关键支撑作用。国家层面的宏观政策导向、国家电网公司与南方电网公司的战略布局协同发力，共同驱动着电力行业持续创新与发展。2024年，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，为电力行业营造了积极有利的政策环境。该方案聚焦于推动大规模设备更新和消费品以旧换新，通过实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升等四大行动，有力促进先进设备的生产应用，推动先进产能比重持续提升，为电力行业的设备升级和产业发展注入了新的活力。国家高度重视电力行业的发展与变革，积极推动能源结构调整和节能减排，将智能配电网建设作为国家战略性新兴产业进行培育和推广。国家电网公司和南方电网公司作为行业的两大支柱，积极响应国家政策。国家电网公司坚持可持续发展原则，以加快推进西电东送、南北互供、全国联网，同步持续建设城乡配电网为发展重点。南方电网公司则致力于提高供电可靠性和服务质量，加强电网的安全运行和管理。两大电网公司都加大了对电网智能化、数字化建设的投入，以适应新时代电力发展的需求。在此背景下，下游客户对包括智能配电网设备、电力设备检测监测设备等在内的智能化产品的需求依然旺盛。

    报告期内，公司的智能配电网设备实施主体为涵普电力，涵普电力在智能配电网领域具备完整的产品体系和自主知识产权体系，产品包括计量设备校验装置、一二次融合成套设备、智能配电终端、环网柜、柱上开关、充电桩检测设备等。在智能配电网领域，涵普电力作为新进的参与者，随着销售业绩的不断积累和资质的逐步完善，其销售规模正逐步增加，市场份额也有望进一步扩大。

    报告期内，公司的电力检测监测设备的实施主体为厦门本部母公司，母公司红相股份有限公司是国内最早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一，经过多年的技术沉淀和市场积累，已经形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系。在基础学科方面，公司产品涵盖了声学、光学、电磁学、电力电子等多学科在电力设备安全检测方面的技术应用；在产品形态方面，公司提供了包括电力检测传感器、手持式及便携式终端设备、在线安装式检测设备、电力分析软件以及大数据云平台等软硬件产品；在业务类型方面，公司提供了包括设备销售、检测技术服务、故障分析与诊断评估以及全系列解决方案等多元化的业务类型。

    2、通信电子行业及公司市场地位

    子公司星波通信所从事的射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路属于通信电子行业。微波器件、组件主要用于处理模拟信号，是无线电通信设备的核心组成之一。随着无线通信技术的进步和人类社会经济活动范围的扩大，无线通信设备在民用、军用等领域的应用逐渐普及。

    在民用领域，微波器件、组件广泛应用于5G通信、汽车毫米波雷达及物联网领域。基于民用系统市场基数庞大以及伴随我国经济发展所带来的人民生活消费水平升级，民用微波技术相关的产品和系统应用前景广阔。2020年3月工信部发布《关于推动5G加快发展的通知》，提出适时发布部分5G毫米波频段频率使用规划，开展5G行业（含工业互联网）专用频率规划研究，适时实施技术试验频率许可。“十四五”期间，中央提出要“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，大力支持“新基建”。

    在军用领域，微波混合集成电路广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中，是国防信息化、数字化、现代化建设的重要基础。由于：（1）我国与西方发达国家在高频微波基础研发和制造领域长期存在着差距。（2）电子产品朝着小型化、集成化发展。（3）国防装备和信息安全自主可控发展趋势。微波混合集成电路在我国有着较大的发展空间。

    长期以来，我国国防开支占GDP总量比重一直低于世界平均水平。随着国际局势的变化和我国经济总量的提高，为弥补过去在军事领域投入的不足和适应新形势战争的需要，近年来我国军费开始恢复性持续增长。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二O三五年远景目标的建议》，在“十四五”期间国防建设将迎来新一轮升级：一方面，加速武器装备现代化，意味着新型高精尖武器装备将加速列装，应用新技术的武器装备越来越多；加强军事训练、加强练兵备战，意味着日常消耗型的军品需求将大幅度提升。进入“十四五”以来，在军费稳定增长及加强实战化训练的背景下，整个军工行业需求端有所保证，军工企业业务发展持续向好。微波混合集成电路广泛应用于军民用通信系统、雷达系统、电子对抗系统中，是通信、导航和制导系统建设的重要基础之一，随着通信系统升级及国防投入的逐年增加，市场空间巨大。

    经过十多年的技术沉淀，星波通信已经具备了技术研发能力强、产品工艺可靠性高、客户需求响应快的综合实力，其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段，是一家综合实力较强、产品种类较多、下游客户多样化的射频/微波混合集成电路研发、生产、销售和服务企业。

    （三）经营模式

    1、采购模式

    公司根据生产计划确定采购原材料的品名、规格、数量等，并进行供应商评估与选择，采取批量采购和按需即时采购相结合的模式，进行定制化零部件采购和标准化零部件采购。为了有效控制产品质量和成本，公司建立了一套严格的采购管理制度，以规范原材料采购环节的质量控制和审批流程。

    2、生产模式

    公司生产组织方式主要根据客户需求进行相应产品的生产，采取“以销定产”为主的生产模式，包括在签订合同、获取客户中标通知书或备产通知书后才进行的订单生产；根据对客户的需求以及预期中标成功率预测，提前安排销售把握程度较高的产品的备货生产等。

    3、销售模式

    公司客户以电力、通信行业中的国有大中型企业为主。公司根据客户公布的招标采购需求、定制化开发需求等为客户提供商品和服务，公司的销售订单主要通过投标方式获得，采用直销的方式销售。

    4、研发模式

    根据公司的既定发展战略，加强重点项目研发跟进，将公司的传统技术优势和高端智能技术有机地结合起来，根据市场特点持续进行各个技术领域的创新和开发，满足细分技术领域的个性化产品需求。布局系列化的配网自动化产品体系，推进产品平台化、数字化、智能化、信息化的升级改造，完善配套的电力设备智能化运维管理技术解决方案。持续进行射频/微波技术领域军品的技术开发。同时推进整合公司与子公司之间的研发技术资源，提升技术协同效应，达成有效创新技术流转机制。

    （四）主要业绩驱动因素

    公司的业绩驱动因素主要来自于：

    （1）在电力行业板块，公司及各主要子公司均有着十多年以上的业务积淀，在电能计量、智能配电网、电力设备状态监测等领域积累了丰富的技术和项目经验，在下游客户和行业中均有着较高的知名度。公司凭借长期以来的技术沉淀和市场积累、多元化的业务结构和完善的产品体系，以智能化和节能化建设为契机，实现了公司电力设备板块业务的可持续发展和持续盈利能力。

    （2）在通信电子领域，子公司星波通信多年来在众多军民通信装备领域持续跟进、积累，专业从事射频、微波与毫米波器件、组件、子系统等微波混合集成电路产品的研制、生产及相关技术服务，致力于相关技术在通信、航空、航天等领域的应用，在国内微波领域具有较高的知名度。微波相关配套产品需求的总量提升和叠加更新换代需求空间增大，给公司业务带来了巨大商机。星波通信已经实现了多种类别、多个产品型号的研发定型，多个重点型号产品获得了批产订单，对公司的可持续盈利能力产生了积极的影响。

    （3）截至2025年6月30日，公司在手订单余额74,135.52万元，其中通信电子板块30,998.77万元，电力板块43,136.75万元。2025年公司在积极争取新增订单的同时，也将从生产、交付、验收、服务等环节积极推进在手订单的履行，实现从订单到营收和利润的转化。

    二、核心竞争力分析

    作为国内最早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一，经过多年的技术沉淀和市场积累，公司已经形成了一套基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、业务种类相对完善的电力设备状态检修体系。在基础学科方面，公司产品涵盖了声学、光学、电磁学、电力电子等多学科在电力设备安全检测方面的技术应用；在产品形态方面，公司提供了包括电力检测传感器、手持式及便携式终端设备、在线安装式检测设备、电力分析软件以及大数据云平台等软硬件产品；在业务类型方面，公司提供了包括设备销售、检测技术服务、故障分析与诊断评估以及全系列解决方案等多元化的业务类型。公司拥有一支专业化的研发团队和相对完备的研发平台，凭借持续的创新投入，取得了一系列先进的技术成果。凭借完善的体系、丰富的产品和专业的服务，公司能够根据客户的不同需求，迅速进行灵活的产品配置，实现快速响应，为客户提供高效、优质的服务。

    子公司星波通信为国家级专精特新“小巨人”企业，其技术中心被认定为2022年度安徽省企业技术中心，2023年取得“2023年度合肥高新区深科技企业”证书、“合肥市、安徽省大数据企业”证书、“2023年度合肥市总部企业”证书、“合肥高新区优秀企业，获瞪羚企业荣誉”证书。星波通信主要工程技术人员在射频/微波领域拥有十年以上设计开发经验，在射频滤波技术、频率综合技术、多芯片微组装技术等方面积累了丰富的经验和知识，正在积极构建SIP产线，适应行业发展趋势，有效加强对批产生产项目的支撑能力，在微波电路与机械结构一体化设计方面具备优良的综合能力。星波通信产品主要为多种通信、导航和制导平台上提供配套，产品覆盖通信、航空、航天等多个领域的整机生产企业凭借十余年来的技术应用积累，星波通信具备了将研发技术成果转化为产品并规模化生产的能力，产品受到客户的高度认可。

    子公司涵普电力是“国家级高新技术企业”，在电力系统自动化、电能计量、智能配电方面积累了近二十年专业研发、制造、项目施工经验，自主研发制造三大产品系列（电测标准装置系列产品、智能配电系列产品、配网自动化终端系列产品）200多种产品，包含单三相电能表校验装置、采集终端检定装置、数字化（61850规约）电能表校验设备、合并单元校验装置、电子互感器校验装置；电能表现场校验仪、电力仿真培训系统等。为更好地适应企业的发展和市场需求，公司每年定期与浙江大学、浙江工业大学等开展校企合作，就专业性研发技术、软件可靠性试验、产品外观设计、人机界面设计等课题展开长期合作。2020年11月公司技术中心获评“浙江省涵普智能电测研究院”。2022年被认定为浙江省专精特新“隐形冠军”企业。2024年获评“浙江省级绿色低碳工厂”；2025年初被认定为“重点省专精特新”企业。

    截至本报告期末，公司已获得72项发明专利，135项实用新型专利，244项软件著作权。

    2、品牌与营销优势

    公司拥有一支经验丰富、业务能力较强、忠诚度较高的营销团队，建立了完善、高效、灵活的营销管理体系，设立了覆盖电力、通信行业内各级用户的营销服务网络。

    公司及各重要子公司均具有深厚的历史沉淀和良好的市场口碑，其中：

    （1）作为国内率先开展电力设备状态检测与监测业务推广的少数企业之一，在国内电力行业对状态检测和监测还处于摸索与起步阶段时，公司便积极投身其中，开展了大量的技术宣传和推广应用工作。公司的这一系列举措，不仅有力地推动了整个行业的发展，也在广大用户群体中树立起了良好的企业形象。凭借在行业内的专业能力和良好口碑，公司受邀参与上海世博会、广州亚运会、博鳌亚洲论坛、厦门金砖国家领导人会晤等重大国家活动的保供电任务。在这些重要场合中，公司出色地完成了保供电工作，进一步提升了“红相”品牌在市场上的知名度和美誉度，使其成为值得信赖的行业品牌。

    （2）涵普电力的品牌创办已有20多年的历史，其产品已广泛应用于国内众多发电企业，在国内发电领域的细分市场具有较高的知名度和优质的客户资源。公司秉承“诚信、品质、科技、创新、服务”的方针，推行5S管理，十几年来始终如一地推行9000质量管理体系，整个体系的流程不断得到改善，目前公司在全国各省省会城市设立了服务站点，基本实现售后服务本地化。

    （3）星波通信是国内从事射频/微波专业的知名企业，其射频/微波产品自交付客户以来一直保持着优秀的历史运行业绩和良好的品牌效应，在客户中树立了良好的市场知名度和美誉度。

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