盛和资源（600392）2025年中报财务简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期盛和资源（600392）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入61.79亿元，同比上升13.62%，归母净利润3.77亿元，同比上升650.09%。按单季度数据看，第二季度营业总收入31.87亿元，同比上升24.88%，第二季度归母净利润2.09亿元，同比上升41.83%。本报告期盛和资源盈利能力上升，毛利率同比增幅472.94%，净利率同比增幅690.48%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率8.42%，同比增472.94%，净利率6.47%，同比增690.48%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.74亿元，三费占营收比2.82%，同比增24.89%，每股净资产5.96元，同比增26.78%，每股经营性现金流0.07元，同比减72.62%，每股收益0.21元，同比增649.87%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为-57.88%,原因:票据到期承兑。
2. 应收款项融资变动幅度为-30.84%,原因:票据到期承兑以及贴现背书。
3. 预付款项变动幅度为38.45%,原因:预付货款较上年末增加。
4. 其他应收款变动幅度为-44.77%,原因:本期收回部分期初应收股利。
5. 其他权益工具投资变动幅度为102.64%,原因:公允价值变动。
6. 在建工程变动幅度为-43.95%,原因:本期达到预定可使用状态的在建工程转固。
7. 使用权资产变动幅度为70.2%,原因:本期非同一控制企业合并增加。
8. 其他非流动资产变动幅度为32.76%,原因:本期新投产项目新增铺底料液，以及本期非同一控制企业合并增加。
9. 应付票据变动幅度为451.98%,原因:本期新增应付银行承兑汇票暂未到期兑付。
10. 应付职工薪酬变动幅度为-42.92%,原因:本期支付已计提的职工薪酬。
11. 其他应付款变动幅度为52.27%,原因:2024年度股东股利暂未支付。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-62.6%,原因:本期一年内到期的长期借款到期还款。
13. 长期借款变动幅度为48.56%,原因:本期一年以上到期的长期借款金额增加。
14. 预计负债的变动原因:本期非同一控制企业合并增加。
15. 营业收入变动幅度为13.62%,原因:受市场行情影响，本报告期主要稀土产品价格有较大幅度回升。
16. 营业成本变动幅度为5.6%,原因:受市场行情影响，本报告期主要稀土产品价格回升带动原料成本上升。
17. 销售费用变动幅度为12.18%,原因:本期代理费、业务招待费等较上年同期增加。
18. 管理费用变动幅度为33.61%,原因:本期管理人员薪酬、折旧摊销费等较上年同期增加。
19. 财务费用变动幅度为82.96%,原因:本期银行贷款利息支出增加以及汇率波动导致的汇兑损益增加。
20. 研发费用变动幅度为-8.44%,原因:受公司研发项目进展等因素影响。
21. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-72.62%,原因:本期公司紧抓稀土产品价格上行机遇加大采购力度，采购支付的现金较上年同期增加。
22. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为14.05%,原因:本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少。
23. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为61.63%,原因:本期偿还债务支付的现金较上年同期增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.19%，资本回报率不强。去年的净利率为2.06%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.43%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为0.34%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报21份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为46.41%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.03%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达27.07%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达15.27%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达417.36%）

持有盛和资源最多的基金为嘉实中证稀土产业ETF，目前规模为24.27亿元，最新净值1.801（8月29日），较上一交易日上涨1.13%，近一年上涨121.12%。该基金现任基金经理为田光远。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司稀土废料回收业务的布局情况？
答：公司稀土废料收业务主要由公司江西板块内部的赣州步莱铽新资源有限公司及盛和（全南）新材料有限公司具体开展。根据公司此前发布的《2023-2025年发展规划》，至2025年，公司稀土废料收利用能力达10000吨/年。伴随着低碳绿色生产实践的深入推进，预计再生资源收利用将在稀土行业的生产环节中扮演愈发重要的角色，叠加市场总体规模的稳步增长，公司看好本细分领域的行业前景。
2、公司稀土原料的来源主要有哪些？
公司与国内主要稀土精矿供应主体维持着紧密良好的市场合作关系。此外，公司与四川和地矿业、美国MP公司、Peak稀土公司等签署了稀土精矿长期供应协议，构建了多元化的稀土精矿供应渠道，为公司的稀土冶炼分离等下游业务提供了充足的原料保障。由于海滨砂矿中伴生着丰富的稀土资源，公司的锆钛矿选矿业务也为公司的稀土原料提供了进一步的保障。
3、公司收购的江阴加华和淄博加华两家公司目前生产情况如何？
为一步提升公司的稀土冶炼分离能力，强化公司的核心竞争力，公司全资子公司晨光稀土收购江阴加华和淄博加华两家公司控股权并于2025年3月完成股权过户手续，收购完成后晨光稀土持有江阴加华86%股权、持有淄博加华90%股权。江阴加华是一家重稀土分离企业，主要生产高纯单一稀土氧化物及稀土共沉物产品，经核准的稀土分离能力为3800吨REO/年，目前处于正常生产状态；淄博加华是一家轻稀土分离企业，经核准的稀土分离能力为5500吨REO/年，目前处于停产待搬迁状态，公司正积极推动淄博加华的工厂搬迁事宜。
4、公司海外锆钛矿业务进展如何？
公司位于坦桑尼亚的Fungoni项目一号生产线已于2024年年底正式投产，至2025年9月将形成10万吨重矿物/年的选矿能力；与此同时，公司正在推进坦桑尼亚Tajiri项目的建设工作及马达加斯加重矿砂项目的前期工作。
5、目前缅甸稀土矿进口情况如何？
缅甸矿进口数量在很大程度受到当地局势影响而呈现出波动特征，公司将持续保持对缅甸矿情况的关注。

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