中天精装（002989）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中天精装（002989）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司的主要业务

    公司当前处于业务转型的过程中，报告期内主营业务为装修装饰业的批量精装修业务，同时积极布局和开展创新业务。

    批量精装修业务系装修装饰行业的一个细分市场。公司系批量精装修领域的领先服务商，主要为国内大型房地产商等提供批量精装修施工和设计服务；自2007年起至2025年上半年，批量精装修业务占公司的营业收入比重均超过95%。

    公司合并报表范围内子公司开展的创新业务涉及半导体封测设备相关业务、AI集成服务相关业务等，报告期内产生的收入较少、对公司经营业绩尚未构成重要影响。

    （二）公司的经营模式

    公司装修装饰业务的经营模式为自主经营，自主承揽业务并组织实施，业务环节主要包括项目承揽、项目筹备、工程施工、验收结算、售后服务；其中，项目承揽方式包括普通招投标模式、战略协议招投标模式；项目承揽后，公司以项目经理制、自主策划的方式进行项目筹备。在项目筹备、工程施工过程中，人力资源由公司组织和管理，原材料采购包含自主采购、甲方指定和甲方供应三种模式；在结算方式方面，公司以现金收款方式为主，也存在部分客户以房产抵工程款的情形。

    报告期内，公司装修装饰业务的经营模式没有发生重大变化。

    （三）公司所属行业发展情况

    公司所处的装修装饰行业景气度与房地产行业高度相关。根据国家统计局数据，2022年以来全国房地产开发投资逐年下降，2024年度房地产新开工面积则已回落至2005年水平。2025年上半年，全国房屋新开工面积再次同比下降20%，其中住宅新开工面积同比下降19.60%。房地产投资相对低迷和新开工面积减少，致使近年来国内同行业市场空间萎缩、订单来源减少。

    公司所处的细分领域呈现市场集中度低，行业竞争激烈的竞争态势。国内装修装饰行业存在大量中小企业和个体工匠，整体上未形成绝对领导品牌；行业内企业数量多、价格战频发、服务差异化程度高，这种分散的市场格局致使业内竞争激烈、近年来项目毛利率下滑。

    尽管房地产市场的整体压力依然存在，但市场逐渐释放了一些积极信号，行业集中度可能进一步升高。首先，2025年第一季度GDP同比继续增长，内需正在全面发力；其中，财政稳增长靠前发力，一季度基建投资提速，大规模设备更新继续推动制造业投资处于较高增长水平；与此同时，在楼市延续回稳、房企资金来源改善等带动下，一季度房地产投资降幅也略有收窄。宏观政策正实施超常规逆周期调节，随着财政扩张政策落地、超长期特别国债、专项债规模增加，同时受益于专项债新规落地，化债措施的推行等，建筑行业有望受益、带动相关行业“止跌回稳”。在各项政策对冲过程中，房地产相关行业的下行压力有望缓解。与此同时，随着市场需求逐步进入存量时代，行业内企业竞争压力加大、流动性风险显现，对装修装饰行业企业的抗风险能力、市场竞争能力提出高要求；在此环境下，市场集中度预计进一步提高。

    公司深耕批量精装修业务多年，在土建移交、工程预算、施工工序分解与管理、成本控制、进度控制、质量控制、现场管理、人员配备等施工和管理领域经验丰富，服务网络覆盖国内主要经济区域、具有全国性布局的实力，项目交付能力强、能够提供专业全面的解决方案。大浪淘沙，为优质企业提供了孕育新机的可能性。公司将继续落实风险防控措施，持续在优质客户选择、风险导向型的项目筛选机制、开源节流、现金回收等方面采取积极有效措施，保障公司资产安全和现金回笼，做强、做稳、做好装修装饰业务；从而在平稳运营装修装饰业务的基础上，为创新业务发展及公司战略转型提供更大的空间和有力支撑。

    （四）公司在行业中的发展情况

    公司是国内领先的批量精装修解决方案提供商，在商业模式、技术壁垒、管理模式、标准化体系、客户满意度方面具有特色和优势。

    报告期内，公司正推进战略转型；针对主营的装修装饰业务，除行业因素影响外，公司基于风险导向的筛选机制、对订单进行战略取舍，从而业务规模有所收缩。2025年上半年，公司实现营业总收入12820.76万元，其中12333.61万元为装修装饰业务收入；经营活动产生的现金流净额5412.51万元。截至2025年6月30日，公司净资产156825.34万元，货币资金与交易性金融资产合计71283.50万元，资产负债率32.08%；公司财务状况安全，融资渠道畅通，能够支持公司长期持续发展。

    （五）公司在报告期内主要的经营情况

    1、装饰业务练内功：强化装饰业务“一体化服务”，抓牢优质客户合作机遇

    2025年上半年，公司多渠道聚集资源、积极扩充优质项目来源：公司通过投资全资子公司中天精锐（具有建筑装修装饰工程专业承包一级资质）、全资子公司中天精筑（具有建筑工程施工总承包二级、机电工程施工总承包二级及建筑机电安装工程专业承包二级资质），业务资质进一步延伸至土建、机电，打造“设计—施工—装修”一体化服务能力。公司持续深化与央企/地方国企的战略合作关系，积极把握城市更新、保障性住房等国家政策大力支持方向，发挥国资企业在相关领域的资源优势、力争增加此类项目的获取比例。

    在装修装饰业务方面，公司聚焦稳健型客户、优质项目和核心城市，百强房企合作家数4家，覆盖城市数量13个，较2024年继续趋于集中。公司坚持“保质量、保交付、保回款”原则，对项目订单以回款及时性、现金支付比例为重点进行风险导向型筛选，审慎研判业务机会，在充分预计可能的风险后进行投标。报告期内，公司业务继续优先与优质客户合作，前五大客户营业收入占比76.52%。公司新增非地产客户，报告期内新增与京东集团签署订单金额5100.88万元、新增与华住集团签署订单金额1137万元，且已扩增土建及机电资质，下半年将主动参与非地产客户不限于装饰工程的采购招标。

    2、创新业务促转型：纵深布局半导体产业链，整合资源发展创新业务

    当前全球数字化、智能化浪潮加速推进，AI大模型的快速迭代对存储和传输能力提出了更高要求；半导体产业正经历结构性变革，先进封装技术成为突破摩尔定律限制的关键路径；AI算力需求呈现指数级增长，催生从芯片级解决方案到数据中心集群的全新市场空间。公司把握相关产业发展机遇，在东阳国资办的战略指引下，依托国资平台资源优势，全面推进战略转型、投身国家自主可控产业，为长远高质量发展构建新支点。

    2025年上半年，在平稳运营装修装饰业务、为变革与发展提供更大空间的基础上，公司锚定战略转型方向，通过对外投资参股半导体产业链细分领域优质标的企业，以应用场景为牵引，布局半导体ABF载板（间接参股科睿斯）、先进封装（间接参股鑫丰科技）、HBM设计制造（间接参股远见智存）等环节，以期形成与控股子公司的相互协同和业务相互赋能；同时与战略合作伙伴共同出资，先后新设控股子公司微封科技、中天数算，聚焦于半导体封测设备等的相关业务。

    从控股子公司看，公司2025年上半年新设控股子公司微封科技，拟聚焦于半导体封测设备相关业务；截至本报告日基本完成团队组建、内部管理体系搭建，正积极对接潜在客户、进行市场拓展。公司报告期内新设控股子公司中天数算，拟从事AI集成服务相关业务，聚焦于大数据产业增值与人工智能研发，2025年3至6月已完成业务模型搭建。

    从对外投资参股的标的企业看，截至本报告日，公司间接参股（穿透计算持股比例现为27.99%）的科睿斯FCBGA（ABF）高端载板项目一期建设和设备连线基本完成，预计三季度开始试生产。该公司主营业务为FCBGA（ABF）高端载板的生产和销售，产品主要应用于CPU、GPU、AI及车载等高算力芯片的封装，系算力和人工智能时代芯片封装不可或缺的关键材料。公司间接参股（穿透计算持股比例现为5.42%）的鑫丰科技具有国际化领先水平的芯片封装测试产线，提供异质整合、低功耗多层封装等的高端封测服务，一期产能满产后，现正进行扩产。公司间接参股（穿透计算持股比例现为6.71%）的远见智存聚焦高带宽存储芯片（HBM）领域，提供整套HBMDRAM堆叠及核心IP解决方案，实现HBM芯片国产替代；目前HBM2/2e产品已完成终试，正在推动量产和升级，HBM3/3e处于研发阶段，已完成前期预研和部分设计工作，目标是覆盖大模型训练及AI推理、网络、图形图像、车载以及穿戴等边缘侧和端侧设备的需求。随着半导体产业链标的企业的发展，有望在业务端与公司合并范围内业务协同发展，形成业务相互赋能，增厚公司经营业绩。

    公司旨在投资参股优质标的企业的同时，形成参控股企业协同发展、相互赋能的良性循环；将国资平台、产业链战略合伙伙伴、上下游客户等领域资源进行深度整合，力争走出具有特色的转型发展路径。

    3、筑牢风险防线：加快资产周转，夯实财务根基

    在房地产行业当前形势下，公司部分下游客户以房产抵工程款；同时，公司对不同客户的应收项目管理面临差异化特点。为此，公司开展应收项目的精细化管理，甄别不同风险水平的客户分别回收现金或取得工抵房；设立资产管理部，专项推进资产处置，加大资产盘活力度，根据工抵房所在区域的实际情况制定房产销售方案、促进非流动资产尽快变现。

    2025年上半年，公司在加快资产周转、夯实财务根基方面取得积极进展：公司销售商品、提供劳务收到的现金21921.76万元，占营业收入的170.99%；经营活动产生的现金流量净额5412.51万元，占营业收入的42.22%，比上年同期增长168.18%。2025年半年度末，公司应收账款、应收款项融资和合同资产总额49565.13万元，较2024年末减少10378.68万元。公司资产负债率32.08%，处于行业内较为安全的水平。公司构建坚实的财务根基，能够为战略转型和创新业务发展提供更大空间。

    4、实施精益管理：内控革新提质，组织减负增效

    2025年上半年，公司在组织层面快速推进变革，继续开展装修装饰业务和职能人员精简。报告期末，公司员工人数286人，较2024年末减少35人，有效减少了固定人力成本开支，在保障稳定运营的基础上向创新业务倾斜资源。

    公司积极推进装修装饰业务结构优化，收购中天精锐、中天精筑，理顺装修装饰业务的管理架构；设总经理、联席总经理工作机制，明确传统主营业务和创新业务的管理机制、主体责任等；结合上市公司规则、国资企业管理要求，自上而下地梳理公司基本管理制度、核心业务流程和管理规范等；开展信息化建设、学习型组织建设、预算管理、薪酬与考核管理等主题的内控革新，为变革与发展奠定基础。

    5、履行社会责任：坚持商业伦理和诚信经营，保护中小企业和劳工权益

    公司始终坚持商业伦理和诚信经营，做有温度的企业、践行企业公民社会责任。在推进战略转型的过程中，因组织变革涉及人员变动，公司均按照《劳动法》规定对离职员工权益给予了应有保障。公司注重工程和服务质量，持续受到客户好评；报告期内项目运营平稳、劳工安全保障有效，未出现项目重大进度风险、重大质量风险或生产安全问题。

    公司注重利益相关方、尤其是中小企业群体的核心利益保护，不向劳务班组和供应商转移资金压力。报告期内，公司积极响应政府号召及时向中小企业支付应付款项，不存在对单一供应商的大额应付款项超期未付的情况。公司部分股东、核心管理人员长期持续参与公益项目，公司近年对社会公益组织和扶贫机构进行公益捐赠、组织员工进行爱心互助等，为构建和谐社会贡献力量。

    二、核心竞争力分析

    本报告期内，公司的核心竞争力未发生重大不利变化。公司处于战略转型期，在平稳运营装修装饰业务、为变革与发展提供更大空间的基础上，致力于创新业务发展，公司核心竞争力主要包括：

    1、装修装饰业务的领先经营能力

    公司是国内领先的批量精装修解决方案提供商，通过商业模式、技术壁垒、标准化体系全方位打造领先经营能力。商业模式方面，公司首创“B-B-C”（企业对企业对消费者）与“B&B-C”（企业与品牌联合对消费者）模式，积累了丰富的项目运作和服务经验。技术壁垒方面，公司注重自主研发和技术沉淀，截至报告期末拥有有效专利58项，其中9项发明专利。标准化体系方面，公司设计、施工、材料全链条标准化，项目良率长期处于高位；材料加工执行“清单-生产-配送”闭环。此外，公司建立了覆盖全国的业务和服务网络，具有较强的项目交付和客户服务能力，使得公司在行业内保持较高的客户满意度。

    2、创新业务的资源整合能力

    公司2024年至本报期内陆续通过对外投资纵深布局半导体产业链，参股产业链细分领域优质企业；设立控股子公司微封科技、中天数算，构建与参股企业业务相互协同的创新业务体系。公司与先进封装领域的优质企业合作，共同设立控股子公司，以期快速获取先进技术和管理经验。公司引进了半导体行业的管理和技术人才，并根据上市公司治理和风险控制要求搭建了投后管理团队。在实施半导体产业链相关投资期间，公司整合国资平台等资源，共同实施对外投资、以资本助力创新业务布局。公司上述业务布局、组织变革、对外投资的实施，印证了公司创新业务的资源整合能力。

    3、精细化、高效能管理

    公司在装修装饰行业以精细化管理见长，形成了强大的标准化项目管理体系，拥有较强的采购成本管控能力、系统化人才培训体系等。在控制权变更后的战略转型期间，快速实施了自上而下的组织变革，并同步开展了管理流程优化和多项管理模块信息化，在精细化与灵活性之间取得平衡，提升了管理颗粒度。

    4、先进的人才储备和培育机制

    公司打造学习型组织，在保留装修装饰业务既有人才培训体系、满足现有业务需要的同时，主要以战略转型为目标，区分高管、中层等不同层级人员，以及不同职能和业务序列的人员，制定明确的学习培训计划。重点开展半导体、AI人工智能等创新业务主题相关的学习，不定期组织集体培训学习活动，打造学习氛围浓厚、自我迭代的人力组织。公司由总经理牵头，通过产业链企业及行业智库等不同渠道广泛搜罗产业链先进的管理、技术人才；积极组织不同形式团建活动，树立“以人为本”管理理念，开展面向全员有温度的管理，积极储备及培育符合公司发展需求的人才资源。

    5、有力的财务支持

    长期以来，公司装修装饰业务坚持稳健经营，得以在房地产行业低迷形势下保持有较好的资产和财务质量。2025年上半年，公司实现经营活动产生的现金流净额5412.51万元。截至2025年6月30日，公司净资产156825.34万元，货币资金与交易性金融资产合计71283.50万元，资产负债率32.08%；公司财务状况安全，融资渠道畅通，能够支持公司长期持续发展。

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