天保基建（000965）：2025年中报净利润大幅增长但现金流与应收账款风险凸显

近期天保基建（000965）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

天保基建（000965）2025年中报显示，公司实现营业总收入4.86亿元，同比下降8.31%；归母净利润达1.18亿元，同比大幅上升2106.58%；扣非净利润为1.07亿元，同比上升3173.69%。第二季度单季营收3.17亿元，同比增长16.87%；归母净利润1773.02万元，同比增长367.26%；扣非净利润1212.23万元，同比增长276.81%。

盈利能力分析

公司毛利率为1.26%，同比下降93.3%；净利率为22.58%，同比上升4717.41%。每股收益为0.11元，同比上升2116.67%；每股净资产为5.0元，同比增长2.18%。尽管净利润指标大幅增长，但毛利率处于极低水平，反映出主营业务盈利能力较弱。

费用与资产状况

销售费用、管理费用和财务费用合计9642.5万元，三费占营收比为19.84%，同比上升17.52%。其中，销售费用同比增长32.69%，主要因销售服务费增加；管理费用同比增长60.33%，主要由于职工薪酬增加。公司货币资金为11.22亿元，较上年增长6.68%；有息负债为41.51亿元，同比增长10.97%。

现金流与营运指标

每股经营性现金流为-1.01元，同比下降781.36%。经营活动产生的现金流量净额大幅下降，主因是购买商品、接受劳务支付的现金及税费支付增加。现金及现金等价物净增加额同比下降125.32%，主要受经营活动现金流减少影响。投资活动产生的现金流量净额同比增长279.45%，得益于收回投资收到的现金增加。

应收账款与财务风险提示

应收账款为3376.52万元，同比上升226.59%。应收账款/利润比例已达200.45%，显示回款压力较大，存在较高信用风险。同时，存货/营收比例高达460.75%，表明库存去化压力显著。有息负债总额/近3年经营性现金流均值达38.34%，财务杠杆压力较高。财务费用/近3年经营性现金流均值达121.91%，利息负担较重。

主营业务结构

房地产销售为主营核心，收入4.18亿元，占总收入85.93%，毛利率1.79%。物业出租收入3017.01万元，毛利率9.34%；物业管理收入3012.63万元，毛利率-18.21%，呈现亏损状态；酒店收入714.36万元，毛利率4.91%；医药销售收入96.44万元，毛利率未披露。所有收入均来自天津市，区域集中度高。

变动原因说明

• 所得税费用同比下降177.31%，系税会差异所致。
• 税金及附加同比下降1867.46%，因土地增值税清算冲回计提金额。
• 投资收益同比增长148.16%，源于权益法核算的长期股权投资收益增加。
• 信用减值损失变动-108.28%，系冲回的坏账损失减少。
• 资产减值损失同比上升100.0%，因资产未出现明显减值迹象。
• 归母净利润大幅增长，主要因全资子公司住宅项目一季度冲回土地增值税。

综合评价

尽管天保基建2025年上半年归母净利润和扣非净利润同比大幅增长，但增长主要源于非经常性损益（土地增值税冲回），主营业务盈利能力（低毛利率）和现金流状况（经营性现金流大幅下滑）仍面临较大压力。应收账款激增、存货高企、财务费用负担重等问题需引起关注。公司未来需在提升主业盈利能力、改善现金流管理和控制债务成本方面持续发力。

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