首药控股（688197）2025年中报财务分析：营收大幅下滑，研发投入持续，现金流与存货风险凸显

近期首药控股（688197）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

首药控股（688197）2025年中报显示，公司财务表现整体承压。报告期内，营业总收入为200.0万元，同比下降47.37%；归母净利润为-1.04亿元，同比下降1.48%；扣非净利润为-1.14亿元，同比下降3.97%。净利率为-5218.59%，同比减少92.81%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为0.0万元，归母净利润为-5362.07万元，同比下降8.23%；扣非净利润为-5825.43万元，同比下降9.79%。

盈利能力与资产质量

公司盈利能力持续处于深度亏损状态。每股收益为-0.7元，同比减少1.45%；每股净资产为4.74元，同比下降23.25%；每股经营性现金流为-0.76元，同比下降16.97%。

货币资金为2383.18万元，较2024年中报的1.93亿元大幅下降87.68%。有息负债为436.53万元，同比下降17.89%。

主营收入构成

主营业务收入全部来源于技术开发及服务，金额为200万元，占总收入的100.00%。地区收入全部来自境内地区，占比亦为100.00%。

财务变动原因分析

• 营业收入下降：主要因本期合作研发项目确认的里程碑收入减少。
• 管理费用下降21.61%：公司加强管理，紧缩相关开支。
• 财务费用上升90.88%：研发投入增加及银行存款利息收入减少。
• 研发费用增长1.0%：新药研发平台与团队建设投入加大，核心管线持续推进。
• 其他收益增长603.32%：政府补助结转增加。
• 投资收益增长112.69%：闲置资金管理收益增加。
• 经营活动现金流净额下降16.97%：新药研发及创新项目持续推进导致现金流出增加。
• 投资活动现金流净额增长149.41%：收回现金管理产品的本金及收益增加。
• 筹资活动现金流净额增长27.6%：房租支付现金流变动所致。

资产与负债变动

• 预付款项上升41.4%：合作供应商试验服务未完成。
• 其他应收款上升36.06%：应收供应商退款增加。
• 其他流动资产上升68.2%：待抵扣进项税额增加。
• 使用权资产下降35.29%：租赁资产按期分摊减少。
• 租赁负债下降100.0%：重分类至一年内到期的非流动负债。
• 递延收益下降83.07%：研发进度加快，部分递延收益摊销确认为其他收益。

风险提示

• 存货同比增幅达270.84%，存货/营收比例已达103.8%，存货积压风险显著。
• 近三年经营性现金流均值/流动负债为-1393.08%，现金流状况持续紧张。
• 经营活动产生的现金流净额长期为负，财务费用压力上升。

研发与战略进展

2025年上半年研发费用为10816.98万元，同比增长1.00%。核心管线持续推进：

• SY-707（二代ALK抑制剂）NDA已受理，处于补充资料准备阶段。
• SY-3505（三代ALK抑制剂）关键性临床研究完成入组。
• SY-5007（RET抑制剂）已完成关键性Ⅱ/Ⅲ期试验，计划2025年下半年提交NDA。
• SY-5933（KRAS G12C抑制剂）联合SY-707的Ⅰb/Ⅱ期试验已启动。
• SY-4798（FGFR4抑制剂）和SY-4835（WEE1抑制剂）处于Ⅰ期临床阶段。

公司拟投资不超过7.87亿元建设“首药控股新药研发与产业化基地”，推进研发与生产能力建设。

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