京华激光（603607）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期京华激光（603607）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司主营业务情况

    公司基于激光全息防伪、铂金浮雕技术，主要从事激光全息模压制品、铂金浮雕光学产品的制造、销售及技术开发。公司产品形态主要是激光全息防伪膜和激光全息防伪纸。报告期内，激光全息防伪纸营业收入占比超过80%。

    公司产品的生产工序主要包括涂布、模压、镀铝、复合、横切等。其中，通过涂布、模压、镀铝工序，将原膜制成激光全息防伪膜，激光全息防伪膜再与卡纸复合形成激光全息防伪纸。按照客户的要求执行剥离/不剥离原膜操作，并交付至客户指定的印刷厂。经印刷、模切等工序后，最终形成具有防伪和装饰功能的包装材料。

    1、激光全息防伪膜

    激光全息防伪膜生产的第一道工序为涂布，即以有机溶剂为载体，将有机溶剂和树脂的混合体通过涂布机均匀地涂布在原膜表面，有机溶剂蒸发后，形成原膜+树脂的复合结构。通过模压工序，在原膜表面的树脂上压印出所需的信息层（文字、数字和图像的镭射/铂金金属质感效果），形成原膜+树脂+信息层的叠加结构，再通过表面镀铝形成激光全息防伪膜。

    2、激光全息防伪纸

    将激光全息防伪膜与卡纸复合后形成激光全息防伪纸，并按照客户的不同要求，分别对激光全息防伪纸进行剥离原膜和保留原膜处理：（1）激光全息防伪纸剥离原膜后，形成卡纸+树脂+信息层的主体复合结构，称之为激光全息转移纸。整个工艺流程中，原膜仅作为信息层的载体，实现将信息层转移至卡纸的功能，并不作为激光全息转移纸的组成部分。（2）激光全息防伪纸保留原膜，形成卡纸+树脂+信息层+原膜的主体复合结构，称之为激光全息复膜卡。整个工艺流程中，原膜不仅作为信息层的载体存在，而且是激光全息复膜卡的重要组成部分。

    激光全息转移纸/复膜卡经印刷后，形成具有防伪和装饰功能的包装材料。包装材料的防伪功能有助于提供品牌保护与产品认证价值、维护市场秩序和打击假冒伪劣、提升企业信誉与产品价值、规范渠道管理与防窜货等。包装材料的装饰功能有助于提高产品的辨识度，提升客户的品牌价值和经济效益。包装作为产品的第一广告，承载着企业产品重要的销售使命，是企业实现从产品到商品品牌价值转换，传递产品卖点，吸引消费者的重要工具；包装也是将企业产品转化为可销售商品的唯一实物载体。消费者对于商品的需求主要来自两个方面：商品的功能价值和品牌情感价值，包装有助于商品在保证质量的前提下，建立品牌概念，赋予其品牌情感价值。

    公司产品按技术实现路径可分为铂金浮雕产品和非铂金浮雕产品；按应用领域可分为烟草、白酒、日用消费品、电子产品等包装材料及文创产品。

    （二）公司所属行业情况

    公司产品的工艺流程可折射出公司所处产业链的基本情况：公司外采卡纸、基膜、涂料等原材料，经光刻机制版、涂布、模压、镀铝等工序形成激光全息防伪膜。激光全息防伪膜与卡纸复合形成具有防伪和装饰功能的激光全息防伪纸，再交付客户指定的印刷厂，经印刷、模切等工序后形成烟草、白酒、日用消费品、电子等产品的包装材料。所以从行业分类的角度，公司处于造纸和合成材料行业的下游，同时又处于包装行业的上游。

    1、造纸行业

    根据国家统计局的数据，2025年上半年我国造纸和纸制品业实现营业收入6812.1亿元，同比下降2.3%；造纸和纸制品业实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。

    2025年我国造纸行业成本端与需求端错配现象较为明显。在成本端，自2025年1月开始，国际浆价显著上涨，阔叶浆与针叶浆的外盘报价均有所提升，其中，阔叶浆价格从周期底部上涨40美元/吨，达到590美元/吨；针叶浆则上涨30美元/吨，至815美元/吨。国内市场与国际市场同步，阔叶浆和针叶浆的内盘价格分别上涨533元/吨和493元/吨，分别达到4950元/吨和6587元/吨。海外浆厂由于受到原材料供应、生产成本以及市场供需等多种因素影响，提价意愿尤为强烈。同时，叠加国内新增商品浆产能在短期内难以实现大幅增长，造纸行业在成本端承压较重。在需求端，上半年受下游需求恢复不及预期的影响，市场需求整体偏弱，且受传统消费淡季影响，下游包装厂多以消化库存为主，上半年需求端同样面临承压较重的情况。

    在白卡纸方面，2025年上半年国内白卡纸的价格走势呈现前高后低的态势。上半年白卡纸均价为4218元/吨，同比下降8.06%。白卡纸价格最高点出现在2月中上旬4320元/吨，最低点出现在5月中旬4060元/吨，价格最大波动幅度260元/吨。从市场走势的驱动因素来看，供需错配是主导因素。

    2025年年初原料木浆价格在外盘报涨、浆厂检修等因素支撑下维持上涨，白卡纸生产企业盈利空间进一步承压，规模企业拉涨意愿较强，但受春节前市场需求趋弱、节后市场订单集中释放的延续性不足等因素影响，市场价格未涨反降，市场呈现“旺季不旺”的特征。4-6月，市场进入需求淡季，订单不足与供应过剩对市场走势形成持续施压态势，白卡纸价格下跌至底部运行。此过程中，中美关税政策反复，市场走势的不稳定性进一步增加，其中5月中旬中美贸易关系阶段性缓和，情绪面好转，部分企业积极促涨，带动纸价自底部小幅反弹。然而，受制于市场供需基本面的弱势格局，白卡纸价格反弹持续时间较短，6月中下旬随着市场出货压力增加，纸价由稳转落。

    市场供应方面，国内白卡纸行业呈现产能持续扩张态势，2024年产能再创新高，为2025年市场强供应格局奠定基础。在行业竞争加剧及盈利承压的背景下，多数企业积极进行产品结构调整，以提升企业竞争力和抗风险能力。

    市场需求方面，2025年上半年市场订单整体偏弱，全球经济复苏动能不足，国内经济恢复步伐较缓，居民消费意愿偏弱，对市场订单恢复形成牵制作用。另外，中美贸易摩擦持续升级，4月关税战进入白热化阶段，终端出口订单被迫暂停或阶段性取消，进一步加剧了内销压力。尽管5月中旬中美经贸日内瓦会谈启动，双方释放出政策缓和信号，带动市场信心边际修复并迎来一波出口订单回升的走势，但关税政策调整对需求的实质性刺激有限，市场行业淡季特征依然较明显。

    总之，2025年上半年国内白卡纸市场呈现供大于求格局，市场供需失衡现象较明显，对纸价波动形成负向反馈。

    公司生产所需的原材料主要是白卡纸、原膜、涂料等。其中，白卡纸在原材料的占比最高。目前白卡纸的市场供应虽充足且不存在采购障碍，但白卡纸价格波动对公司业绩的影响较大。报告期内，白卡纸市场行情整体以震荡下行为主，主要原因：供给端，市场新增产能逐步释放导致供应充足；需求端，受需求恢复不及预期的影响，市场需求整体偏弱。以上因素叠加导致白卡纸市场价格整体呈震荡下行趋势。由于公司成本端与白卡纸的价格走势呈正相关性，故白卡纸价格走势下行利好公司成本端，从而对因消费分化、部分产品销售价格下降等不利因素对公司毛利率造成的负面影响形成了一定的正面支撑。

    2、包装行业

    我国包装行业规模以上企业数量呈稳步上升的趋势，行业入局者逐渐增多，市场竞争日益激烈。根据中国包装联合会统计的数据，2024年我国包装行业规模以上企业数量达1.9万家，同比增长2.70%。2024年我国包装行业规模以上企业利润总额达975亿元，同比下降6.43%。利润总额降低的主要原因是原材料成本上升、市场竞争加剧以及市场需求波动等。原材料方面，纸浆、塑料等主要原材料价格波动较大，企业采购成本增加，压缩了利润空间。市场竞争方面，包装行业竞争激烈，企业为争夺市场份额，往往采取降价策略，导致产品利润率下降。此外，市场需求的不确定性也给企业经营带来挑战，经济环境的波动使得部分企业订单减少，产能利用率降低，进而影响了整体盈利水平。

    包装市场竞争激烈，整体呈现出多元化的竞争格局。市场上既有国际巨头如Amcor、Bemis等占据主导地位，也有中国等新兴市场涌现出的具有竞争力的本土企业。这些企业在不同细分领域和市场中展开竞争，共同推动行业向前发展。目前，我国包装行业市场集中度相对较低。尽管少数企业在市场中占据领先地位，但整体来看，市场份额分布相对较为分散。中小企业在市场中仍占据重要地位。

    包装行业贯穿于国民经济生活的众多领域，服务于众多细分产业领域。包装作为商品的重要组成部分，按生产材料不同，可分为纸包装、塑料包装、金属包装、玻璃包装、纤维包装等。根据用途不同，可分为消费品包装、工业包装、运输包装等。消费品包装根据服务的领域不同，可分为烟草、酒类、日用消费品、电子消费品等包装。

    公司主要为烟草、白酒和文创等企业提供包装材料/产品，处于印刷包装行业的上游。其中，烟标作为卷烟产品定位、品牌宣传及防伪的重要载体，对原材料、工艺设计、防伪性等具有较高的要求，行业准入门槛较高。目前烟草行业对烟标的要求不再局限于产品包装和标识等基本要求，而对产品的可辨识度、防伪和品牌推广等方面提出了更高的要求。烟标生产行业与烟草行业的密切关联使其在市场上具有稳定的需求基础。烟标生产行业是烟草行业的重要组成部分，因此烟标生产行业受烟草行业整体相对平稳的影响，周期性特征并不明显。

    （1）烟标行业

    烟标行业与烟草行业的景气度息息相关。2025年上半年我国卷烟产量累计约13756.5亿支，同比增长0.8%。我国烟草行业主要呈现以下几个特点：

    1）烟草行业总量稳定。行业增速放缓

    尽管面临诸多挑战，但我国卷烟市场的整体规模依然庞大且保持稳定，总体来看，最近七年我国卷烟产量呈增长态势，但行业增速已从2020年5.6%降至2024年3.2%，标志着卷烟市场正式步入成熟期。

    2）烟草行业呈弱周期性

    烟草是一种替代性较弱的消费品，消费者多年来养成的消费习惯而衍生的消费惯性持续存在，故烟草行业呈现弱周期性特点。与之配套的烟草包装行业也呈现弱周期性特点。由于我国烟民群体数量庞大，其支撑的烟草消费市场体量庞大，为未来烟草包装行业的持续稳定发展提供了强有力的保障。与此同时，受消费分化、消费动能偏弱等因素影响，烟草行业面临着中高端香烟销量不及预期的问题。

    3）卷烟产品结构调整

    卷烟产品结构持续调整。根据中国烟草总公司2025年6月发布的半年度报告，全国卷烟平均零售价为13.7元/包，较2024年同期上涨8.9%。10元以下价位的卷烟产品市占率已从2023年的41.2%下降至2025年上半年的26.8%，下降14.4%。

    公司作为烟标行业的领先企业，凭借丰富的行业经验、强大的技术实力和稳定的客户关系，在行业内形成了自身的品牌，并与全国部分知名烟草工业公司建立并保持稳定的合作关系，在参与市场竞争的过程中形成了自身的品牌优势。未来，公司将持续加强技术创新和市场拓展，以保持公司的竞争优势；并不断优化产品布局，加强品牌建设和市场营销，以巩固和提升在烟标行业的领先优势。

    （2）酒标行业

    根据国家统计局的数据，2025年上半年我国白酒产量累计约191.6万千升，同比下降5.8%。整体来看，近六年的上半年，我国白酒产量呈先升后降再升再降走势。

    2025年上半年，我国白酒市场整体呈现小幅震荡的态势。当前白酒行业正处于调整期，在白酒库存高企、价格倒挂等多重压力下，今年上半年批价整体表现较弱。这种市场表现与宏观经济环境密切相关，经济发展的不确定性导致消费者信心偏弱，消费行为更加谨慎，进而影响了白酒终端需求。

    根据《2025中国白酒市场中期研究报告》的相关内容，2025年上半年与去年同期相比，经销商、终端零售商在经营方面，58.1%的经销商、零售商表示库存增加；超过一半的经销商、零售商表示实际销售价格的倒挂程度有所增加，超过40%的经销商、零售商表示面临着现金流压力；38.7%的经销商和零售商表示经销回款减少。换言之，经销商普遍面临库存压力，部分经销商库存周期延长，市场价格倒挂现象普遍。在消费与渠道方面，则呈现以下三大特点：

    1）消费场景结构性变化

    在节假日表现方面，2025年上半年白酒市场的旺季需求恢复有限，整体销售表现平淡。26.9%的经销商、零售商反映春节前、中期消费量有所增加，但春节后没有明显的销售旺季；而在五一节假日期间仅有11.5%的经销商、零售商反映消费量有所增加。另外，政务禁酒政策深化（2025年5月新规禁酒范围扩大至所有含酒精饮料）加速消费场景迁移。

    2）线上渠道占比提升

    我国白酒在2025年1-5月线上总销量累计超过6000万瓶，总销售额累计超过300亿元。值得关注的是，随着京东、天猫等电商平台满减、百亿补贴等促销活动的开展，名酒品牌产品均价持续走低，“低价引流”策略虽短期刺激消费，却导致长期利润压缩，区域酒企更面临市场份额萎缩压力。

    数据显示，42.9%的白酒生产企业反映2025上半年线上业务占比同比有所增长，进一步证明了白酒企业正逐步加大对线上渠道的布局。未来，随着线上渠道的进一步竞争和消费场景的拓展，各品牌需在渠道优化方面寻求突破，以应对市场环境的变化。

    3）消费群体年轻化，场景与价格带重构

    年轻消费群体（85后-94后）成为细分市场突破口，商务及管理人群仍为消费主力，但朋友聚会、日常饮用等场景需求减少，婚宴成为相对稳定场景。主销价格段由300-500元进一步向100-300元价位带下沉，500-800元价位带生存困难，消费理性化推动市场向高性价比产品倾斜。

    公司通过收购瑞明科技，专注于白酒包装行业，主要为部分中高端白酒生产企业提供包装配套服务。公司配套的酒标产品具有防伪、装饰等功能，助力客户提升产品内涵和品牌价值。在此过程中，公司凭借多年来在酒标行业积累的生产、销售和服务等方面的经验，已与全国多家知名白酒品牌建立并保持稳定的合作关系。

    （3）文创行业

    根据国家统计局的数据，2025年上半年全国8万家规模以上文化及相关产业企业（以下简称“文化企业”），实现营业收入71292亿元，按可比口径计算，同比增长7.4%。其中，文化新业态特征较为明显的16个行业小类实现营业收入31564亿元，同比增长13.6%，快于全部规模以上文化企业6.2个百分点。

    分产业类型看，文化制造业实现营业收入19944亿元，同比增长3.1%；文化批发和零售业12130亿元，同比增长4.6%；文化服务业39218亿元，同比增长10.7%。

    分区域看，东部地区文化企业实现营业收入57022亿元，同比增长7.7%；中部地区文化企业实现营业收入7935亿元，同比增长6.0%；西部地区文化企业实现营业收入5718亿元，同比增长7.3%；东北地区文化企业实现营业收入617亿元，同比增长4.8%。

    2025年上半年，文化企业实现利润总额6298亿元，同比增长19.3%；利润率为8.83%，同比提高0.88个百分点。上半年末，文化企业资产总计220239亿元，同比增长8.0%；每百元资产实现营业收入为65.8元，同比增加0.1元。

    根据Mob研究院和识具联合发布的《2024年文创行业报告》中的数据显示，文创产品消费人群性别分布：女性占58.2%，男性占41.8%；文创产品消费人群年龄分布：00后占49.8%，90后占29.4%，80后占13.9%，70后占4.0%，60后占1.5%；文创产品消费人群地域分布：一线城市占17.9%，新一线城市占14.9%，二线城市占30.3%，三线及以下城市占36.8%；文创产品消费人群学历分布：九年制义务教育占6.4%，高中占18.4%，本科占65.2%，研究生占8.5%，博士及以上占1.5%；文创产品消费人群消费金额分布：消费金额在100元以下占21.9%，100-500元占49.3%，500-1000元占18.4%，1000-2000元占6.0%，2000元以上占4.4%。

    公司主要为国内卡游龙头企业提供包括“哪吒”“小马宝莉”“叶罗丽”“奥特曼”“名侦探柯南”等知名IP在内的卡牌深加工服务。公司生产的卡牌经印刷后具有画质细腻、色彩炫酷、视觉冲击效果强等特点，有助于提高客户产品的辨识度和品牌价值。公司与客户合作的过程中，已建立起稳定的供货、服务体系及长期的合作关系。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年国民经济顶压前行、稳定运行，主要指标好于预期，“稳”的态势持续，“进”的步伐坚定，“新”的动能累积，“畅”的循环改善，高质量发展扎实推进。公司在董事会和管理层的带领下，紧跟市场趋势，灵活调整经营策略，积极应对各种挑战。并全面落实“稳中求进”的经营方针，始终坚持以市场需求为导向，以客户为中心，强化生产管理，推进降本增效，实施技改项目，提高生产效率和产品品质。紧跟市场动态，积极调整经营策略，全力应对市场竞争。尽管面临全球经济波动和行业竞争加剧的挑战，公司业绩依然实现了相对稳健的增长。

    报告期内，公司聚焦主业引领品类升级，优化产品结构实现业绩提升。在稳定烟标和酒标业务的基础上，重点拓展文创产品，所配套IP的种类和数量不断增多，对公司业绩提升形成了强有力的正面支撑。在产品结构方面，文创业务增速较快，迅速成为公司的核心业务板块之一，并与烟标和酒标业务形成“三足鼎立”之势。

    报告期内，公司实现营业收入45393.20万元，同比增长19.61%；实现归属于上市公司股东的净利润4757.92万元，同比增长15.43%；截至2025年6月30日，公司总资产138685.57万元，较上年度末减少18.02%，归属于上市公司股东的所有者权益98471.26万元，较上年度末减少4.07%。

    （一）主要产品方面

    公司产品按最终的产品形态可分为激光全息防伪膜和激光全息防伪纸。产品结构以激光全息防伪纸为主。报告期内，公司激光全息防伪纸营业收入同比增长16.62%。产品按照技术实现路径可分为铂金浮雕产品和非铂金浮雕产品，其中，铂金浮雕产品营业收入同比增长41.61%，同时，铂金浮雕产品的营业收入占比同比呈递增态势。

    （二）主要业务方面

    1、烟标业务

    公司自1995年凭借集激光全息专用图案、全息缩微、全息动态光栅、加密全息、荧光防伪、全息精细镂空等多项技术于一体的多层次激光全息烟用封口防伪拉线进入杭州卷烟厂激光全息防伪拉线供应商体系以来，已有30年配套烟草行业的丰富经验，并在期间积累了一批优质客户。目前公司配套的知名烟草品牌主要有“中华”“利群”“黄鹤楼”“黄金叶”“黄山”等。

    报告期内，公司烟标业务营业收入同比增长20.18%。主要原因是公司持续推进技术创新和服务升级，公司烟标业务获取量有所增长。

    2、酒标业务

    公司通过全资收购瑞明科技进入酒标领域，瑞明科技专注酒标领域多年，其拥有的铂金浮雕技术具有高精分辨率、金属高光感、视觉凹凸感、立体浮雕的画面感、素雅晶透的高端质感，以及明显的视觉差异化效果，制作的图案更加精细，并具有强烈的视觉冲击力。经过多年的市场拓展和客户开发，瑞明科技已与“习酒”“郎酒”“汾酒”“舍得”“古井贡”等知名白酒品牌建立和保持长期稳定的合作关系。

    报告期内，公司酒标业务营业收入同比减少22.00%。主要原因是公司主要配套中高端白酒品牌，受消费分化和消费动力不足的影响，中高端白酒销量受到一定影响，进而对公司的酒标业务产生影响。

    3、文创业务

    公司文创业务始于早期为卡游龙头企业配套“奥特曼”卡牌。近几年，公司在配套“奥特曼”卡牌的基础上，陆续新增包括“哪吒”“小马宝莉”“叶罗丽”“名侦探柯南”等知名IP的卡牌产品。卡游龙头企业通过精准的市场定位和强大的情感营销，成功地将“哪吒”“小马宝莉”“叶罗丽”等知名IP塑造成一种文化符号，对应的卡牌以其精美的设计和炫酷的色彩，迅速热销并成为学生社交的“密码”，卡牌热销的背后映射了学生的社交需求，即学生具有强烈的归属感和社交需求，与他人建立互动关系能使自己获得更多的幸福感和满足感。

    报告期内，公司文创业务营业收入同比增长61.98%。主要原因是国产电影《哪吒之魔童闹海》上映后，相关的卡牌产品迅速风靡社会群体，并在短期内迅速放量。

    （三）企业管理方面

    1、多措并举，推进降本增效

    报告期内，公司采取多种有效措施，持续推进降本增效。为切实推进生产经营实现新突破，公司从生产运行、质量提升、节能降耗等方面拟订了推进措施，明确了责任部门、督促各单位制订具体、切实可行的实施办法，每月跟踪进展情况，确保实施时效。创新考核措施，加强成本核算，实施两级考核。一是针对原辅料及能源消耗、重点工艺指标进行考核；二是针对各车间产量、工艺指标、能源消耗、辅材消耗等项目进行考核，并在绩效工资中兑现。

    2、实施研发创新，促进企业持续发展

    报告期内，研发创新是驱动企业持续成长和提升竞争力的关键因素，是企业实现持续发展的动力源泉。公司持续秉承技术创新精神，坚定地走在行业前沿，为客户提供更优质的产品和服务。

    公司注重研发投入，不断引进先进的研发技术和设备，加强研发团队的建设，提升研发能力。通过自主研发和合作研发相结合的方式，公司不断推出具有自主知识产权的新产品和技术，提高产品的技术含量和附加值。同时，公司还加强与高校、科研机构的合作，开展产学研合作，推动技术创新和成果转化。不断提升公司的市场竞争力，为企业的持续发展提供了有力支撑。

    3、安全生产

    报告期内，公司坚持安全生产不松懈，对厂区的安全设施进行重点排查，对可能存在的安全隐患进行综合整治，保证安全设施硬件齐全完好。强化安全检查、安全教育等工作，增强员工的安全防范意识。安全生产情况总体良好，未发生重大安全事故。

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