中原证券：给予亚钾国际增持评级

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对亚钾国际进行研究并发布了研究报告《中报点评：钾肥景气推升业绩，新项目保障未来增长》，给予亚钾国际增持评级。

　　亚钾国际(000893)

　　投资要点：公司公布2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入25.22亿元，同比增长48.54%；实现归属于上市公司股东的净利润为8.55亿元，同比增长216.64%，扣非后的净利润8.56亿元，同比增长219.48%。基本每股收益0.94元。

　　钾肥行业景气上行，公司销售量价齐升推动增长。公司以钾肥为主业，钾肥资源储量丰富，在老挝拥有我国第一个实现境外生产的钾肥基地，也是东南亚地区产量规模最大的钾肥企业。上半年钾肥行业景气上行，推动钾肥价格和公司盈利能力的提升。同时公司钾肥产销两旺，量价齐升，叠加老挝税收优惠的影响，共同推动了业绩的大幅增长。上半年公司钾肥产量101.41万吨，同比增长20%，销量104.54万吨，同比增长21.42%。价格方面，上半年钾肥价格大幅上行。根据卓创资讯数据，我国氯化钾上半年均价2955元/吨，同比上涨20.20%。公司上半年钾肥销售均价2353元/吨，同比上涨22.14%，钾肥业务收入24.60亿元，同比增长48.29%。在钾肥业务增长的推动下，公司上半年营业收入25.22亿元，同比增长48.54%。

　　受钾肥价格上涨的影响，公司盈利能力大幅提升，推动了上半年业绩的增长。上半年综合毛利率57.50%，同比提升8.44个百分点。其中钾肥业务毛利率58.20%，同比提升10.31个百分点。净利率33.82%，同比提升18.83个百分点。

　　税收方面，根据公司公告，2024至2028年亚钾老挝公司的企业所得税率由35%下调至20%，出口关税税率由7%下降至1.5%。在钾肥业务量价齐升、盈利提升以及税收优惠等因素推动下，上半年公司实现净利润8.55亿元，同比增长216.64%，扣非后的净利润8.56亿元，同比增长219.48%。

　　钾肥价格景气有望延续，保障全年业绩增长。2024年二季度以来，钾肥价格逐步回暖。截至2025年8月28日，国内氯化钾市场价为3260元/吨，2025年以来涨幅27.18%，较2024年3月低点上涨50.58%。2025年以来，钾肥海外主产国俄罗斯和白俄罗斯均主动减产，推动钾肥供给收缩。需求面上，钾肥具有较强的资源属性，同时需

　　求具有较强的刚性，需求有望保持稳健增长，从而推动钾肥行业景气的延续。三季度以来，国际钾肥价格继续上行，有望对公司下半年业绩带来保障。

　　资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，也是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。公司生产基地位于钾肥资源丰富的东南亚老挝，目前拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资源储量超过10亿吨。公司拥有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，其中第二个、第三个100万吨/年钾肥项目均已进入矿建工程后期阶段。公司将全力推动上述项目的建设工作，力争尽快实现投产。同时，公司拥有近90万吨/年颗粒钾产能，未来将进一步通过技术创新手段来优化产品品质。伴随着产能的逐步提升，未来公司有望充分受益钾肥价格的上行，具有较大的业绩弹性。

　　上半年公司收购了中农集团持有的农钾资源28.14%股权，收购完成后农钾资源成为公司全资子公司，进一步增厚公司收益。未来公司将以钾为核心，延伸发展溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新产业一体化等产业链布局，不仅有效提升资源综合利用水平，也将为企业创造更多的经济效益，进一步增强公司的核心竞争力。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为2.06元和3.02元，以8月27日收盘价33.06元计算，PE分别为16.03倍和10.95倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：新项目进度不及预期、产品价格下跌、地缘政治风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券喻杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.42%，其预测2025年度归属净利润为盈利17.74亿，根据现价换算的预测PE为17.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.7。

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