民生证券：给予蔚蓝生物买入评级

民生证券股份有限公司刘海荣,李金凤近期对蔚蓝生物进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：24Q2业绩环比改善，多业务协同深化发展》，给予蔚蓝生物买入评级。

　　蔚蓝生物(603739)

　　事件：2025年8月28日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收6.52亿元，同比增长7.05%；实现归母净利润0.27亿元，同比降低8.98%；实现扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长4.17%。其中2025Q2，公司实现营收3.42亿元，同比增长6.06%，环比增长10.25%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长3.07%，环比增长78.97%；实现扣非后归母净利润0.1亿元，同比降低8.53%，环比增长104.25%。

　　聚焦创新核心战略，夯实研发投入增长支撑。2025年上半年，公司研发投入达到0.64亿元，营收占比为9.80%，同比增长16.04%。在食品益生菌方向，截至2025年6月底，公司已申请益生菌相关发明专利81项和实用新型专利17项、PCT专利6项，目前已授权专利57项，发表文章33篇，相关SCI文章30篇，累计影响因子87.04，研究主题涵盖益生菌膳食补充剂、护肤品功能性原料、食品安全预测技术和产品应用设计创新等领域，为公司营养与健康相关业务的持续发展夯实了基础；在动物保健品方向，公司拥有动物保健品相关发明专利51个，美国授权专利1个，PCT国际申请1项，获得国家级新兽药证书51项（包括国家一类新兽药3项），上述成果有效地推动了公司动物保健品产品的技术升级，研发实力位居动保行业前列。

　　产能布局基本收官，多业务协同优势深化。截至2025年6月末，蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目、动保产业园已相继投入生产运营；公司与赢创共同设立的合资公司也已于2024年1月正式投入运营；潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目也将在8月份达到预定可使用状态。至此，蔚蓝生物各大板块系统化的产能布局已基本搭建完成，为公司多业务协同发展与综合竞争力持续提升奠定坚实基础。在生物催化用酶领域，公司持续推进技术创新，为酿造行业提供全方位技术支持，提升产品品质与风味、优化产量，并推动酿造副产品高值化利用，助力行业可持续发展。

　　投资建议：酶制剂及益生菌行业壁垒高、国产替代趋势明显，蔚蓝生物是国内较早布局酶制剂及益生菌相关领域的代表性企业，技术研发及平台优势突出。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74、0.81、0.90亿元，EPS分别为0.29、0.32、0.35元，现价（2025/8/28）对应PE分别为50X、46X、42X。我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、养殖疾病及自然灾害等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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