江天化学（300927）增收不增利，主营产品毛利率下滑

近期江天化学（300927）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

江天化学（300927）发布的2025年中报显示，公司营业总收入达到7.53亿元，同比上升113.64%，但归母净利润仅为25.77万元，同比下降98.97%，扣非净利润为-212.47万元，同比下降108.64%。这表明公司在报告期内虽然实现了收入的增长，但盈利能力却出现了显著下滑。

单季度表现

从单季度数据来看，第二季度营业总收入为4.02亿元，同比上升122.23%，但归母净利润为-56.11万元，同比下降104.43%，扣非净利润为-241.79万元，同比下降119.82%。这进一步证实了公司增收不增利的现象。

主要财务指标

• 毛利率：5.83%，同比减少了63.64%。
• 净利率：0.03%，同比减少了99.52%。
• 三费占营收比：4.44%，同比减少了18.77%。
• 每股净资产：6.6元，同比增加了37.64%。
• 每股经营性现金流：0.77元，同比增加了17430.5%。
• 每股收益：0元，同比减少了98.96%。

主营收入构成

• 功能高分子材料：收入4.58亿元，占总收入的60.89%，毛利率为1.06%。
• 有机化学品：收入2.79亿元，占总收入的37.03%，毛利率为11.41%。
• 功能精细化学品：收入1150.66万元，占总收入的1.53%，毛利率为51.13%。
• 其他：收入415.75万元，占总收入的0.55%，毛利率为32.80%。

从主营收入构成来看，功能高分子材料和有机化学品是公司的主要收入来源，但这两类产品的毛利率较低，尤其是功能高分子材料的毛利率仅为1.06%，显示出公司在这些领域的盈利能力较弱。

经营情况评述

公司营业收入大幅增长的主要原因是合并范围新增了一家子公司。然而，营业成本也相应增加了139.62%，导致毛利率大幅下降。此外，公司面临复杂的经营环境，多聚甲醛业务受到行业新增产能冲击，销售同比下滑；甲醛产品维持相对稳定的态势；出口方面，剔除新增SAP产品影响，销售额同比下降。

尽管如此，公司在推进SAP业务整合过程中成功降低了库存，并启动了精细化的成本管控，使得经营性固定费用有所下降。经营活动产生的现金流量净额大幅增加，主要得益于销售库存使销售回款增加。

发展展望

公司将继续专注于以甲醇下游深加工为产业链的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。未来，公司将重点做好北区稳定经营、南区项目试生产和市场开拓等工作，特别是在外贸领域，将着重增加在韩国、日本市场的销售份额。

总结

总体而言，江天化学在2025年上半年实现了收入的大幅增长，但盈利能力显著下降，主要原因是毛利率的大幅下滑。公司需要进一步优化产品结构，提升高毛利率产品的市场份额，以改善整体盈利水平。

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