山河药辅（300452）增收不增利，经营现金流显著改善

近期山河药辅（300452）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

山河药辅（300452）发布的2025年中报显示，公司营业总收入为4.71亿元，同比上升4.65%。然而，归母净利润为9303.52万元，同比下降2.61%。扣非净利润为8475.4万元，同比上升6.05%。这表明公司在报告期内实现了收入增长，但盈利能力有所下降。

单季度表现

从单季度数据来看，第二季度营业总收入为2.23亿元，同比上升5.06%；归母净利润为4585.83万元，同比上升0.31%；扣非净利润为4012.24万元，同比上升6.48%。尽管单季度收入和利润有所增长，但整体增速较为缓慢。

主要财务指标

• 毛利率：32.32%，同比减少3.4%。
• 净利率：19.8%，同比减少7.48%。
• 三费占营收比：7.44%，同比减少1.31%。
• 每股净资产：3.81元，同比增加5.44%。
• 每股经营性现金流：0.34元，同比增加108.53%。
• 每股收益：0.4元，同比减少2.44%。

现金流分析

经营活动产生的现金流量净额同比增加了108.53%，主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金及税收返还增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-176.15%，主要是由于购买理财产品支付现金及建设工程项目支付资金增加。

应收账款状况

公司应收账款为1.34亿元，同比增加6.64%。值得注意的是，应收账款与利润的比例达到了112.27%，建议关注其回收情况。

主营收入构成

• 纤维素及衍生物类：收入2.67亿元，占比56.67%，毛利率29.59%。
• 淀粉及衍生物类：收入8574.62万元，占比18.21%，毛利率27.34%。
• 其他：收入8349.8万元，占比17.73%，毛利率41.77%。
• 无机盐类：收入3476.04万元，占比7.38%，毛利率42.82%。

地区分布

• 内销：收入3.83亿元，占比81.44%，毛利率33.81%。
• 外销：收入8737.26万元，占比18.56%，毛利率25.76%。

发展回顾与展望

山河药辅主要从事药用辅料的研发、生产和销售，核心产品涵盖多种口服固体制剂常用辅料及注射级辅料。公司在固体制剂药用辅料领域处于国内领先地位，具备品种质量、品牌信誉、科研开发、核心技术、营销服务、生产规模和多领域应用等综合优势。尽管面临增收不增利的局面，但公司通过优化成本结构和提高经营效率，有望在未来进一步提升盈利能力。

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