涪陵榨菜（002507）2025年中报财务简析：增收不增利，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期涪陵榨菜（002507）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入13.13亿元，同比上升0.51%，归母净利润4.41亿元，同比下降1.66%。按单季度数据看，第二季度营业总收入6.0亿元，同比上升7.59%，第二季度归母净利润1.68亿元，同比下降4.59%。本报告期涪陵榨菜三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达31.63%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率54.15%，同比增6.47%，净利率33.57%，同比减2.17%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.94亿元，三费占营收比14.78%，同比增31.63%，每股净资产7.5元，同比增3.68%，每股经营性现金流0.11元，同比减25.06%，每股收益0.38元，同比减2.56%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项变动幅度为1421.45%,原因:支持市场及销售工作开展，提高与竞争对手竞争力，公司给予了客户适度的信用额度并在每年年终清理收回，报告期公司客户按需使用了信用额度。
2. 存货变动幅度为30.2%,原因:报告期收购青菜头增加。
3. 租赁负债变动幅度为-43.05%,原因:报告期重庆分部租用办公楼和涪陵产品专卖店未付租金余额减少。
4. 预付款项变动幅度为457.27%,原因:报告期预付设备款增加。
5. 预收款项变动幅度为71.78%,原因:报告期惠通公司预收房屋租金增加。
6. 应交税费变动幅度为348.96%,原因:报告期末在法定申报期限内应交未交的增值税及企业所得税增加。
7. 其他应付款变动幅度为-34.53%,原因:报告期末应退投标保证金、战略合作保证金及应付销售、市场推广费用减少。
8. 销售费用变动幅度为22.94%,原因:公司为强化存量市场竞争优势，在大商超、连锁便利店及生鲜渠道实施精准营销策略，提升产品上架率、优化终端陈列方案以及开展消费者促销活动等，导致相关市场推广费用同比增加。
9. 财务费用变动幅度为18.87%,原因:报告期收到的存单利息同比减少。
10. 利息费用变动幅度为1040.09%,原因:报告期租赁负债-未确认融资费用摊销利息费用同比增加。
11. 研发费用变动幅度为25.07%,原因:报告期榨菜创新团队—涪陵综合试验站项目、榨菜自动化去筋设备研发、豆瓣酱产品研发项目，健康益生榨菜新产品开发与产业化、肉类预制食品开发研究等项目费用增加。
12. 其他收益变动幅度为-44.68%,原因:报告期收到的政府补助同比减少。
13. 投资收益变动幅度为38.86%,原因:报告期购买的保本固定收益型理财产品，按合同约定固定利率收益同比增加。
14. 信用减值损失变动幅度为-77.41%,原因:报告期计提应收账款坏账准备同比增加。
15. 资产处置收益变动幅度为-87.1%,原因:去年同期公司处置了华康厂房屋及附属设施，本报告期未发生类似资产处置事项。
16. 营业外收入变动幅度为83.63%,原因:报告期公司依据招标法规定，没收了违规投标方的保证金。
17. 营业外支出变动幅度为84.3%,原因:报告期公司处置了部分生产厂因设备技术改造而报废的固定资产。
18. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为-46.7%,原因:报告期公司收到的投标保证金、战略合作保证金同比减少。
19. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-25.06%,原因:报告期收到投标及战略合作保证金等同比减少，同时支付的销售市场推广费用同比增加。
20. 收回投资收到的现金变动幅度为33.04%,原因:报告期收回到期银行及证券理财产品本金增加。
21. 取得投资收益收到的现金变动幅度为60.24%,原因:报告期收到的定期存款利息收入、券商收益凭证、结构性存款取得的收益同比增加。
22. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为-58.43%,原因:去年同期公司收到华康厂房屋及附属设施处置款，本报告期未发生类似资产处置事项。
23. 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变动幅度为156.44%,原因:报告期支付乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地项目款同比增加。
24. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为126.53%,原因:报告期收回到期银行及证券理财产品本金同比增加。
25. 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金变动幅度为40.0%,原因:报告期支付的现金分红金额同比增加。
26. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-39.92%,原因:报告期支付的现金分红金额同比增加。
27. 汇率变动对现金及现金等价物的影响变动幅度为-221.38%,原因:报告期汇率变动影响。
28. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为38.96%,原因:报告期收回到期银行及证券理财产品本金同比增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.23%，资本回报率一般。然而去年的净利率为33.49%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为14.7%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为8.23%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在8.25亿元，每股收益均值在0.72元。

持有涪陵榨菜最多的基金为兴证全球欣越混合A，目前规模为26.65亿元，最新净值1.2388（8月27日），较上一交易日下跌2.26%，近一年上涨26.6%。该基金现任基金经理为童兰。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司近几年受到产品价格的影响以及目前对价格的规划。
答：公司最近一次整体提价在 2021年年底，由于农副产品及青菜头原料价格上涨，公司对产品进行了整体提价，并于 2022年初推出轻盐产品并改版包装，经过提价及包装改版后，结合外部消费环境因素，公司 2022年度终端动销受到一定影响。2023年度经过调研，公司推出 60g产品布局2元价格带，稳住终端产品低价竞争形势，并在 2024年度放开 60g产品调货限制，进一步稳固公司终端 2 元价格带市场。今年以来，公司推出 80g产品“加量不加价”的优惠措施，一方面在原料充足的情况下以公司主力产品馈消费者，一方面以加量策略吸引消费者、加深公司产品品质及品牌印象。

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