冠农股份（600251）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期冠农股份（600251）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期内公司所处行业情况

    1、番茄行业

    中国加工番茄依托较低的成本，在全球市场中展现出强劲竞争力，已然成为全球重要的优质番茄制品生产与出口大国。其中，新疆凭借更胜一筹的水土光热资源，跻身全球三大加工番茄核心产区之列，构建起从育种、种植、加工到销售的完整产业链体系。其番茄酱年出口量长期稳居全国首位，番茄制品出口量占全球贸易量的25%，产品远销意大利、俄罗斯、东南亚及欧美等100余个国家和地区，产业地位稳固不可撼动。不过，近年来全球番茄制品市场因产量持续增加，呈现供过于求的态势，在库存压力较大的情况下，国际市场价格陷入低迷。据《2025年中国加工番茄产业发展白皮书》数据显示，2025年中国加工番茄种植面积预计不足100万亩，较2024年锐减37.5%；世界番茄加工委员会（WPTC）也预测，2025年中国加工番茄产量将骤降42.6%至600万吨，减产幅度在全球各产区中位居榜首。当前，该产业还面临着一系列挑战，产业竞争的加剧以及航运费用的上涨，都对出口业务造成了较大冲击。但与此同时，国内市场也展现出良好的发展态势。随着国内快餐连锁和预制菜行业的蓬勃发展，内需呈现稳步增长的趋势；国内鲜食番茄的需求持续上扬，高端产品（如有机、无公害番茄）的市场份额不断扩大。此外，生鲜电商的深度渗透、社区团购的兴起以及直播带货的火爆，进一步加速了国内市场的销量增长。

    受2024产季全球番茄供应激增、库存压力攀升影响，2025年上半年中国大桶番茄酱出口价格持续低位运行。进入2025产季，全球番茄主产区减产预期渐强，预计整体供给将趋紧，供需格局有望转向紧张；同时，餐饮市场正呈现逐步温和复苏态势，需求端支撑力度增强。综合来看，2025年下半年末大桶番茄酱价格存在一定上涨空间，但仍可能受制于国际贸易环境波动、消费需求结构变化及市场竞争加剧等多重因素，上涨节奏与幅度或面临不确定性。

    2024年7月-2025年7月中国大桶番茄酱出口价格趋势图数据来源：中国海关

    2、棉花行业

    国家棉花市场监测系统发布的全国棉花实播面积数据显示，2025年全国棉花种植面积达4,580.3万亩，较上一年度增加322.9万亩，同比增长7.58%。其中，新疆棉花种植面积预计为4,102万亩，同比增加310.3万亩，增幅8.2%，占全国总植棉面积的89.56%，在全国棉花种植格局中占据绝对主导地位。内地棉花实播面积持续同比缩减，为445.3万亩，同比减少36.8万亩，减幅7.6%。从生产态势来看，目前新疆主产区气温较往年偏高，但新季棉花长势稳定，已普遍进入初花期。市场对新疆棉花单产持持平或略升的较强预期，国家棉花市场监测系统预计，2025年新疆棉花产量将达650.2万吨，同比增加3.50%；全国总产量则将达到686.4万吨，同比增长2.80%。当前旧棉商业库存消化速度较快，且进口量持续处于偏低水平，这意味着新棉开秤前可流通的棉花资源将持续减少。新疆棉花产业的发展优势显著。当地拥有得天独厚的自然环境，充足的日照与较大的日夜温差，为棉花生长和品质提升提供了极为有利的条件。同时，棉花种植的机械化程度较高，大幅提升了生产效率，也有效降低了人工成本。政策层面的支持同样有力，《新疆棉花目标价格补贴与质量挂钩政策实施方案（2024-2025年）》明确，目标价格补贴政策将延长至2025年。这一政策通过将补贴与质量挂钩，旨在推动新疆棉花生产加工质量提升，促进产业高质量发展，并引导生产向规模化、集约化、智能化方向迈进。国家在持续支持新疆棉花产业发展的基础上，借助精准高效的补贴政策，既保障了棉农收益，又充分激发了地方积极性，在确保棉花产量基本稳定的同时，以市场化方式进一步引导新疆棉花生产实现提质增效。

    2024-2025棉花轧季开启后，自10月籽棉收购开始，皮棉期货价格从15400元/吨持续下行，后续市场价格长期在13500-14500元/吨区间震荡，轧花厂面临皮棉成本与期货价格倒挂压力。2025年4月，受美国加征关税等国际经贸政策调整影响，市场对棉花需求预期转弱，价格出现阶段性下跌。2025年上半年，棉花市场整体呈现区间震荡格局，在经历波动后逐步企稳。展望下半年，国际贸易环境变化仍可能对棉花市场形成影响，预计价格重心或有小幅上移，但受多重因素制约，上涨空间相对有限。

    2024年10月-2025年7月棉花现货与期货价格趋势图数据来源：wind

    3、棉籽蛋白行业

    农业农村部办公厅发布的《饲用豆粕减量替代三年行动方案》明确，要以低蛋白、低豆粕、多元化、高转化率为目标，统筹利用植物、动物、微生物等各类蛋白饲料资源，推行提效、开源、调结构等综合措施，加强饲料新产品、新技术、新工艺的集成创新与推广应用，引导饲料养殖行业减少豆粕用量。方案设定的目标为：推动豆粕用量占比持续下降，力争到2025年，饲料中豆粕用量占比从2022年的14.5%降至13%以下。在这一背景下，棉籽蛋白的优势逐渐凸显。其蛋白质含量可达50%-70%，优于豆粕等传统饲料原料。中国饲料工业协会网指出，实施饲用豆粕减量替代，既是应对外部供应不确定性的必由之路，更是贯彻新发展理念、推动高质量发展的重大任务，对养殖者降本、饲料生产者节料、全行业增效以及维护国家粮食安全都具有重要意义。

    当前，全国饲料行业正积极推广低蛋白和低豆粕日粮的研发与应用，而棉籽蛋白作为棉花产业链下游提取的天然植物蛋白，凭借较低的原料获取成本形成显著价格优势，成为豆粕的优质替代品。

    预计2025年国内油脂加工产业将继续呈现震荡运行态势，不同油品种类的走势差异显著。市场机遇主要来自于生物柴油政策引发的需求增长和消费升级带动的高端油脂领域。然而，挑战依然存在，包括复杂的国际贸易环境、成本压力以及餐饮等传统需求领域的不确定性。

    2024年10月-2025年7月三级棉油现货价格趋势图数据来源：中国棉花信息网

    4、甜菜制糖产业

    我国是全球重要的食糖生产国与消费国，国内食糖年消费量长期稳定在1500万吨以上，且每年以1%-1.5%的幅度自然增长。不过，受资源禀赋限制，国内食糖年产量仅能维持在1000万吨左右，存在明显的需求缺口，这部分缺口主要依靠进口糖及各类替代品（包括天然甜味剂、糖醇类、人工合成甜味剂、功能性代糖、天然糖浆等）来填补。目前我国人均年食糖消费量与世界平均水平仍有差距，未来消费增长潜力可观。从国内产糖格局来看，新疆的甜菜制糖产量与广西、云南等产糖大省相比，所占份额较小，且在生产技术和生产成本方面差距并不明显。同时，与巴西、印度、泰国等资源禀赋更优的白糖出口大国相比，新疆制糖成本则处于较高水平。在市场分布上，新疆白砂糖除部分满足疆内需求外，受成本和运输费用制约，疆外市场主要集中在甘肃、宁夏、青海、陕西等邻近省份。由于运距差异，新疆白砂糖在疆外市场的价格普遍低于广西、云南糖，其市场定位主要是弥补广西、云南糖的消费缺口。

    2025年上半年，国内制糖行业整体呈现“震荡偏弱”的运行态势，价格走势的阶段性特征尤为显著。1月至3月，受进口配额发放节奏延迟导致短期供应补充受限，叠加传统节日带动消费需求集中释放，糖价在双重支撑下维持高位震荡。4月至6月，市场格局发生转变，在国际主产国增产预期强烈，国际糖价持续下行趋势传导和国内进口利润窗口打开，进口商加大采购力度，国内供应增加的双重影响下，国内糖价逐步回落。2025年下半年，国内白糖市场将围绕进口增量与库存消化的博弈展开，国内白糖价格大概率在偏弱的基调中运行，价格中枢较上半年将有所下移。

    （二）报告期内公司从事的业务情况公司紧扣“新疆五大战略定位”中“打造全国优质农牧产品重要供给基地”的核心要求，以“精准服务三农、推进农业现代化、塑造农业品牌发展”为使命，秉持“百姓冠农、百年冠农”愿景，聚焦番茄、棉花等新疆特色农产品加工产业，深耕细作、做强做优。公司始终以联农带农新机制为重要纽带，积极推动现代农业一二三产业深度融合，大力培育和发展新质生产力，通过加快产业链延伸与价值链升级，助力农业循环经济高质量发展，为乡村振兴持续注入强劲动力，为全国优质农牧产品供给保障贡献力量。

    公司主营业务涵盖番茄产业、棉花产业、甜菜制糖三大板块，同时对外投资的国投罗钾、开都河水电项目，也是公司主要的利润来源之一。

    由于三大产业的原材料均为农产品，其生产具有显著的季节性特征。具体来看，棉花收获季为每年9月至10月，对应的皮棉加工业务集中在9月末至次年1月；番茄收获季为8月至9月，加工业务则在8月初至9月中旬开展；甜菜收获季为10月至11月，制糖加工业务时间为10月中旬至12月中旬。三大产业的产成品通常在次年上半年进行销售，因此年末一般会形成大额库存商品结存。

    1、番茄产业

    涵盖番茄制品的生产、加工、销售及贸易全链条，具备日处理1.6万吨番茄原料、年产32万吨各类番茄制品的加工能力。产品线丰富多元，包括大包装番茄酱、小包装番茄酱、番茄丁、番茄小丁、番茄汁、番茄沙司等系列产品。

    在原料供应方面，大包装番茄酱、番茄丁、番茄汁的生产原料，均来自新疆焉耆垦区大田种植的自然成熟工业番茄，由公司通过订单模式直接向番茄种植户收购；而小包装番茄酱、番茄沙司的生产原料，则采用公司自产的大包装番茄酱，或从新疆本地大包装番茄酱生产企业采购的产品。

    产品广泛应用于餐饮等大消费领域。其中，大包装番茄酱、小包装番茄酱以直接出口为主；而番茄丁、鲜榨直灌番茄汁、番茄沙司等产品，因贴合国内消费需求，主要面向国内市场销售，销售模式涵盖直销、代销及电商等新媒体渠道。其中，番茄丁、鲜榨直灌番茄汁凭借健康无添加的特点，已在国内市场占据一定份额。

    产品通过了ISO9000、HACCP等质量认证，以及中国和日本JAS有机认证，产品远销全球70多个国家和地区。同时，番茄产业公司致力于打造绿色节能、可持续发展的生产环境，生产中优先采用国家推荐的安全工艺设备，引入国际先进的余热回收技术和废水回用技术，不仅大幅提升能源利用率，还有效减少大气污染和废水排放，真正实现节能减排、绿色生产。

    2、棉花产业

    涵盖棉花收购、加工、销售、仓储物流及棉籽精深加工等业务。其中，棉花加工能力达13万吨，生产原料为新疆棉花，由公司直接向种植户收购，主要来源于新疆南疆巴州地区、阿克苏地区及北疆沙湾地区。加工产出的产品以皮棉、棉籽为主，皮棉主要供应下游纺织服装产业，棉籽则多用于下游精深加工，可制成食用油脂、棉粕、棉壳、棉短绒等，或直接作为饲料使用。公司始终致力于打造“新疆好棉花”，棉花产品质量上乘，“冠农”品牌在行业内积累了良好口碑，产品销售覆盖全国主要省市区，且与国内多家大、中型下游用棉企业建立了稳定的合作联盟关系。

    在仓储物流方面，公司拥有两座棉花仓储库，总仓储能力达110万吨，分别坐落于新疆南疆棉花富集区的巴州库尔勒市和阿克苏新和县，均为全国棉花交易市场指定监管仓库及郑州商品交易所指定棉花期货业务交割库，棉花仓储量长期位居南疆前列，稳定的仓储规模为该业务带来了持续稳定的仓储收入

    3、棉籽蛋白和油脂加工

    聚焦产业链延伸、补链与强链，大力发展下游棉籽精深加工。目前，公司具备60万吨棉籽加工能力，加工基地分别位于原料富集的新疆南疆巴州地区和北疆昌吉地区。

    公司采用先进生产工艺，所产主产品脱酚棉籽浓缩蛋白的蛋白含量达60%以上，同时能较大程度降低棉籽中游离棉酚含量，有效克服棉酚毒素危害。其中，脱酚棉籽油可作为食用油，也能充当食用调和油的基油；棉籽蛋白则因品质接近大豆及其他谷物蛋白，成为高质量的蛋白来源，是动物饲料的优质基料，可替代进口高浓缩大豆蛋白及进口鱼粉。

    主要产品包括棉油、棉粕、棉短绒、棉壳等。其中，棉油主要应用于食用油行业；棉粕、棉壳主要服务于畜牧业、渔业饲料行业；棉短绒则广泛用于食品（增稠剂）、医药、石油钻探、冶金、建筑（装修涂料）、化纤纺织等多个行业。

    4、甜菜制糖产业

    专注于甜菜机制糖的生产、加工与销售，具备日处理5000吨甜菜的加工能力，年可产白砂糖5万吨。其生产原料为新疆焉耆垦区大田种植的自然成熟甜菜，由公司通过订单模式直接向甜菜种植户收购。近年来，公司旗下糖业平台绿原糖业不断深化产业发展，以精深工艺技术为支撑，积极拓展制糖下游产业链，构建起涵盖甜菜块根制糖、糖蜜提糖、黄腐酸肥等环节的循环经济产业链，形成“吃干榨净”的循环式发展模式。这一模式不仅有效降低了加工成本，更实现了资源的全方位高效利用。绿原糖业作为“国家高新技术企业”和“新疆老字号”企业，其“绿原”牌白砂糖获得中国绿色食品标志认证，连续多年荣获全国甜菜糖厂综合绩效标杆企业称号。在全国糖业绩效对标中，该企业在糖分回收率、吨糖制造成本等关键指标上均处于行业领先水平。

    5、对外投资

    对外投资主要是对国投罗钾、开都河水电投资，公司持有的股权比例分别为20.3%、25.28%。对于这两项投资，公司均采用权益法进行核算，即其当年实现的利润会按公司持股比例计入当年“投资收益”项目。这两项投资均属公司长期投资范畴，中短期内（至少5年）无任何转让、变现等处置计划。

    其中，国投罗钾专注于新疆罗布泊天然卤水资源制取硫酸钾，建成有年产160万吨硫酸钾、10万吨硫酸钾镁肥及5000吨碳酸锂的生产装置，是国内最大的硫酸钾生产企业，同时也是全球最大的单体硫酸钾生产企业。

    开都河水电致力于新疆巴音郭楞蒙古自治州境内开都河流域中游的水电开发，目前已开发建设三个梯级电站，总装机容量达93.65万千瓦。其中，察汗乌苏水电站、柳树沟水电站两级电站已投产，总装机容量51万千瓦，设计年平均发电量17.72亿千瓦时；正在建设的霍尔古吐水电站，总装机容量426.5兆瓦，预计年发电量约16.2亿千瓦时。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，面对全球经济不确定性攀升、大宗商品价格波动加剧、行业竞争持续升温等多重挑战，公司坚守“稳增长、调结构、促转型”主线，统筹推进生产经营与改革创新，经济运行呈现“质效提升、动能积蓄、风险可控”的良好态势。期内，公司实现营业收入183,430.37万元，实现归属于上市公司股东的净利润29,995.53万元。

    （一）主业经营稳中提质，板块协同增效明显2025年上半年，各产业板块聚焦核心业务，强化资源协同，推动经营质效稳步提升：一是番茄产业稳步发展：种植端严格遵循主栽品种布局，强化全周期田间管理，通过优化原料种植区域、品种与结构，保障原料品质稳定向好，筑牢优质原料供应根基；加工端紧扣年初技改计划，优化生产工艺、提升产品感官，为下半年顺利开机、提质增效奠定基础；市场端制定系统品牌推广策略，积极参与国内外农产品展销会、行业论坛，同时借力短视频、直播等新媒体形式展示产品优势与品牌文化，有效提升“冠农”品牌的市场知名度与传播范围；二是棉籽蛋白和油脂加工产业效益提升明显：通过采购、加工、销售及产品应用各环节联动，三级棉油出油率与棉粕产出率均优于行业水平，推动产业净利润实现增长；三是棉花产业链态势向好：库存皮棉销售有序推进，同步开展技术改造与设备检修，为下半年生产筑牢基础；棉花仓储库皮棉出入库业务平稳运行，贡献稳定利润，为产业发展提供坚实支撑；四是制糖产业提质升级：推进清净工序自动控制改造，同步优化产品结构、降低生产能耗，有效缓解外购蒸汽成本压力，推动产业向高效化方向迈进。

    （二）深化改革激发动能，发展活力持续释放以改革破解发展瓶颈，通过资源整合与机制创新释放内生动力：一是纵深推进国资国企改革，梳理《公司2023-2025“双百行动”综合改革实施方案》并查遗补缺，确保任务落地；结合《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》等国家规划及市场动态，有序推进“十四五”收官与“十五五”谋划；二是完成监事会取消工作，原有职能平稳过渡至董事会审计委员会；修订完善以《公司章程》及“三会”议事规则为核心的治理制度，同步完成董事会换届，从制度与组织层面保障治理规范高效；三是落实利润分配承诺，实施2024年度现金分红6,215.95万元，以实际行动回馈股东；四是深化三项制度改革，健全人事管理、薪酬分配及绩效考核体系，优化人员结构、提升工作质效，激发团队活力；五是有序推进法人户数与层级压减，冠农番茄公司完成铁门关二分公司注销及合并，阿克苏永衡棉业有限公司法人注销及合并工作稳步推进；六是盘活存量资产，制定专项方案推动闲置资产利用；七是优化销售策略、拓展市场渠道，加速产品库存去化与流转。

    （三）创新驱动加速转型，科技赋能成效显著强化科技研发与数字化应用，推动产业向高端化、智能化转型：一是深化产学研融合创新，加快种业实验室建设，推动研发成果转化；联合中国农大推进番茄实验材料定植，完成番茄沙棘汁产品试生产，为规模化生产提供数据支撑。公司获评新一批农业产业化国家重点龙头企业、兵团5G智能工厂，《数字化“两红一白”质量管理标准化体系创建实施》入选工信部质量提升与品牌建设典型案例；二是加速数字化转型，推进全流程信息透明化与可追溯，覆盖原料种植、生产加工至产品销售各环节，强化质量管控能力；升级“小铁牛”平台，对接生产数据实现全流程追溯；通过大数据分析优化种植、生产、销售环节，数字化渗透率持续提升；三是强化产品研发与创新，以市场需求为导向，组建专业研发团队并引进农业产业研发人才，聚焦番茄制品、甜菜制糖等特色农产品精深加工领域，加大新产品研发投入。

    （四）筑牢风险防控底线，安全根基持续夯实压实风险防控责任，为企业稳健运营筑牢防线：一是健全覆盖市场、财务、运营、法律等全领域的风险防控体系，加强市场风险监测预警，通过信息收集分析把握市场动态与价格走势，为决策提供可靠依据；二是针对财务风险，强化预算与资金管控，优化资金结构；三是聚焦运营风险，加强生产、供应链等关键环节风险排查与管控，完善应急预案以应对突发情况；四是强化合规管理，加强法律法规与政策学习，完善内部管理制度流程，确保经营合法合规；定期开展合规审计与风险评估，及时整改潜在隐患，保障企业稳健发展。

    下半年，公司将紧扣董事会年度目标任务，坚持以“稳”为基、以“进”为要，凝聚全员力量狠抓执行落实，全力破解发展难题，推动企业高质量发展。

    （一）聚焦主业攻坚，全力稳固经营基本盘围绕各核心产业精准施策、突破瓶颈，夯实经营根基：一是番茄产业聚力提质增效，加速库存去化，强化内外销协同联动；二是油脂产业聚力稳产保供，深化成本管控与优化；三是棉花产业聚力制定精准市场应对策略，有效化解市场风险；四是制糖产业聚力全面降本增效，巩固并提升市场份额；五是其他产业聚力协同发展，挖掘培育新的增长点。

    （二）深化改革创新，全面激活发展新动能持续以改革破除体制机制障碍，以创新驱动产业升级，释放内生动力，为企业发展注入强劲活力：一是持续深化改革攻坚，纵深推进国资国企等重点领域改革；二是强化资源整合与项目攻坚，高效推动重点项目落地见效；三是加速科技创新与数字化转型，深化技术应用，赋能业务协同与管理升级；四是推动产品与品牌创新突破，提升核心竞争力与市场影响力。

    （三）强化精益管理，筑牢风险防控安全屏障以精细化管理降本增效，以全链条防控化解风险，为企业稳健运营提供坚实保障：一是深化全方位降本增效，严控成本费用，提升运营效率；二是健全完善全面风险防控体系，强化合规管理，有效防范化解各类风险；三是守牢安全生产与质量底线，压实安全责任，强化质量管控，保障稳健运营；四是提升信息化与数字化管理效能，深化系统应用，驱动管理精细化。

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