太平洋：给予天娱数科增持评级

太平洋证券股份有限公司郑磊,李林卉近期对天娱数科进行研究并发布了研究报告《2025H1扭亏为盈，“具身智能”及“物理AI”布局稳步推进》，给予天娱数科增持评级。

　　天娱数科(002354)

　　事件：

　　公司2025H1实现营收9.88亿元，同比增长29.64%；归母净利润2362万元，去年同期-668万元；归母扣非净利润2123万元，去年同期-6829万元。其中，2025Q2实现营收5.03亿元，同比增长28.22%；归母净利润1838万元，去年同期-1999万元；归母扣非净利润1573万元，去年同期-8296万元。

　　数据流量业务增长叠加投资损失减少，推动净利润扭亏为盈2025H1公司营收同比高增，归母净利润同比扭亏为盈，主要系公司的主要营收来源数据流量业务实现营收9.67亿元，同比增长29.56%；同时，对经营业绩下滑的子公司和参股公司确认的投资损失同比显著减少，由-1.68亿元减少至-34.4万元。其中，2025Q2归母净利润环比增长250.62%，主要系营收环比增长下，得益于全流程AI驱动的降本增效纵深推进，成本控制成效显著。

　　AI驱动高质量发展，三大业务平台持续发力

　　公司天星多模态基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型共同构成模型矩阵，赋能三大业务平台高质量发展。具体来看：1）AI营销SaaS平台：已实现AIGC素材生成降本、智能推广投放提质、AI直播电商运营扩量。同时，依托平台技术积累，公司构建素材采集、客户响应等AI智能体，实现运营人效提升150%、AI客户响应率和正确率达99%等。2）移动应用分发PaaS平台：以智能推荐算法为基座，帮助应用开发者高效触达优质用户。截至2025H1，平台总注册用户达3.49亿，较2024年末增长1300万。3）空间智能MaaS平台：持续提升对物理世界的“感知-推理-执行”三大核心能力，为空间计算、具身智能等多场景应用提供通用智能化解决方案。

　　“具身智能”及“物理AI”布局稳步推进，3D语料库持续积累在具身智能领域，4月28日子公司智境云创发布Behavision2.0平台，该平台聚焦具身智能通用基础设施建设，通过构建“感知-推理-执行”三位一体的认知闭环架构，打造具备通用化能力的具身智能“通用大脑”。在物理AI领域，智境云创基于VLA（视觉-语言-动作）模型构建了一套数据采集与行为生成方案，为机器人在复杂环境中实现类人交互、泛化执行与自主决策提供新型底层能力。此外，公司3D语料库规模不断扩大，目前已累计超150万条3D数据和65万条多模态数据，其中包括20万条机器人任务训练的专业数据及丰富的3D铰接数据。这将推动公司具身智能从基于程序控制的1.0阶段向基于海量3D数据的3.0智能阶段迈进。

　　盈利预测、估值与评级

　　依托AI技术持续积累，公司AI营销SaaS平台和移动应用分发PaaS平台推动数据流量业务发展。同时，空间智能MaaS平台的迭代持续推进公司在具身智能及物理AI领域的战略布局。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为17.6/20.3/22.9亿元，对应增速11.7%/15.0%/13.0%，归母净利润分别为0.47/0.55/0.69亿元，对应增速-/17.1%/25.4%。维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　AI行业技术发展不及预期的风险，公司AI及具身智能技术进展不及预期的风险，公司数据流量业务发展不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

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