坤彩科技（603826）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期坤彩科技（603826）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司的主营业务

    坤彩科技是一家专业从事无机颜料研发、生产、销售的高新技术企业，经过多年的发展，现已成为全球珠光材料龙头企业。公司秉承“坚持主业、延伸产业、做强企业”的发展目标，历经十余年研发，开发出全球首套盐酸萃取法制备二氧化钛的技术，助力钛白行业进一步实现节能减排、降本增效。公司提供的珠光材料、二氧化钛、氧化铁、二氯氧钛、三氯化铁等系列产品同属于无机材料，可广泛应用于涂料、塑料、汽车、造纸、化妆品（日化）、油墨、陶瓷、建材、食品、纺织、光伏、新能源、环保等行业。

    （二）公司的经营模式

    在研发环节，公司坚持以市场需求趋势为导向、以创新引领为发展的经营机制，成为了全球高端珠光颜料的主要供应商，全球首套萃取法氯化钛白已经进入规模化生产，并已逐步进入国际市场。公司将根据自身产业结构，利用研发能力深度挖掘以钛、铁的无机物、氧化物在日化领域、功能性材料、新的应用领域不断投入，提升产品的技术含量和附加值。通过内部交流、外部参展、聆听客户需求及收集、分析国内外技术和市场信息等方式，公司充分了解市场动态，保证创新研发与市场发展方向相一致。公司持续以消费升级为引领、行业发展为目标，坚持自我淘汰和跨行替代为研发方向，从战略研发到战术研发不断地探索新材料、新工艺和新的应用领域。

    在采购环节，公司制定并执行严格的供应链管理制度，坚持全球高端客户社会责任体系为标准，以筛选合格的供应商及培养新的供应商为抓手，根据公司各部门需求结合库存情况进行采购；对于主要原材料，公司制定年度、月度采购计划，结合每月的实际产销情况和库存情况，由采购部门统一向国内外供应商采购。

    在生产环节，公司采取“以销定产”和“订单生产”相结合的生产模式。一方面，公司生产部根据市场的销售计划、销售预测情况和库存管理经验，制定月、周生产计划，实施生产。另一方面，在客户对产品有个性化需求的情况下，公司根据客户订单，下达生产指令单，并在现有库存产品基础上进行生产混合、调色达到客户需求或重新组织生产。

    在销售环节，公司主要采用线上和线下、直销和经销相结合的销售模式。珠光材料、钛白粉、氧化铁等产品对于大型客户，公司一般采取直销模式；同时，由于下游应用领域广泛、各行业专业化分工较强，公司较难完全覆盖下游各应用行业的用户，因此，在销售方面，公司同步发展大量专业性较强的经销商，运用珠光材料的经销渠道增加钛白粉、氧化铁专业经销商，健全市场网络，完善应用服务体系。公司发挥20多年市场优势，在应用领域高度叠加背景下持续延伸。

    （三）公司所处行业的基本情况

    1、珠光材料行业分析

    珠光材料行业属于非金属矿物制品业，目前已经历过初始发展阶段，进入快速成长阶段。全球珠光材料主要生产企业技术逐步成熟，产品范围进一步扩大，形成以天然云母、合成云母、二氧化硅、玻璃薄片、片状氧化铝等基材为主的行业生产脉络。国内生产企业规模悬殊，发展速度差距较大，主要表现在工艺技术、市场品牌、产品种类、服务水平等方面。总体而言，高端市场由于技术、原材料、资金、渠道、产品认证等壁垒较高导致市场垄断情况严重，全球高档珠光材料的研发、生产一直垄断在技术力量雄厚的前几大公司手中，如默克、坤彩和巴斯夫，并形成了品牌优势。这些国际著名珠光材料生产企业在开发新产品的同时，致力于研究颜料的表面特性，赋予珠光材料品种超高性能，改进产品质量，拓展应用领域。以默克、坤彩为代表的企业生产的珠光材料在产量、品种、品质、高端应用领域上占有绝对重要的市场地位，并占据较大的市场份额。

    随着珠光材料主要生产企业默克、巴斯夫、CQV相继出售珠光材料业务，坤彩已成为推进行业稳定增长的主力军，是市场最为长期稳健的合作伙伴，特别是全资子公司正太新材提供了稳定的珠光材料原材料，如二氯氧钛、三氯化铁，使得公司拥有独特的产业链优势，为公司的后期业务发展创造了良好的环境，为公司的可持续发展提供了核心竞争力。

    随着下游应用领域逐步扩展，新兴场景低空经济、人形机器人、3D打印耗材等开始放量，汽车涂料国产化率提升、彩妆高端化、新能源车身珠光漆渗透率提升，将拉动汽车级及化妆品级需求增速。头部企业规模与技术逐步提升，未来市场将慢慢向技术优势、规模优势与产业链优势企业集中。

    2、钛白粉行业分析

    钛白粉学名二氧化钛（化学式：TiO2），是目前世界上性能最好的一种白色颜料，具有最佳白度和亮度，极佳的分散性、遮盖性和耐候性能，且对人体无害，钛白粉因此被广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域，应用面涉及各工业领域和人们日常生活，成为市场价值仅次于合成氨和磷化工的第三大无机化工产品。钛白粉工业的发展与整个国民经济发展有着密切的关系，其消耗量的多寡，可以用来衡量一个国家国民经济发展水平和生活水平的高低，被称为经济发展的“晴雨表”，因此钛白粉工业的发展备受工业发达国家的重视。

    全球钛白粉工业有一百多年的应用历史，近年来全球钛白粉行业整体保持平稳发展势头。钛白粉的生产工艺主要分为：硫酸法、氯化法。目前第三代钛白粉生产法-盐酸萃取法已诞生，系由公司历经十余年研发突破的首套工艺，并获得国际、国内发明专利。盐酸萃取法颠覆了钛白行业一百多年的工艺路线，具有革命性创新意义，能有效地抑制国外技术寡头垄断，具有较好的发展前景。公司采用萃取法工艺生产的氯化钛白具有高品质、能耗低、利环保、成本低等综合优势，有利于快速融入国内外市场。

    从全球市场竞争格局上来看，海外钛白粉产能主要以氯化法为主，市场和核心技术集中于少数头部厂商，包括科慕Chemours、特诺Tronox、泛能拓Venator、康诺斯Kronos等。就我国而言，虽然是钛资源储存和钛白粉生产大国，但产能主要以低品质、高污染的硫酸法为主，氯化法产能占比较小，且市场集中度偏低。2025年上半年，房地产行业深度调整，外部经贸摩擦等压力导致钛白粉市场内外贸需求增长乏力，据Mysteel调研统计，2025年上半年国内钛白粉产量合计为226.41万吨，月均产量37.74万吨，较去年减幅1.08%，主要是由于市场需求端的持续疲软，钛白粉市场价格上行不足，导致企业出现亏损，另外库存压力较大，生产企业不得不降量保价或停车检修，使其整体减量明显，产量较去年出现减幅，加之出口订单受欧盟反倾销及中美关税政策影响有所减少，钛白粉企业库存承压，供需面有所失衡，市场竞争愈发激烈，部分企业可能因无法成本上升和市场份额下降的压力而退出市场，具有规模优势、技术优势、价格优势和品牌优势的企业则有望进一步扩大市场份额，行业集中度将得到进一步提升。

    在当前行业变革背景下，钛白粉企业亟需从"规模扩张"向"价值创造"战略转型，唯有在产品性能优化、工艺稳定性提升、综合成本管控及低碳生产模式等关键领域持续突破，方能赢得全球高端市场的广泛认可，构建抵御行业周期性波动的核心竞争力。长期而言，在技术迭代加速与国际贸易环境复杂化的双重驱动下，钛白粉行业正经历深度洗牌，落后产能加速出清。我国钛白粉产业将通过技术创新引领绿色制造升级，推动行业向低碳化、精细化、高端化方向演进，全面提高全球产业链中的战略地位和议价能力。

    二、经营情况的讨论与分析

    2025年上半年，全球经济延续结构性复苏态势，国际地缘政治纷争和军事冲突多点爆发，大国博弈加剧、贸易保护升级，世界经济和国际贸易增长动能不足，区域经济分化特征进一步显现。2025年政府工作报告指出，因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。报告期内，公司董事会及管理层紧跟政策步伐，锚定高质量发展目标，以科技创新为引领，以产业创新为抓手，全面推动"珠光材料+氯化钛白"双轮战略实施：一方面持续巩固珠光材料在汽车级、化妆品级等高端应用领域的技术领先优势；另一方面加速萃取法氯化钛白的产业化突破，通过工艺革新实现节能降耗、产品升级与产业链延伸，以科技创新和产业创新的深度融合，构建新质生产力，持续提升公司向“新”发展的韧性与活力。

    （一）上半年经营情况分析

    2025年上半年，公司实现营业收入57,240.71万元，同比增长7.61%，实现归属于上市公司股东的净利润4,941.18万元，同比增长11.93%。本期钛白粉、氧化铁、珠光材料等业务的销售收入均实现增长，具体分析如下：

    1、本期珠光材料业务持续向好，销售收入实现增长，钛白粉和氧化铁业务收入保持增长态势，但受钛白粉市场价格整体下行的影响，本期销售毛利润总额较上年同期减少1,270.40万元。

    2、本期销售收入增长带来相应的税金及附加较上年同期增加147.70万元。

    3、本期财务费用较上年同期减少1,326.02万元，主要系利息费用较上年同期减少482.13万元，同时汇兑收益较上年同期增加707.39万元。

    4、本期受钛白粉市场价格整体下行的影响，存货类资产减值损失较上年同期增加400.76万元。

    5、本期受递延所得税暂时性差异影响，所得税费用较上年同期减少933.83万元。

    综上主要原因，本期利润总额较上年同期减少407.61万元，净利润较上年同期增加526.22万元。

    （二）技术迭代构筑全球市场竞争壁垒

    经过持续的技术攻关和生产实践，公司全球首套萃取法制备氯化钛白工艺已实现多项关键突破，通过对核心工艺的迭代升级和生产流程的智能化再造，简化了诸多生产环节，使其进一步达成高效、节能、环保、优质的目标，产品的应用场景正逐步拓展，形成涵盖涂料级、塑料级等多型号的完整产品矩阵，并在技术上储备了纺织、电子级等新型应用的产品应用序列。在当前全球供应链重构的背景下，公司凭借"技术领先+成本优势"双轮驱动，已与多家优质客户及核心渠道经销商建立长期稳定供应关系。

    （三）低碳发展践行绿色可持续理念

    公司作为全球珠光颜料领域的领军者，始终致力于以创新科技与绿色发展的融合为行业赋能。珠光三大系列创新产品Wavemaster智能驾驶系列、激光打码系列和化妆品级高遮盖系列同时覆盖汽车、工业和美妆赛道，展现公司作为材料企业从单一产品到全场景解决方案的全能性与绿色环保的可持续理念。在碳中和背景下，公司积极参与全球减排行动，秉持着低碳发展的使命，公司成立了粉末涂料应用中心，有别于传统液体涂料，粉末涂料通过静电/热喷涂附着基材，经高温固化形成致密涂层，具有环保低碳、高效耐用、效果多元等核心优势。公司粉末涂料应用中心打造“研发测试-工艺优化-应用创新”一体化平台，驱动绿色涂装，释放珠光潜能。报告期内，公司核心产品珠光颜料成功通过国际权威认证机构SGS（瑞士通用公证行）的全生命周期碳足迹核查，正式获得了产品碳足迹证书，成为全球珠光材料行业内首家公开披露其产品全生命周期碳足迹信息的企业，这一重要认证不仅标志着公司在可持续发展征程中实现了突破性进展，更为产品拓展欧盟等高端市场提供了关键的绿色准入资质，绿色溢价正加速转化为公司盈利护城河。

    （四）品牌蓄能驱动高质量发展近年来，公司始终坚守品牌战略，依托行业领先的核心技术优势与持续创新的产品体系，构建“技术—产品—场景”三位一体品牌矩阵，全面推进品牌全球化建设，不断增强公司品牌影响力与美誉度。报告期内，公司加速线上线下融合传播：携众多核心与创新系列产品和技术亮相ECS2025欧洲涂料展、CITEJapan2025化妆品原料展、中国PCHi2025化妆品展、海峡创新项目成果交易会等国内外大型行业展会，同时以公众号视频科普等新媒体手段，多维度输出绿色工艺、低碳应用案例，全方位强化品牌传播声量，实现品牌价值与用户粘性的同步提升，为公司高质量发展注入持续动能。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）全产业链核心竞争优势

    公司珠光材料主要原材料合成云母、二氯氧钛、三氯化铁主要由公司自行生产；具有全产业链可持续发展的能力。公司是全球珠光材料龙头企业，也是全球同行业唯一一家具有全产业链可持续创新核心竞争力的企业。

    公司二氧化钛主要原材料钛精矿，国内外供应充足；萃取法工艺生产的中间产品和副产品（二氯氧钛和三氯化铁）能用于生产珠光材料，能够保证品质和原材料供应，同时降低成本，具有较好的产业协同效应。

    （二）技术创新优势

    公司秉承创新引领、以人为本、紧跟市场发展趋势、引领市场消费升级，不断提高人们对高质量生活发展的需求，先后开发了系列高端珠光材料、全球首套萃取法二氧化钛、氧化铁，以及中间产品二氯氧钛和三氯化铁来满足公司珠光材料主要原材料高品质的需求。特别是萃取法二氧化钛以及氧化铁的生产工艺、设备、设施均为全球首套，由公司完全自主创新和自行设计工艺流程，填补了全球钛白粉行业的空白，引领行业走高质量、低碳、节能、可持续发展道路。

    公司研发中心被认定为省级工程技术研究中心、省级企业技术中心。公司被国家科技部认定为国家火炬重点高新技术企业、国家专精特新小巨人企业。目前公司获得近百项国内、国际发明专利和实用新型发明专利，拥有几十项在审专利及多项核心非专利技术，具有丰富的技术储备和产品储备。2023年度，公司被国家知识产权局运用促进司评定为国家知识产权优势企业。

    （三）品牌优势

    公司产品通过了欧盟REACH注册以及国际SGS检测认证，公司化妆品级珠光材料产品荣获欧盟COSMOS有机认证，公司荣获德国品牌奖并获得两项殊荣：“年度品牌体验”和“卓越品牌与创造-品牌创新和新商业模式”、亚洲品牌500强、福建省政府质量提名奖、福建省制造业单项冠军企业，在欧美及其它国际市场得到广泛认可；并获得多家国际著名客户的金牌供应商等荣誉称号。

    （四）销售网络优势

    公司拥有超过200多家国内外经销商，并在全球三大洲设立了子公司，形成线上和线下、直销和经销相结合、覆盖大部分国家或地区的丰富的销售网络，终端客户囊括了全球知名的汽车涂料厂商、国际著名化妆品公司、涂料公司，与这些优质客户共同构成完善稳定的客户体系。珠光材料、钛白粉、氧化铁等产品对于大型客户，公司一般采取直销模式；同时，由于下游应用领域广泛、各行业专业化分工较强，公司较难完全覆盖下游各应用行业的用户，因此，在销售方面，公司同步发展大量专业性较强的经销商，运用珠光材料的经销渠道增加钛白粉、氧化铁专业经销商，健全市场网络，完善应用服务体系。

    （五）产品线丰富优势

    公司经过多年的实践积累和新产品开发，形成工业级珠光材料系列、汽车级珠光材料系列、化妆品级珠光材料系列等产品，成为珠光材料产品系列最丰富的生产供应商之一。同时公司采用自主研发首套盐酸萃取法生产二氧化钛工艺，未来计划建成年产80万吨高端二氧化钛、80万吨高端三氧化二铁项目，打造具有核心竞争力的全球综合性高端材料供应商，产业链的延伸和产品线的丰富，可广泛满足下游各个应用领域的多样化、不同层次的需求，可提供全面的产品服务，增强了公司与经销商、终端客户的合作粘性，有利于提升公司的市场竞争力。

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