开源证券：给予华宝新能买入评级

开源证券股份有限公司吕明,林文隆近期对华宝新能进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025Q2海外各区域营收增速显著提升，关注后续移动家储产品及利润弹性》，给予华宝新能买入评级。

　　华宝新能(301327)

　　2025Q2营收增速显著提升，关注新品表现及利润弹性，维持“买入”评级公司发布2025H1业绩报告，2025Q2公司实现营收9.2亿元（同比+64.9%，下同），归母净利润0.38亿元（-14.41%），扣非归母净利润0.1亿元（-63%）。短期利润阶段性受关税扰动，但长期新品占比提升+海外产能爬坡有望带动业绩维持高增，我们调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.84/5.96/7.72亿元（原值为4.07/5.37/6.63亿元），对应EPS为3.08/4.78/6.19元，当前股价对应PE为19.3/12.4/9.6倍，考虑到公司产品推新速度加快且新品具备一定差异化，以及移动家储产品逐步放量，维持“买入”评级。

　　2025Q2海外各区域增速环比提升，核心地区份额或持续提升

　　分区域，2025H1北美/亚洲（不含中国）/欧洲/其他地区营收同比分别+43%/+32%/+106%/+86%，预计2025Q2北美/亚洲（不含中国）/欧洲增速较Q1环比提升。欧洲市场库存去化后需求端迎来改善，北美以及亚太市场受新品驱动预计公司份额持续提升。分渠道，2025H1独立站/线下零售渠道营收同比分别+55%/+46%（2025Q1同比分别+42%/+30%）。分产品，2025H1便携储能/光伏太阳能板营收同比分别+39%/+53%。展望后续，考虑到公司新品具备差异化优势（极致便携产品），看好便携储能份额提升以及移动家储产品逐步贡献增量。

　　毛利率阶段性受关税影响，费用率整体呈改善趋势

　　毛利率端，2025Q1/2025Q2毛利率分别为44.2%/39.9%，同比分别-2.3/-6.4pct，公司产品营业成本采用加权平均法，单季度毛利率下滑幅度扩大主要系二季度高关税下仍有出货给线下渠道。费用端，2025Q1/2025Q2期间费用率分别为34.8%/39.7%，同比分别-4.4/-3.3pct。其中2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.2/-2.6/-2.7/+0.9pct，销售费用率增长主要系平台等费用随收入增长，财务费用率增加主要系利息收入减少所致。综合影响下综合影响下2025Q1/2025Q2利润率分别为11.9%/4.1%，同比分别（+6.9/-3.8pct）。展望后续，随着内部持续降本、关税负面影响减弱以及新品占比提升，利润率有望边际修复。

　　风险提示：行业竞争加剧；电芯成本上涨；渠道拓展不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为90.36。

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