西南证券：给予爱玛科技买入评级

西南证券股份有限公司郑连声近期对爱玛科技进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：盈利能力持续提升，分红比例达45.01%》，给予爱玛科技买入评级。

　　爱玛科技(603529)

　　投资要点

　　事件：公司发布2025年半年报，公司25H1实现收入130.3亿元，同比+23.0%，实现归母净利润12.1亿元，同比+27.6%。单季度来看，Q2实现收入68.0亿元，同比+20.6%，环比+9.1%，实现归母净利润6.1亿元，同比+30.1%，环比+0.5%。

　　公司盈利能力持续提升，25H1毛利率达19.2%。25H1公司毛利率为19.2%，同比+1.4pp，净利率为9.5%，同比+0.4pp，盈利能力持续提升。单季度来看，25Q2公司毛利率为18.9%，同比+1.3pp，环比-0.7pp，净利率为9.2pp，同比+0.7pp，环比-0.7pp。从费用率来看，公司25Q2销售/管理/研发费用率分别为4.1%/2.4%/2.5%，同比-0.04pp/-0.5pp/-0.5pp，环比+0.6pp/-0.3pp/-0.5pp。此外，公司25H1实现投资收益0.3亿元，同比+202.2%，增速较为可观。

　　聚焦智能化布局，加强全球供应保障力。公司聚焦智能控制、交互体验与骑行安全三大方向，持续推进“人-车-机-盔-云”多端协同的智能生态体系建设，升级优化核心技术模块，提升用户使用的便捷性、互动性与安全性。公司推进智能化技术在整车系统中的融合与落地，推动产品从功能型工具向智慧出行平台升级。此外，公司持续推进国内外产能布局，通过智能制造与高效生产体系的建设，全面提升供应保障能力以满足日益增长的市场需求。国内方面，重庆、丽水、徐州、兰州生产基地正有序建设中，新建基地将进一步优化产能结构，提升区域调度灵活性与交付响应速度。国际方面，公司在印尼、越南的生产工厂均已投产。

　　重视投资者回报，分红比例达45.01%。自上市以来公司每年均进行分红，累计现金分红金额25.10亿元。同时，公司积极探索“上市公司一年多次分红”的具体行动方案，拟实施约5.46亿元的2025年中期分红，占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为45.01%，同比提升14.9pp，后续分红比例有望得到继续提升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.0/34.5/38.4亿元，未来三年复合增速为24.5%，对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动自行车替换更新不及预期风险，以旧换新补贴力度不及预期风险，原材料价格变化风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为55.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。