山推股份（000680）2025年中报：盈利能力增强，海外市场扩展显著

近期山推股份（000680）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力分析

根据山推股份（000680）发布的2025年中报，公司在报告期内表现出较强的盈利能力。截至本报告期末，公司营业总收入为70.04亿元，同比上升3.02%；归母净利润为5.68亿元，同比上升8.78%；扣非净利润为5.59亿元，同比上升36.48%。按单季度数据看，第二季度营业总收入为37.03亿元，同比上升3.17%；归母净利润为2.96亿元，同比上升4.66%；扣非净利润为2.9亿元，同比上升44.31%。

本报告期山推股份的毛利率为20.16%，同比增加了5.59个百分点；净利率为8.13%，同比增加了5.39个百分点。这表明公司的盈利能力有所增强。

收入构成分析

从主营收入构成来看，工程机械主机产品的收入为51.3亿元，占总收入的73.25%，毛利率为23.60%；工程机械配件及其他收入为13.62亿元，占总收入的19.45%，毛利率为7.64%；其他收入为5.12亿元，占总收入的7.31%，毛利率为18.95%。从地区分布来看，国外片区收入为39.02亿元，占总收入的55.72%，毛利率为26.84%；国内片区收入为25.9亿元，占总收入的36.98%，毛利率为10.34%。这表明公司在海外市场扩展方面取得了显著成效。

财务指标分析

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，三费占营收比为6.55%，同比增加了13.97%；每股净资产为3.78元，同比减少了1.8%；每股经营性现金流为0.15元，同比减少了16.69%；每股收益为0.38元，同比增加了8.82%。

经营情况评述

公司应收款项变动幅度为14.88%，主要原因是本期销售增加，应收增加。存货变动幅度为-14.31%，主要原因是销售规模增加。长期股权投资变动幅度为48.88%，主要原因是对山东重工集团财务公司增资。在建工程变动幅度为62.5%，主要原因是本期在建工程投资增加。短期借款变动幅度为18.54%，主要原因是本期短期借款增加。合同负债变动幅度为-17.03%，主要原因是本期预收账款减少。

营业收入变动幅度为3.02%，主要原因是公司市场结构调整，积极开拓海外市场，国外收入增长，成本相应增加。营业成本变动幅度为1.66%，主要原因是公司市场结构调整，积极开拓海外市场，国外收入增长，成本相应增加。销售费用变动幅度为30.74%，主要原因是本期薪酬增加。管理费用变动幅度为-1.13%，主要原因是上期支付辞退福利。财务费用变动幅度为50.13%，主要原因是利息支出增加。所得税费用变动幅度为-16.37%，主要原因是本期研发加计扣除增加。

研发投入变动幅度为-12.63%，主要原因是材料费投入减少。经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-16.7%，主要原因是支付的薪酬和税金增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-322.24%，主要原因是对山东重工集团财务公司增资。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为123.02%，主要原因是本期借款增加。现金及现金等价物净增加额变动幅度为-90.58%，主要原因是对外投资增加。

发展回顾

2025年上半年，中国工程机械行业在多重利好因素驱动下呈现复苏态势，内需与出口双轮协同发力，行业周期向上拐点开始显现。公司形成了推土机、挖掘机、装载机、道路机械等系列主机产品及工程机械零部件全面发展的完整产品链。公司通过优化海外布局，启动建立4家海外子公司，提升目标市场的覆盖率。在国内市场，公司加快业务转型，强化对重点产品、重点市场的聚焦。创新驱动方面，公司推出了全球首台AI推土机，深耕高端产品研发，提升产品竞争力。

核心竞争力分析

公司具备强大的集团协同优势，依托山东重工集团的资本、技术、人才及渠道支持，实现资源共享，提升资源配置的广度与深度。产品优势方面，公司为高新技术企业，拥有国家级企业技术中心等研发平台，形成了完整的推土机、挖掘机等产品链。品牌优势方面，公司品牌价值保持国内同行业领先水平，2025年蝉联全球工程机械制造商50强，排名第29位。文化优势方面，公司围绕“永不懈怠、永立潮头、永争第一”的奋斗精神，搭建“一路厚道”特色文化体系，形成全员奋进的文化生态。

建议关注事项

建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为48.96%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.46%）。建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达490.98%）。

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