玉禾田（300815）2025年中报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期玉禾田（300815）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入37.11亿元，同比上升9.0%，归母净利润3.2亿元，同比下降2.02%。按单季度数据看，第二季度营业总收入18.29亿元，同比上升7.42%，第二季度归母净利润1.59亿元，同比下降11.28%。本报告期玉禾田公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达783.6%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率24.16%，同比减3.1%，净利率9.45%，同比减15.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.56亿元，三费占营收比9.59%，同比增10.6%，每股净资产10.79元，同比增10.87%，每股经营性现金流0.9元，同比增284.96%，每股收益0.8元，同比减2.02%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为67.93%,原因:增加市场订单，加大市场费用投入。
2. 财务费用变动幅度为30.62%,原因:借款增加，导致借款利息支出增加。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为284.96%,原因:销售商品、提供劳务收到的现金增加。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为557.88%,原因:取得借款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.65%，资本回报率一般。去年的净利率为9.32%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为24.47%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为11.65%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为34.72%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.99%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达28.24%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达783.6%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司应收账款较高，会不会对公司现金流有影响？
答：随着公司营业收入规模扩大，公司应收账款金额有所提升，但整体在可控范围内。应收账款管理是公司最重要的工作之一，国家近期出台的相关政策也有助于缓解地方政府债务压力、改善企业应收账款收状况。同时，每个项目公司均设有专门的应收账款管理小组，项目负责人为第一责任人，每月召开应收款专题会议通报收款情况，每周向集团总部汇报收款进度；出现特殊情况会启动预警机制，及时形成处理方案，以保证应收账款的及时收。
公司也会适时寻求多维度保障现金流安全的管理策略，包括但不限于股权融资、债权融资，以及保理融资等。

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