万泰生物（603392）2025年中报简析：净利润同比下降155.3%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期万泰生物（603392）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入8.44亿元，同比下降38.25%，归母净利润-1.44亿元，同比下降155.3%。按单季度数据看，第二季度营业总收入4.43亿元，同比下降27.81%，第二季度归母净利润-9126.12万元，同比下降167.72%。本报告期万泰生物三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达49.67%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率60.35%，同比减13.14%，净利率-17.25%，同比减189.38%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.99亿元，三费占营收比47.27%，同比增69.43%，每股净资产9.58元，同比减3.21%，每股经营性现金流-0.05元，同比减151.9%，每股收益-0.11元，同比减152.38%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 预付款项变动幅度为109.99%,原因:原辅料采购预付款项增加。
2. 其他应收款变动幅度为391.34%,原因:其他单位往来款增加。
3. 一年内到期的非流动资产变动幅度为141.67%,原因:一年内到期大额存单增加。
4. 长期股权投资变动幅度为-39.64%,原因:联营企业投资损失。
5. 开发支出变动幅度为-91.66%,原因:资本化支出转无形资产。
6. 应交税费变动幅度为-33.26%,原因:本期缴纳年初应交税费。
7. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-41.18%,原因:归还一年内到期的长期借款。
8. 其他流动负债变动幅度为227.19%,原因:待转销项税额增加。
9. 营业收入变动幅度为-38.25%,原因:公司疫苗板块受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，销售不及预期，疫苗板块收入较上年同期回落。
10. 财务费用变动幅度为70.53%,原因:利息收入减少。
11. 研发费用变动幅度为-42.39%,原因:九价HPV疫苗转产相关研发费用减少。
12. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-151.77%,原因:产品销量下降，销售商品收到的现金下降。
13. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为90.44%,原因:同期现金分红4.05亿元，本期未发生。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.45%，资本回报率不强。去年的净利率为4.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.04%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为0.45%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1674.96%）

持有万泰生物最多的基金为招商国证生物医药指数(LOF)C，目前规模为16.58亿元，最新净值0.4413（8月21日），较上一交易日上涨0.5%，近一年上涨29.87%。该基金现任基金经理为侯昊 许荣漫。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司的诊断板块与疫苗板块，未来的发展规划是什么？
答：公司紧紧围绕以危害人类健康的重大疾病所需的疫苗及诊断试剂研发生产为主业，充分发挥过去30余年积累的创新技术优势，搭建包括原料、质控、诊断设备、免疫、生化、分子、疫苗在内的七大产业链医防融合技术研发平台，将体外诊断与疫苗深度融合、充分协同，充分发挥公司医工融合、医防融合硬实力，在国内与国际市场上同时发力。

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