神火股份（000933）增收不增利，电解铝业务支撑业绩，煤炭售价下滑拖累利润

近期神火股份（000933）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

神火股份（000933）发布的2025年中报显示，公司营业总收入达到204.28亿元，同比上升12.12%，但归母净利润为19.04亿元，同比下降16.62%。扣非净利润为20.1亿元，同比下降6.79%。这表明公司在收入增长的同时，盈利能力有所下降。

单季度表现

从单季度数据来看，第二季度营业总收入为107.97亿元，同比上升7.99%，归母净利润为11.96亿元，同比微升0.22%，扣非净利润为12.95亿元，同比上升13.26%。这表明公司在第二季度的表现有所改善，但仍未能扭转上半年整体利润下滑的趋势。

主要财务指标

• 毛利率：19.94%，同比下降18.66%
• 净利率：11.02%，同比下降21.77%
• 三费占营收比：2.92%，同比下降21.54%
• 每股净资产：9.94元，同比上升9.6%
• 每股经营性现金流：1.97元，同比上升9.05%
• 每股收益：0.86元，同比下降15.6%

主营业务构成

• 电解铝：主营收入141.77亿元，占总收入的69.40%，毛利率为24.50%
• 煤炭：主营收入28.82亿元，占总收入的14.11%，毛利率为11.83%
• 铝箔：主营收入13.1亿元，占总收入的6.41%
• 铝箔坯料：主营收入9.06亿元，占总收入的4.44%
• 贸易：主营收入7.8亿元，占总收入的3.82%

行业分析

电解铝行业

2025年上半年，中国电解铝实际产量为2,016万吨，同比增长3.4%，表观消费量约为2,059万吨，同比增长4.2%。预计2025年下半年电解铝价格将持续高位运行，行业利润有望增加。

煤炭行业

2025年上半年，煤炭市场供需宽松，煤价承压下行。全国原煤产量达24.05亿吨，同比增长5.40%，煤炭进口量累计为2.22亿吨，同比下降11.10%。预计随着稳增长方案的实施，市场格局将逐步调整，煤价有望企稳回升。

铝箔行业

铝箔产业快速发展，应用领域从食品包装扩展到动力电池等高端领域。电池铝箔产销量大幅增长，成为增速最快的铝箔产品。行业竞争激烈，价格内卷严重。

核心竞争力

• 电解铝业务：公司电解铝产品产量位列全国前十位，产能分布于新疆和云南地区，具有成本和低碳优势。
• 煤炭业务：公司煤炭产量位列河南省第四位，主要产品为无烟煤和贫瘦煤，具有产品和区位优势。
• 铝箔业务：公司是国内为数不多的具有水电铝材全绿色产业链的企业，铝箔产品涵盖高精度电子电极铝箔、食品铝箔和医药铝箔，具有先入优势和设备先进优势。

财务健康状况

• 偿债能力：公司现金资产非常健康，但货币资金为108.37亿元，同比下降18.53%，有息负债为190.76亿元，同比下降14.62%。
• 现金流状况：建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为46.96%）。
• 债务状况：建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.21%）。

总结

神火股份在2025年上半年实现了收入的增长，但受煤炭售价大幅下降的影响，利润出现下滑。电解铝业务依然是公司的主要收入来源，并且具有较强的市场竞争力。然而，煤炭行业的低迷对公司整体盈利能力造成了较大压力。未来，随着电解铝价格的持续高位运行和煤炭市场的逐步调整，公司业绩有望得到改善。

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