三变科技（002112）2025年中报：营收与利润双降，现金流改善但应收账款高企

近期三变科技（002112）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润下滑

三变科技（002112）发布的2025年中报显示，截至报告期末，公司营业总收入为7.44亿元，同比下降12.39%。归母净利润为3257.4万元，同比下降37.30%。扣非净利润为3169.83万元，同比下降37.27%。第二季度单季营业总收入为4.75亿元，同比下降9.56%，归母净利润为1381.06万元，同比下降47.46%。

毛利率与净利率下降

公司毛利率为19.12%，同比下降5.29%。净利率为4.38%，同比下降28.43%。这表明公司在成本控制和盈利能力方面面临挑战。

现金流状况改善

尽管营收和利润下滑，公司的现金流状况有所改善。每股经营性现金流从2024年中报的-0.21元升至2025年中报的0元，同比增长101.81%。此外，货币资金从1.98亿元增至3.84亿元，同比增长93.97%。

应收账款高企

值得注意的是，公司应收账款体量较大，当期应收账款为6.75亿元，占最新年报归母净利润的比例高达559.1%。应收账款同比增长15.51%，显示出公司在应收账款管理方面存在较大压力。

成本与费用

销售费用、管理费用、财务费用总计为8084.19万元，三费占营收比为10.86%，同比增长8.04%。财务费用变动幅度为-37.82%，主要原因是贷款利率下行及融资规模下降。

主营业务构成

公司主营业务收入主要来自油浸式变压器，收入为4.35亿元，占主营收入的58.38%，毛利率为23.65%。组合变压器收入为2.09亿元，占主营收入的28.13%，毛利率为8.65%。干式变压器收入为8106.43万元，占主营收入的10.89%，毛利率为17.20%。其他业务收入为1934.04万元，占主营收入的2.60%，毛利率为38.57%。

行业与市场环境

国家政策支持新型电力系统建设，推动电力系统转型，为变压器行业注入发展动力。国内新能源发电占比提升、电源投资规模增长、特高压项目开工数量维持高位、在网变压器节能改造投资增加、新能源汽车渗透率提升，使变压器应用需求高速增长。预计2025年中国变压器产量将接近2万亿伏安。全球变压器需求持续高涨，中国生产的变压器正向海外溢出，2025年6月变压器出口金额达56.5亿元，同比增长47.8%。

核心竞争力

公司在销售体系方面打造区域化精准布局模式，开拓海外市场采取“分区域突破”策略。公司拥有国家级博士后科研工作站等研发机构，具备500kV级及以下电力变压器研究开发能力，与浙江大学等高校合作，拥有64项国内有效专利。公司参加国家、行业标准修订工作，500kV产品取得国家电网公司挂网批准。公司拥有先进的工艺技术和生产设施，能够快速响应客户需求。公司提供优质的售前与售后服务支持，具备强大的定制化服务能力。

总结

总体来看，三变科技2025年中报显示公司营收与利润双双下滑，毛利率和净利率也有所下降。虽然现金流状况有所改善，但应收账款高企，给公司带来了较大的资金压力。未来，公司需要进一步优化应收账款管理，提升运营效率，以应对市场竞争和行业变化。

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