裕元集团（00551.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期裕元集团（00551.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

裕元为全球最大的运动、运动休闲、休闲鞋及户外鞋制造商,拥有多元化的品牌客户组合及生产基地。其与Nike、adidas、Asics、NewBalance及Salomon等领导国际品牌拥有长期合作关系,提供享誉盛名的顶级服务。本集团遍布全球的产能具备超卓生产能力,于快速反应能力、灵活性、创新能力、设计开发能力以及卓越的品质受到广泛认可。本集团亦透过其上市附属公司宝胜国际(控股)有限公司(「宝胜」)经营大中华地区其中一个最大的整合型运动用品零售网络。
      于截至二零二五年六月三十日止六个月(「本期间」),尽管对等关税相关挑战、通膨及地域冲突不断导致风险及不确定性持续升级,东南亚主要生产国家鞋履出口仍持续增长。于二零二五年上半年,根据越南海关数据,越南鞋履出口按年上升10.1%至119亿美元;印尼中央统计局数据显示,于二零二五年上半年,印尼鞋履出口按年增加13.6%至38亿美元。而根据中国海关统计,于二零二五年上半年,中国鞋履出口则按年减少7.2%至217亿美元。
      于本期间内,本集团制造业务的整体鞋履产品需求延续稳健增长趋势,多个品牌订单持续向好,相关产线亦呈满载运作,带动鞋履出货量稳步攀升。再加上平均售价回升,进一步支持制造业务的良好增长。
      惟全球经济格局复杂多变,经营环境波动,部分制造产区的订单满单率及产能利用率与均值差幅甚大,造成产能负载不均情况;同时,部分产线生产效率未达设定标准,无法降低加班需求及其他无效成本。于本期间内,本集团制造业务人数同比上升6.6%,加上各地薪资上涨高单位数百分比,大幅推高人工成本。上述因素均对本集团制造业务的短期盈利能力产生负面影响。
      与此同时,中国大陆运动用品市场消费信心低迷而库存偏高,以致客流量疲软、折价竞争严峻。于行业高度竞争的电商环境下,本集团旗下零售附属公司宝胜致力提升其全渠道实力,凭藉灵活敏捷的决策模式,系统性打造线上格局,其线上销售趋势持续稳健,有助部分缓解其线下零售渠道持续的压力。尽管销售规模下降导致经营反杠杆,宝胜着重提升其零售店舖的销售转换率,动态管理店舖组合、优化单店效益。有关本集团零售业务之更多财务及策略详情,请参阅宝胜的二零二五年中期业绩公告。
      作为鞋履产业负责任的领导者,裕元为世界体育用品工业联盟(「WFSGI」)的成员,遵循WFSGI行为准则之原则,并支持联合国全球盟约倡议(「UNGC」)及核心永续发展目标(「SDGs」)。本集团持续致力于永续发展、道德操守和企业价值观。于作出重要商业决定时,本集团会考虑所有利益相关者的利益。本集团采用涵盖劳资关系、工作场所安全及有效率地使用原材料、能源的全面指引,连同其他环境指标及生态智能管理系统监察及管理其业务,促进道德行为及诚信文化,以善尽企业责任。
      本集团在永续发展及企业管治方面荣获知名外部机构肯定。于二零二四年标普全球企业可持续发展评估(「CSA」)中,裕元之标普全球环境、社会和管治(「ESG」)评分获48分,CSA分数为43分,优于188家纺织、服装和奢侈品行业中87%公司。依据二零二四年提报资料所作评核,本集团获CDP水安全「B-」级及CDP气候变迁「B」级,均为管理等级。此外,本集团在MSCIESG评级获「BB」级别,反映其携手母公司宝成工业股份有限公司(「宝成」)在推动永续发展及企业管治等目标及行动方案之努力。
      于本期间内,本集团连续两年入选标普全球《可持续发展年监(中国版)2025》,彰显其ESG的卓越表现。本集团亦于金融调研机构Exte(l前身为《机构投资者》)「二零二五年亚洲区(日本除外)公司管理团队」排行榜中获投资业界票选名列前茅,由于优异的ESG永续经营理念及投资者关系工作,首次于各项评选(包括亚洲其他地区的非必需消费行业以及香港地区类别)均荣获第一名,并在该两大类别中皆荣获「最受尊崇企业」殊荣。其亦在香港投资者关系协会举办的二零二五年第十一届投资者关系大奖中,创纪录囊括中型股范畴包括「ESG卓越大奖」及「整体最佳投资者关系公司」等十一项大奖。
      作为以人为本的企业,本集团遵循其行为准则,以致力提倡关爱文化并着重人才培育为其长期永续发展的关键策略之一。本集团之母公司宝成持续获得公平劳动协会(「FLA」)认证,并与本集团携手打造最佳职场,将全体雇员的健康、安全及福祉放于首位,为其员工塑造推崇人权保障及提供公平薪酬的环境。更多详情请参阅本公司之二零二四年ESG报告,该报告编制遵循香港联交所上市规则,并参照全球报告倡议组织(「GRI」)及可持续发展会计准则委员会(「SASB」)等发布的多项国际可持续发展标准。
      营运业绩
      回顾本期间,本集团录得营业收入4,060.1百万美元,较去年同期增加1.1%。本公司拥有人应占溢利为171.2百万美元,与去年同期的184.4百万美元相比,减少7.2%。其中制造业务之拥有人应占溢利为155.0百万美元,与去年大致持平,而宝胜之拥有人应占溢利则受销售规模下跌影响,下降44.1%至人民币187.6百万元。每股基本盈利为10.67美仙,而去年同期则为11.44美仙。
      营业收入分析
      回顾本期间,来自制鞋活动(包括运动╱户外鞋、休闲鞋及运动凉鞋)之营业收入较去年同期增加8.3%至2,610.8百万美元。本期间鞋履出货量上升5.0%至126.7百万双。受惠于优质的订单组合,平均售价上升3.2%,至每双20.61美元。
      回顾本期间,本集团的运动╱户外鞋类占鞋履制造营业收入的83.4%。休闲鞋及运动凉鞋则占鞋履制造营业收入的16.6%。倘若考虑本集团的综合营业收入,运动╱户外鞋为本集团的主要类别,占总营业收入的53.6%,其次为休闲鞋及运动凉鞋,占总营业收入的10.7%。
      回顾本期间,本集团有关制造业务(包括鞋履、鞋底、配件及其他)的总营业收入为2,797.9百万美元,较去年同期增加6.2%。
      有关零售业务方面,回顾本期间,来自宝胜贡献之营业收入较去年同期的1,381.0百万美元下降8.6%至1,262.2百万美元。以人民币(宝胜之呈报货币)计算,营业收入较去年同期的人民币9,983.3百万元下降8.3%至人民币9,159.4百万元。中国大陆的零售环境愈趋多变,各地客流量波动,导致线下直营及加盟渠道较去年同期显着下滑,拖累整体销售。尽管如此,宝胜全渠道表现依然稳健,销售同比增长约16%,其中直播销售录得逾倍增长。截至二零二五年六月三十日,宝胜于大中华地区设有3,408间直营零售店舖,与二零二四年年底相比,净关店40间。一盘棋规划新店布局、选择性调整或改造现有店舖作为宝胜精致化零售策略之核心,有助宝胜专注提升单店效益,审慎布局新品牌及新渠道。
      按类别划分之总营业收入
      本集团于大中华地区零售附属公司之销售额,包括鞋履、服装、来自特许专柜销售的佣金及其他。
      有关本集团之制造业务的营业收入主要来源为代工制造订单,国际品牌之制造订单由负责管理各客户之事业单位承接,且一般需时约十至十二周完成。为追求更贴近终端消费市场需求,加速产品开发流程及缩短生产交期仍然为众多客户长远成功之关键,因而30至45天的较短交期之订单有与日俱增趋势。然而,有监于短期对等关税政策及宏观环境的不确定性,部分客户短期亦偏重产能灵活配置、订单准交及快速反应能力间的平衡。
      宝胜的收入来源为每日之零售销售或分销商之定期订单。
      生产回顾
      于本期间内,本集团之制造业务合共出货126.7百万双鞋,较去年同期出货的120.7百万双鞋增加5.0%。每双鞋履平均售价为20.61美元,较去年同期之19.98美元上升3.2%。
      生产配置方面,按鞋履双数计,于本期间,印尼、越南及中国大陆继续为本集团之主要生产地区,分别占鞋履总出货量之53%、32%及10%。
      成本及费用回顾
      本集团制造业务的销货成本方面,回顾本期间,主要材料成本总额为995.2百万美元(二零二四年上半年:925.1百万美元)。直接劳工成本以及制造费用合共为1,307.2百万美元(二零二四年上半年:1,206.7百万美元)。本集团制造业务的总销货成本为2,302.4百万美元(二零二四年上半年:2,131.8百万美元)。回顾本期间,本集团的零售业务宝胜的销售成本为839.2百万美元(二零二四年上半年:908.5百万美元)。
      回顾本期间,本集团毛利下降5.8%至918.6百万美元,整体毛利率则下降1.7个百分点至22.6%。其中制造业务的毛利下降1.4%至495.6百万美元,而制造业务的毛利率较去年同期下降1.4个百分点至17.7%,主要由于各个制造厂区的产能负载不均、部分产线生产效率未达设定标准,加上各地新增人力及薪资上涨,推高人工成本。
      销货成本分析-制造业务
      宝胜方面,虽致力优化库龄与销售结构,受限于零售行业促销竞争,平均折扣幅度加大,本期间其毛利率下跌0.7个百分点至33.5%。
      于本期间内,本集团之销售及分销开支下跌5.9%至399.0百万美元(二零二四年上半年:424.2百万美元),占营业收入约9.8%(二零二四年上半年:10.6%)。
      于本期间内,行政开支上升2.8%至283.0百万美元(二零二四年上半年:275.3百万美元),占营业收入约7.0%(二零二四年上半年:6.9%)。
      于本期间内,总销售及分销开支、行政开支下跌2.5%至682.0百万美元,合占营业收入约16.8%(二零二四年上半年:17.4%)。
      于本期间内,其他收入下跌23.2%至48.7百万美元(二零二四年上半年:63.4百万美元),相当于营业收入1.2%(二零二四年上半年:1.6%)。其他开支下跌1.9%至78.2百万美元(二零二四年上半年:79.7百万美元),相当于营业收入约1.9%(二零二四年上半年:2.0%)。
      综上所述,本集团于本期间的净营业费用下降4.2百万美元,达711.6百万美元,占营业收入约17.5%(二零二四年上半年:17.8%)。
      产品开发
      回顾本期间,本集团于产品开发方面的开支达70.8百万美元(二零二四年上半年:68.8百万美元),包括投资于样品制作及数位打样、技术及流程再造,以及提高生产效率等项目。针对每一个拥有研究及开发团队之主要品牌客户,本集团相应为其研究及开发团队各别成立独立产品研发中心,协助于形体开发工作中融入创新科技元素及永续材料。本集团亦与客户合作,导入数位转型以提升开发、量产和交期的效率,以高规格为知名国际品牌客户打造最优质的鞋履产品。

业务展望：

尽管全球经济不利因素加剧,本集团对运动行业的长期前景保持乐观,亦对其策略性供应商的角色充满信心,有助巩固其与国际领导品牌的永续伙伴关系。迈入二零二五年下半年,对等关税相关挑战、通膨、宏观经济不确定性导致的消费者信心放缓,以及地域冲突对航运物流稳定性的进一步影响,均将带来景气震荡,短期经营环境及订单能见度不免波动。
      本集团将继续积极监测政经环境,并继续致力于中长期产能布局策略,包括瞄准劳动力供应及基础设施能支持永续增长的印尼及印度,为其制造产能进行多元化配置。为于短期不确定性中取得增长及获利能力的最佳平衡,本集团将以快速反应为核心指导原则,推动综观全局的计划,包括审慎评估人力编制及扩产时程表,平衡需求、订单排程及劳动力供应,以巩固生产效率。
      本集团亦将进一步增强经营韧性,打造高度敏捷而灵活的卓越制造营运模式,同时善用其核心竞争优势及超卓适应能力,辅以严谨成本与费用管控,以及长期数位化转型策略,以稳固本集团制造业务的盈利能力,并维持现金流的健康度以至财务状况的稳健度。其亦将以平衡量、价永续增长之策略,善用「运动休闲」趋势及结合自动化科技及研发实力的整合型产品开发实践能力,寻求优质订单、巩固产品组合。
      此外,裕元的SAPERP系统及一体化作业平台(「OCP」)预期于二零二五年年底全面上线,更聚焦决策及营运管理应用与迭代更新,未来将借由逐步试验的AI代理及生态智能模组工具,打造卓越制造体系并巩固企业永续经营能力。上述举措作为有力的管理工具,有助继续提升本集团具竞争优势的适应能力及流程优化能力,以配合快速转变的市场及营运环境,包括品牌客户愈趋灵活多变的需求、更有效率的生产交期、订单准交能力、端对端能力之持续趋势,以及重中之重的ESG导向管理能力。
      本集团之零售附属公司宝胜将继续透过其精致化零售策略,动态布局实体及全渠道零售版图,引进新门店格局、丰富产品类别矩阵,并致力卓越营运。惟大中华地区零售环境多变且折价促销严峻,宝胜之营收规模及盈利能力短期仍面临压力。
      展望未来,本集团仍然充满信心,其短期及长期策略将巩固及增强其核心营运实力,继续为其品牌伙伴提供最佳及全观的解决方案。透过前瞻性布局,本集团将进一步提升其卓越市场定位及领导地位,增强其长期盈利能力,为股东带来永续回报、创造价值。

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