每周股票复盘：汤臣倍健（300146）2024年收入利润下滑，聚焦东南亚市场与线上渠道调整

截至2025年6月13日收盘，汤臣倍健（300146）报收于11.23元，较上周的11.6元下跌3.19%。本周，汤臣倍健6月10日盘中最高价报11.76元。6月13日盘中最低价报11.23元。汤臣倍健当前最新总市值191.0亿元，在食品加工板块市值排名3/24，在两市A股市值排名809/5150。

本周关注点

• 机构调研要点：公司2024年收入及利润同比下降，主要由于消费环境变化及行业竞争加剧
• 机构调研要点：东南亚市场中马来西亚收入占比较大，重点关注印尼市场准入事宜
• 机构调研要点：线上渠道将通过产品创新和差异化经营策略提升销售规模

机构调研要点

6月11日特定对象调研

目前在东南亚市场中，马来西亚的收入占比相对较大，整体而言都处于开始布局阶段，规模都尚小。东南亚各个国家市场及准入政策存在差异基于人口基数、市场容量等因素，公司重点关注印尼市场，目前正在办理市场准入相关事宜。

基于消费环境持续发生变化及行业竞争加剧，叠加公司两大核心产品迭代升级的进程慢于原规划，公司2024年收入及利润同比下滑。健力多蛋白粉今年一季度收入同比下降较大，在消费环境变化及行业竞争加剧的背景下，产品迭代后的终端销售不及预期，公司后续将持续优化策略推动两个大单品的销售。

今年主要预算目标将在去年同口径基础上保持稳定，公司将持续提升精细化管理能力，根据实际情况动态优化资源分配，通过月度预算管控及销售复盘确保费用投放维持在合理水平。

抖音为行业主要增量来源，目前已超过阿里成为行业线上第一大平台抖音整体费比较高，盈利性较弱，公司围绕高质量发展的核心目标，从去年开始调整了抖音的投放策略，平台结构的变化以及公司策略的调整综合影响了公司线上销售情况。

公司研发部门持续关注抗衰老领域的前瞻性基础研究及产业转化，暂未推出麦角硫因相关产品。目前公司通过多个品牌布局跨境渠道，将视市场需求及业务发展情况适时丰富产品矩阵。

在线上渠道方面，公司将根据不同平台特性采取差异化经营策略。今年将围绕高质量发展的核心目标，持续优化各电商运营和投放策略，通过产品创新打造高价格带产品。在抖音平台，公司将通过搭建自主可控直播间，维持合理比例的达播合作，增加商品卡销售提升公司销售规模。货架电商则会通过运营提效、增加专供品加大产品区隔等方面助力销售。

VDS行业线上渠道准入门槛较低，竞争激烈，公司近几年线上市占率呈现下降趋势。在线上监管政策方面，行业规范化发展是大方向，随着后续相关监管政策的陆续完善，预计将为合规企业的健康持续发展创造有利条件。

公司线上及线下渠道用户人群的年龄结构存在一定差异，线下渠道用户群体年龄40岁以上占比较大，线上渠道年轻人群比重较大，不同品类之间的人群画像也会有一定的差异。

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