每周股票复盘：嘉友国际（603871）非洲业务扩展及盈利模式

截至2025年5月9日收盘，嘉友国际（603871）报收于14.32元，较上周的13.94元上涨2.73%。本周，嘉友国际5月7日盘中最高价报14.64元。5月6日盘中最低价报13.9元。嘉友国际当前最新总市值139.93亿元，在物流板块市值排名12/45，在两市A股市值排名1108/5145。

本周关注点

• 机构调研要点：跨境多式联运业务增长来源于中蒙市场和非洲市场的拓展。
• 机构调研要点：公司注重净资产和净利润的增长，分红比例总体稳定且稳中有升。
• 机构调研要点：非洲合同物流面临稳定性、价格和账期风险，公司正逐步建立物流网络。
• 机构调研要点：赞比亚萨卡尼亚项目道路预计在今年6月底完工，将进入试运营状态。
• 机构调研要点：刚果（金）的保税仓库已投产，正在向外延建设以促进合同物流。

机构调研要点

4月25日电话会议

跨境多式联运业务和陆港业务增速非常快，增长的来源和驱动力一是来源于传统的中蒙市场，二是来源于非洲市场的拓展以及整个海外市场针对多式联运物流的拓展。公司把陆运和港口联动的物流模式在非洲具有同样陆锁国特点的区域进行复制，推进主营业务规模的增长。

公司认为上市公司应该给股东回馈，这是公司追求的健康状态。公司注重效益规模，每年获取利润，一部分以分红方式回报股东。随着公司盈利能力逐渐增强、市场范围逐渐扩大，公司不会盲目追求营业收入规模的增长，更注重净资产和净利润的增长，做业务要有盈利模式和盈利点。自公司上市以来分红比例总体稳定，同时实现稳中有升。

目前非洲合同物流面临稳定性、价格和账期风险问题。公司在未建立起完善网络，无法通过网络运营稳定掌控市场价格时，对合同物流签订和客户选择非常谨慎，避免面临较高应收款回收的潜在风险，所以在合同物流扩张上较为谨慎，要保证业务款项回收、账期控制和业务风险。

非洲合同物流价格波动大的主要原因是货源和运力不匹配，车队多是单线运营，非洲虽有很多资源，但缺乏整合能力，没有形成大面积覆盖的网络，各区域之间缺乏衔接，基础设施薄弱，物流组织形态之间没有联系。此外，不同地方会发生不同事件，一条线路出现问题，货物会涌向另一条线路，导致某一方向货源暴增，另一方向货源缺失，车辆长距离运输，造成运价波动。

赞比亚萨卡尼亚项目道路预计在今年6月底完工，之后将进入试运营状态，目前修建的公路已使刚果（金）口岸受益，两国海关开始联动工作，车辆在雨季也有较好通车能力。口岸建设预计在明年年初进行验收，赞比亚莫坎博口岸预计在明年年底验收，这些项目落地后将带来较好收益。

去年萨卡尼亚的保税仓库已投产，作为节点，目前与口岸、其他物流枢纽和车队运输的协同效应正在逐步显现。公司今年目标是在已有土地资源和节点上建立海外仓，把点连成线再接成网络。刚果（金）的保税库是第一个海外仓，目前更多功能在与刚果（金）海关对接，功能尚不足。今年最重要的是把海外仓的向外延建设，这样能对合同物流起到更直接的配合和促进作用。

目前公司在刚果（金）合同物流方面，运输铜等矿山相关物资规模占比较小。公司初期对客户筛选严格，注重合规。未来，公司除刚果（金）节点外，还向赞比亚延伸，并往纳米比亚和坦桑尼亚港口布局，同时布局了跨境运输车队，搭建物流网络。该网络整合非洲区内和区外货物，发展空间巨大，对合同物流及货物类型的展望没有天花板，关键是要用未来12年搭建好网络，主要涉及货源、运输能力及节点支撑服务等方面的综合性配套工作。

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