山西证券：给予海光信息买入评级

山西证券股份有限公司方闻千,邹昕宸近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《一季度业绩延续高增趋势，合同负债大幅增加》，给予海光信息买入评级。

　　海光信息(688041)
　　事件描述
　　4月21日，公司发布2025年一季报，其中，2025年一季度公司实现收入24.00亿元，同比高增50.76%；一季度实现归母净利润5.06亿元，同比高增75.33%，实现扣非净利润4.42亿元，同比增62.63%。
　　事件点评
　　一季度业绩延续高增长趋势，订单需求旺盛推动合同负债显著增加。得益于CPU和AI芯片市场需求旺盛，2025年一季度公司产品凭借领先的性能快速放量，推动营收保持高增。与此同时，截止2025年3月底，公司合同负债达32.37亿元，较24年底的9.03亿元增加了23.33亿元，我们认为主要是由新签合同的预收货款大幅增加所致，下游需求确定性持续增强；而截至
　　25年3月底，公司存货金额较去年底的54.25亿元进一步增加，达到57.94亿元，充足的备货有望支撑公司未来几个季度内延续高增长趋势。25年一季度公司毛利率为61.19%，较上年同期降低1.68个百分点。在费用端，受益于规模效应，25年一季度公司期间费用率较上年同期降低6.54个百分点，推动净利率的持续提升，25年一季度公司净利率达29.74%，较上年同期提高4.97个百分点。
　　CPU和AI芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品性能充分受益。其中，1）在CPU领域，4月11日中国半导体行业协会发布关于半导体产品原产地的认定规则通知，规定流片地即原产地，这一举措将限制英特尔等美系IDM厂商的对华产品出口，进而将推动国产CPU发展提速，而公司目前的CPU主力产品海光三号综合性能领跑国内市场，并兼具x86生态优势，有望充分受益；2）在AI芯片领域，公司最新一代的DCU产品深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产AI芯片第一梯队，同时具备高度兼容CUDA生态的优势。随着美国芯片出口管制政策持续趋严，公司DCU产品有望快速放量。
　　投资建议
　　公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.59\2.31\3.13，对应公司4月23日收盘价149.00元，2025-2027年PE分别为93.95\64.57\47.64，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级24家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为179.06。

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