12月11日股市必读：鹏鹞环保（300664）披露最新机构调研信息

截至2024年12月11日收盘，鹏鹞环保(300664)报收于5.95元，上涨0.51%，换手率2.67%，成交量20.05万手，成交额1.19亿元。

当日关注点

• 交：鹏鹞环保主力资金净流出762.72万元，占总成交额6.43%。
• 机：鹏鹞环保与盘锦宏业石化合作，投资1.2亿元建设10万吨/年生物质液体燃料技改项目。
• 机：SAF装置于2024年8月21日开始试车投产，9月3日产出合格产品，整体产品收率为82%。
• 机：鹏鹞环保生物柴油项目主要销售渠道为欧盟，已取得ISCC CORSI和ISCC EU认证。
• 机：鹏鹞环保生物柴油项目采用轻资产运营模式，具有成本优势。
• 机：UCO出口退税取消导致原料价格下降，有利于降低生产成本。
• 机：鹏鹞环保水务板块业务提供稳定的现金流，支持生物柴油项目发展。
• 机：公司预计2025年SAF市场需求增加，价格有望上涨。
• 机：鹏鹞环保固废板块毛利率下降因长春污泥项目资本投入增加。

交易信息汇总

• 当日主力资金净流出762.72万元，占总成交额6.43%；游资资金净流入119.0万元，占总成交额1.0%；散户资金净流入643.72万元，占总成交额5.42%。

机构调研要点

• 生物柴油项目介绍：2023年3月3日，盘锦市双台子区政府与鹏鹞环保签署战略合作协议，成立子公司盘锦鹏鹞生物能源有限公司，与盘锦宏业石化合作，投资1.2亿元建设10万吨/年生物质液体燃料技改项目。项目采用新型沸腾床加氢技术，以废弃生物油脂为原料，生产符合欧盟标准的二代生物柴油、生物航煤产品。
• SAF装置投产时间线：2024年8月初装置完成升级改造，8月21日开始试车投产，9月3日产出合格产品，整体产品收率为82%，其中以原料为基准的SF收率55%、HVO收率14%、生物轻油13%。
• 原料构成和来源：原料为UCO，主要来源于周边省份的收集点，生产成本在1500元到3000元之间。
• 销售渠道：主要销售渠道为欧盟，订单主要看市场价格，销售方向主要为欧洲的贸易商。项目公司已取得ISCC CORSI和ISCC EU认证，国内的民用航空适航认证也在准备申请中。
• 未来规划和产能升级：生物柴油项目是公司战略规划的项目，未来的发展主要看二代生物柴油和SF的市场价格。公司在轻资产运营模式下，从原材料采购、工艺流程生产、销售渠道建立，形成了完整的通路。
• 成本优势：公司采用轻资产运营模式，相比于同行在资本投入和固定资产折旧上成本较少，生产工艺包为自研开发工艺，无需支付高额外采工艺包费用，人工成本也相对较少。
• UCO出口退税取消影响：UCO市场价从900美金降至800多美金，有利于降低生产成本。整体原材料价格下降、SF价格上涨，产品利润空间打开。
• 原材料供应：UCO从供应商采购，东北地区完全能够满足10万吨级别的采购量，渠道分布在东北、内蒙古、河北、天津等地。
• 公司优势：鹏鹞环保创立于1984年，是宜兴环保的奠基者，拥有水务投资及运营、工程承包、有机固废处置、设备研发生产及销售等业务。水务板块业务提供稳定的现金流，支持生物柴油项目发展。
• 水务板块稳定现金流：水务板块业务采用BOT、PPP等模式，客户多为具有政府背景的单位，信用风险低，能够提供稳定的现金流。
• SAF价格趋势预判：SF价格受供求关系影响，中长线看双碳目标的推进节奏和强制使用情况。短期内实际需求增加、供给不足，SF价格快速上涨。预计2025年SF市场前景良好。
• 工程承包业务：公司有4个EPC项目未确认金额6800多万元，其中两个小项目今年会完工并在报表中体现，另外两个项目根据工程进度确认收入。
• 固废板块毛利率下降：固废板块长春污泥项目2022年有大的资本投入，2023年开始投产，导致固定资产折旧增加，影响毛利率。

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