天风证券：给予重庆啤酒买入评级

天风证券股份有限公司吴立,张潇倩,何宇航,李本媛近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《量价仍有压力，静待需求复苏》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为64.5元。

　　重庆啤酒(600132)
　　同比-0.9%；扣非净利13.06亿元，同比-1.61%。
　　24Q3业绩：营收42.02亿元，同比-7.11%；归母净利4.31亿元，同比-10.1%；扣非净利润4.18亿元，同比-11.6%。
　　Q1-3销量265.7万千升，同比+0.2%，啤酒吨价同比-0.6%；Q3销量同比-5.6%、啤酒吨价同比-2.5%
　　1、分档次看：Q3高档/主流/经济收入同比-9%/-8%/+20%，8元以上占比同比-0.9pct。餐饮、夜场持续承压。Q1-3高档/主流/经济收入同比-1.24%/+0.03%/+14.84%。
　　2、分区域看，西北区/中区/南区收入Q3同比-10%/-5%/-9%，Q1-3同比-2.5%/-0.004%/+1.1%。
　　盈利能力小幅下滑，佛山工厂增加折摊、费投部分前置。
　　Q3净利率-0.7pct，其中：1）毛利率-1.4pct，吨成本同比+1.1%；2）销售费率同比-0.9pct；3）管理费率+1.0pct。
　　Q1-3净利率-0.4pct，毛利率基本持平、吨成本持平，销售/管理费率同比+0.2/+0.3pct。
　　展望未来，我们认为：
　　1、公司今年在积极推动非现饮渠道建设，1664等产品在非现饮表现亮眼、罐化率得以提升，关注后续非现饮高端化进程。
　　2、现饮缺口逐步触底，体现在疆外乌苏、1664。
　　盈利预测：结合三季报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司收入增速分别为0.2%/3.3%/3.9%（金额148.4/153.3/159.4亿元，24-26年前值为153/158/165亿元），归母净利润增速分别为-2.0%/7.5%/6.1%（金额13.1/14.1/14.9亿元，24-26年前值为13.9/14.6/15.5亿元），对应PE分别为24X/22X/21X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨过快；大城市计划不及预期；需求及升级低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安姚世佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.14亿，根据现价换算的预测PE为23.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级28家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为65.54。

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