华福证券：给予海泰新光买入评级

华福证券有限责任公司陈铁林,王艳,刘佳琦近期对海泰新光进行研究并发布了研究报告《降库影响进入尾声，看好订单恢复业绩环比改善》，本报告对海泰新光给出买入评级，当前股价为37.91元。

　　海泰新光(688677)
　　投资要点：
　　公司发布2024年三季报。
　　24Q1-3公司实现营收3.19亿元（同比-15.3%），归母净利润0.97亿元（同比-17.6%），归母扣非净利润0.89亿元（同比-19.6%）。
　　单Q3公司实现营收0.98亿元（同比-9.4%），归母净利0.27亿元（同比-7%），归母扣非净利润0.25亿元（同比-2.8%）。
　　24Q3受客户降库存影响，预计降库影响已步入尾声。
　　公司24Q1-3业绩受客户降库存影响有所扰动，其中Q3业绩同比降幅收窄明显，主要系24Q3对美国客户的销售收入同比降幅环比24Q1、24Q2有所收窄，随着客户库存量下降到较低水平、新一代内窥镜系统销售持续增长，公司作为其内窥镜核心部件的独供，我们认为24Q4起发货有望回升正常水平。
　　海外子公司建设进度加快，加速产业协同链条建设。目前美国奥美克已完成审核并开启批量生产；泰国子公司已获得BOI证书和生产
　　许可证，正处于试生产和工程变更阶段。未来有望进一步降低关税对
　　公司业务的潜在影响。
　　公司整机业务推广良好，国药新光取证后有望进一步加速整机销售。
　　24Q3公司整机设备销售延续24H1增长趋势，整机业务的推广良好将为公司自主品牌的建设打下了良好的基础。国药新光双晶片4K荧光内窥镜系统、双晶片4K荧光除雾内窥镜系统于24年9月获批，后续随市场及销售开展，将进一步加速公司整机销售。
　　在研矩阵丰富，ODM业务及自主品牌重点科室拓展齐头并进。
　　同客户合作产品线进一步拓宽，1）4mm新型宫腔镜已累计发货2000余支；2）2.9mm膀胱镜及3mm超细腹腔镜已通过测试，预计25年正式上市。
　　公司围绕妇科、头颈外科等重点科室搭建营销团队，并持续开发具有竞争力的内窥镜核心产品，同时拓展内窥镜以外的周边配套产品，为临床提供完善的解决方案。
　　盈利预测与投资建议
　　根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.6/2.0/2.6亿元（前值24-26年为2.0/2.7/3.5亿元），CAGR为20.7%。随史赛克新品销售、库存调整到位及公司整机系统销售起步，公司有望展现业绩增长弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　ODM业务大客户依赖性较高；整机业务市场拓展不及预期；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.38亿，根据现价换算的预测PE为33.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为45.62。

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