天风证券：给予昱能科技增持评级

天风证券股份有限公司孙潇雅,高鑫近期对昱能科技进行研究并发布了研究报告《营收端维持较高增长，经营性现金净流量大幅改善》，本报告对昱能科技给出增持评级，当前股价为58.89元。

　　昱能科技(688348)
　　事件：
　　近期公司发布2024年三季报，24年Q1-Q3公司实现营业收入15.33亿元，同比+58.31%；归母净利润1.49亿元，同比-17.14%；扣非归母净利润1.38亿元，同比-10.97%；
　　销售毛利率32.57%，同比-8.38pct；净利率10.12%，同比-7.67pct；经营活动现金净流量约6.2亿元，较上年同期增加15.52亿元，同比大幅改善。
　　24年Q3公司实现营业收入6.34亿元，同比+104.33%，环比+34.61%；归母净利润0.62亿元，同比+33.47%，环比+28.74%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+18.22%，环比-5.80%；
　　毛利率28.30%，同比-11.66pct，环比-7.07pct；净利率11.08%，同比-2.65pct，环比+1.47pct。
　　分析：
　　1、营业收入增速高的原因：主要系工商业储能系统的营业收入快速
　　增加以及境外微型逆变器市场逐步回暖所致。
　　2、24Q3归母净利润较快增长的原因：主要系收入增加导致利润增加。
　　3、前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅改善的原因：主要系公司销售回款增加以及支付给供应商的货款减少所致。
　　投资建议：
　　长期来看：
　　1）微逆及关断器：欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放开阳台光伏安装政策，24年行业有望维持较高增速，公司EZH1新品性价比更高可助力持续开拓市场提升份额；
　　2）储能：公司户用储能产品已在中国大陆及美洲、欧洲、澳洲等国家和地区实现销售，工商业光储产品获得了莱茵集团颁发的多项认证，未来依托渠道复用有望逐步放量。
　　我们将公司24-25年营收预测由53.8/87.2亿元调整为19.6/23.4亿元，归母净利润由13.5/22.4亿元调整为2.5/3.5亿元，同时新增26年预测，26年营收有望达28.1亿元，归母净利润为4.2亿元；当前
　　市值对应24-26年PE估值分别为36/25/21倍，调整为“增持”评
　　级。
　　风险提示：新产品销量不及预期，存货管理风险，应收账款管理风险，行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券朱玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.7%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.91亿，根据现价换算的预测PE为16.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.0。

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