东吴证券：给予首旅酒店买入评级

东吴证券股份有限公司吴劲草,石旖瑄,王琳婧近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《2024三季报点评：开店超预期，RevPAR同降8%》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为14.25元。

　　首旅酒店(600258)
　　投资要点
　　事件：2024年10月29日，首旅酒店发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营收58.9亿元，同比-0.4%；归母净利润7.2亿元，同比+6%；扣非归母净利润6.6亿元，同比+6%。
　　Q3业绩符合预期：单Q3营收为21.6亿，yoy-6%，归母净利润为3.7亿，yoy-10%，通过费用效能提升一定程度抵减了经营压力，业绩符合预期。当期平均RevPar同比下滑7.8%，直接影响直营业务收入。Q3毛利率为43.1%，yoy-2.3pct；销售费用率7.2%，yoy+1.3pct；管理费用率9.0%，yoy-1.6pct；财务费用率4.0%，yoy-0.5pct。归母净利率17.0%，同比-0.6pct。Q3实现利润总额5.1亿元，其中酒店业务为4.8亿元，yoy-9%；景区运营利润总额0.3亿元，yoy-32%，主要由于海南三亚旅游阶段性遇冷。
　　Q3开店超预期，净开店同增237%至273家，新开店中标准店占比提升至60%：截至Q3末，公司酒店数总计6748家，yoy+8%；房量达50.9万间，yoy+5%。当季新开门店385家，净开273家，同比+237%；前三季度共开952家门店，全年1200-1400目标稳步推进。Q3新开店中标准店（经济型+中高端）占比提升至60%，为历史新高，较去年同期的42%有显著提升，结构的优化有助于公司平均RevPAR的稳定。
　　Q3平均RevPAR同降8%：单Q3首旅如家酒店平均RevPAR为170元，yoy-7.8%。其中入住率为69.7%，yoy-1.8pct，ADR为244元，yoy-5.5%。Q3成熟店同店RevPAR为174元，yoy-11.0%。结构升级一定程度抵减了整体RevPAR下滑幅度。
　　盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，2024公司优化经营管理，开店同比提速。基于RevPAR同比下滑，下调首旅酒店盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为8.1/9.1/9.7亿元（前值为8.5/9.1/9.7亿元），对应2024-2026年PE估值为20/17/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券曹晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.13亿，根据现价换算的预测PE为20.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为15.45。

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