国金证券：给予春风动力买入评级

国金证券股份有限公司陈传红,冉婷近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《24Q3业绩超预期，持续看好强势新品周期》，本报告对春风动力给出买入评级，当前股价为155.4元。

　　春风动力(603129)
　　10月17日公司发布24年三季报，前三季度实现营收114.5亿元，同比+21.98%；归母净利润为10.81亿元，同比+34.87%；销售毛利率为31.53%，同比-1.39PCT；销售净利率为9.82%，同比+0.88PCT。24Q3实现营收39.21亿元，同比+36.11%；归母净利润为3.73亿元，同比+48.95%；销售毛利率为31.57%，同比-2.1PCT，环比+0.75PCT；销售净利率为9.74%，同比+0.64PCT，环比-0.34PCT。
　　经营分析
　　1、业绩超预期，主因销售规模提升，销售和管理费用率大幅下降。2、拆分如下
　　（1）收入：24Q3营收39.21亿元，同比+36.11%，主因公司海内外销量大幅增长，7月/8月两轮销量2.6/2.9万辆，同比+74%/+115%；四轮销量1.4/1.6万辆，同比+32%/25%。
　　（2）毛利率：24Q3公司毛利率环比提升0.75PCT。我们预计主因产品结构及外销比例变化，带动两轮摩托车毛利率提升。
　　（3）费用率：24Q3年销售/管理/财务/研发费用率分别8.53%/3.27%/0.64%/6.95%，同比-2.75PCT/-1.75PCT/+2.58PCT/-1.54PCT，环比-0.68PCT/-1.41PCT/+2.38PCT/+0.92PCT。我们预计销售费用率下滑主因库存下降促销减少，财产保险等财务清算使得公司管理费用率下滑。
　　3、后续展望：
　　今年新车675SR、Z10和U10PRO性能突出并具备爆款潜能，有望在24年底和25年将持续释放销量。且今年平台体系大幅补齐，此后公司新品推出数量和速度有望大幅提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司业绩超预期，规模效应充分释放，看好公司多款新车的爆款潜力并持续释放销量，因此我们上调24-26年利润预测，分别上调0.5/0.4/0.8亿元，预计24-26年营收分别153.36/187.60/217.38亿元，归母净利润13.51/17.48/21.39亿元，2024/2025年对应PE为17/13倍，公司两轮四轮均领先，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　美国关税提升风险，海运费提升风险，新品推广不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李景涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.19亿，根据现价换算的预测PE为17.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为173.45。

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