民生证券：给予中绿电增持评级

民生证券股份有限公司邓永康,黎静近期对中绿电进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：风资源转差，业绩有所下滑》，本报告对中绿电给出增持评级，当前股价为8.52元。

　　中绿电(000537)
　　事件：2024年8月29日，公司发布2024半年度报告，24H1营业收入18.05亿元，同比减少5.89%，归母净利润4.65亿元，同比减少16.22%，实现扣非归母净利4.65亿元，同比减少16.09%。基本每股收益0.24元，同比减少20.00%，销售毛利率57.35%，同比略增0.12pct，净利率30.05%，同比减少6.561pct。24Q2单季度公司实现营业收入9.49亿元，同比减少9.10%，环比增长10.86%，实现归母净利润2.98亿元，同比减少6.88%，环比增长78.44%。
　　新项目持续拓展，装机容量快速增长。24H1，公司新增并网装机容量639万千瓦。截至24H1，公司总装机规模2118.65万千瓦，其中在运装机规模1200.65万千瓦，包括风电383.70万千瓦、光伏806.95万千瓦和其他项目10万千瓦；在建装机规模918万千瓦，包括光伏892.00万千瓦和其他项目26万千瓦。24H1公司多措并举参与新能源项目获取，成功获得新疆1030万千瓦、山东牟平5万千瓦、吉林大安9.9万千瓦新能源项目，合计1044.9万千瓦。公司力争2024年年底在运装机规模超过2000万千瓦；到2025年底实现建设运营装机规模超过3000万千瓦。
　　风电资源转差，平均利用小时数同比下降，发电量略有下滑。受风资源转差等影响，24H1公司风电平均利用小时为1001小时，同比下降17.20%；光伏平均利用小时为787小时，同比上升11.79%。公司24H1累计完成发电量46.15亿千瓦时，同比下降1.72%。其中，风电35.94亿千瓦时，同比下降10.91%；光伏9.86亿千瓦时，同比上升59.03%。24H1上网电量共44.79亿千瓦时，同比下降1.73%。其中，参与电力市场交易的电量为26.67亿千瓦时，占上网电量59.54%。
　　平均上网电价下降，鲁能新能源盈利较大减少。24H1公司平均上网电价为0.400元/千瓦时（不含税），同比下降3.85%。24H1公司子公司鲁能新能源营业收入12.86亿元，同比减少32.91%，净利润3.64亿元，同比减少41.15%，主要因为2023年下半年将部分资产划出，导致本期营业收入、净利润等减少。
　　资产负债率仍然较高，货币资金较为充裕。目前公司正处于快速成长期，在建项目多，资金需求量大，截至24H1公司资产负债率为70.86%，随着公司在运装机规模不断提升，资金持续稳定回流，再加上融资途径多元化，公司资产负债率将会回至合理水平。截至24H1公司货币资金为72.13亿元，占总资产比例为8.99%。货币资金较为充裕，将主要用于在建及拟建项目的资本金支出。
　　投资建议：考虑到公司装机规划以及储备项目带来的增长空间，我们预计24/25/26年归母净利润10.02/13.53/16.88亿元，EPS分别为0.48/0.65/0.82元，对应8月29日收盘价PE分别为17/13/10倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：风光自然条件变化；电价波动；限电率提升；补贴账期延长。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券严家源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.92亿，根据现价换算的预测PE为14.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为9.75。

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