东吴证券：给予保隆科技买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,孙仁昊近期对保隆科技进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024年一季报点评：新业务增长动能强劲，整体趋势向上》，本报告对保隆科技给出买入评级，当前股价为40.98元。

　　保隆科技(603197)
　　投资要点
　　公告要点：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年年报业绩基本与业绩预告相符，2024年一季报受股权激励费用影响低于预期。2023年公司实现营业收入59.0亿元，同比+23.4%，归母净利润3.8亿元，同比+76.9%，扣非归母净利润2.9亿元，同比+251.9%。2024Q1营业收入为14.8亿元，同环比+24.9%/-14.9%，归母净利润为0.68亿元，同环比分别-27.2%/+69.8%，扣非归母净利润为0.65亿元，同环比分别-7.8%/+292.4%。
　　基盘业务稳定，新业务增长动能强劲。2023年公司新业务传感器/空气悬架业务收入增速分别为+45.2%/+174.8%，传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8快速放量实现产销高增，2023年理想L8产量为12万套，同比+576%。成熟业务中TPMS业务收入增速为+29.4%，主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快，汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高，格局稳定，2023年收入增速分别为+6.1%/+9.6%。
　　基盘业务盈利修复支撑总体毛利率，年度盈利中枢上行。2023年毛利率为27.4%，同比-0.6pct，新业务（传感器/空悬）受量产爬坡及市场竞争影响毛利率同比有所下降，传感器/空悬业务毛利率分别同比-3.0pct/-1.7pct。成熟业务（汽车金属管件/气门嘴）业务受益于海外市场疫后复苏毛利率同比修复，汽车金属管件/气门嘴毛利率分别同比+4.7pct/+4.9pct，TPMS业务毛利率同比-1.1pct，成熟业务盈利高增对冲新业务量产爬坡周期的盈利压力。费用端，2023年期间费用率为19.7%，同比-1.2pct，主要为收入提升规模效应所致。2023年归母净利率为6.4%，同比+1.9pct，公司走过2022年盈利低点，盈利中枢显著抬升。
　　24Q1实际经营情况良好，受股权激励费用影响表观利润承压。24Q1公司毛利率为29.5%，同环比+1.2pct/+3.3pct，期间费用率为22.0%，同环比+2.3pct/+0.0pct，主要为公司计提较大额股权激励费用所致。同时考虑到2023Q1公司发生0.22亿元的非经常性损益，故24Q1实际经营性利润良好，毛利率端体现公司盈利提升的趋势。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2024年预计发生较大额股权激励费用计提，我们维持公司2024/2025年营收预测为78/95亿元，预计2026年营业收入为115亿元，同比分别+32%/+22%/+21%；下调2024/2025年归母净利润为5.0/6.5亿元（原为5.7/7.3亿元），预计2026年归母净利润为8.2亿元，同比分别+33%/+30%/+26%，对应PE分别为18/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.76%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.57亿，根据现价换算的预测PE为15.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为61.16。

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