中泰证券：给予渝农商行增持评级

中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,乔丹近期对渝农商行进行研究并发布了研究报告《详解渝农商行2024年一季报：成本管控加强，PPOP+5.4%；一次性因素影响下净利润负增》，本报告对渝农商行给出增持评级，当前股价为4.56元。

　　渝农商行(601077)
　　投资要点
　　一季报综述：公司加大成本管控力度，PPOP同比增5.4%，在去年同期大额清收造成的高基数影响下净利润负增，全年利润增速不受基数扰动。营收累计同比增速降幅较去年四季度也收窄0.5个百分点至-3.1%，主要手续费增速由负转正贡献；另外1季度在负债端的缓释下息差仅环比降低3bp，同时在债市走牛的情况下取得较高的投资收益。公司积极优化资源配置，多措并举降本增效，PPOP同比增速由负转正，边际提高11.9%至5.4%。净利润方面，去年同期公司实现大额不良资产处置收回，因此本期信用减值损失较上年同期增加12.03亿元。在这种一次性因素造成的高基数影响下公司一季度净利润负增10.8%。未来公司将在保持对资产审慎计提减值损失的基础上，持续加大对不良资产的清收力度，力争保持全年回款金额稳定，全年利润增速不受基数扰动。
　　净利息收入：Q1净利息收入环比-0.5%，单季年化息差仅下降3bp，主要是负债端贡献。单季年化息差1.62%，环比仅下行3bp。资产端收益率1季度环比下行10bp至3.5%，预计主要是受重定价以及LPR下降影响。负债端付息率环比下行7bp至1.94%，一方面存款占比有所提升，另一方面存款利率下行开始逐步起效，负债端成本的下行对稳住息差起到了重要作用。
　　资产负债增速及结构：信贷以对公为主，存款占比有所提高。1）信贷：渝农商行一季度投放规模为202.6亿元，去年投放整体较为前置，今年一季度在去年同期形成的相对较高的基数上有所少增。其中对公/个人/票据贷款投放规模分别为156.1/38.7/7.9亿元，从结构来看以对公贷款为主，占整个一季度总投放规模的77%。2）存款：渝农商行一季度新增存款553.6亿，与贷款类似，在去年同期的高基数下有所少增，不过占比较4季度提高1.7个百分点至71.0%。
　　资产质量：不良率保持稳定，拨备进一步增厚。1、不良维度——不良率保持稳定。Q1渝农商行不良率1.19%，环比保持稳定，累计年化不良净生成率下降38bp至0.34%。未来不良压力方面，关注类贷款占比1.14%，与半年度持平。2、拨备维度——拨备进一步提高。拨备覆盖率环比提升2.31个百分点至367.54%；拨贷比环比上行1bp至4.36%，风险抵补进一步增厚。
　　投资建议：公司2024E、2025E PB0.42X/0.39X；PE4.49X/4.28X，公司深耕重庆，抓住重庆市打造3个万亿级产业群以及大力发展成渝双城经济圈的历史机遇大力拓展基建类贷款，同时依托重庆网点数量的绝对优势巩固小微零售基本盘，历史存量不良出清，信用成本少提，有释放利润的空间。历史分红稳定，股息率高。我们维持“增持”评级，建议积极关注。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张帅帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利115.03亿，根据现价换算的预测PE为4.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为5.53。

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