东吴证券：给予学大教育买入评级

东吴证券股份有限公司吴劲草,谭志千近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024一季报点评：2024Q1归母净利润5018万，高中教培需求旺盛》，本报告对学大教育给出买入评级，当前股价为65.08元。

　　学大教育(000526)
　　投资要点
　　2023年公司整体实现归母净利润1.54亿元，同比大幅增长：公司披露2023年年报和2024年一季报，2023年全年，公司实现收入22.1亿元，同比+23%，实现归母净利润1.54亿元，同比实现了大幅增长，扣非归母净利润1.41亿元，同比扭亏。单拆2023年Q4，公司收入4.2亿元，同比+27%，实现归母净利润3675万元，扣非归母净利润2659万元。
　　行业需求旺盛拉动公司利润率大幅改善。2023年公司整体毛利率达到36.5%，同比提升了8.5pct，主要得益于高中个性化培训需求旺盛，市场供不应求，网点和老师的利用率大幅提升。销售净利率达到6.88%。
　　2023年公司积极还债，利息费用有所节省。债务方面，2023年公司偿还借款4亿元，截止2023年末，公司对紫光的剩余借款本金为4.64亿元，负债率将进一步降低。
　　公司个性化1V1培训实现全国化布局，业务规模逐步起量。截止2023年末，公司个性化教育板块网点数近240家，覆盖100多城市，此外在职业教育方面公司已经布局了30多家全日制培训基地，主要服务于高考复读生、艺考生等学生群体。
　　2024年Q1公司利润实现了大幅增长，盈利能力提升明显。2024年Q1，公司实现收入7.05亿元，同比+36%；实现归母净利润5018万元，扣非归母净利润4599万元，均同比实现了大幅增长。盈利能力明显提升，2024年Q1公司毛利率32.4%，同比提升了2pct，销售净利率7.19%，同比提升了6.3pct。
　　教培政策区域稳定，供给端竞争格局改善，行业需求旺盛：“双减”过后，K9教培机构大幅出清，相比起来高中培训机构受政策影响较小，目前《校外培训管理条例》征求意见，政策区域稳定，且对于现存机构的网点面积，资金，消防等多维度的要求更高，行业竞争格局大幅改善，公司作为头部的机构也将持续受益于行业增长红利。
　　盈利预测与投资评级：学大是我国头部的1V1个性化教培机构，以高中培训业务为主，受政策影响较小，公司2024年一季度业绩充分验证了行业需求旺盛，我们上调公司2024-2025年归母净利润从2.26/3.07亿元至2.76/3.6亿元，预计2026年归母净利润为4.5亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券谢笑妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.28亿，根据现价换算的预测PE为34.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.56。

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