海通国际：给予华锦股份增持评级，目标价位9.08元

海通国际证券集团有限公司Junjun Zhu,Xin Hu,Borong Li近期对华锦股份进行研究并发布了研究报告《公司年报点评：2023年盈利逐季改善》，本报告对华锦股份给出增持评级，认为其目标价位为9.08元，当前股价为4.93元，预期上涨幅度为84.18%。

　　华锦股份(000059)
　　投资要点：
　　2023年盈利逐季改善。2023年，公司实现营业收入461.42亿元，同比-5.95%；实现归母净利润0.70亿元，同比-86.72%。公司单季度盈利逐步改善，1Q23-4Q23公司分别实现归母净利润-4.98亿元、-1.78亿元、2.83亿元、4.62亿元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.14元（含税）。
　　主要产品产销量稳定增长。2023年，公司石化板块产销量分别为558.67/558.70万吨，分别同比增长4.26%/4.97%；化肥板块产销量分别为126.83/126.17万吨，分别同比增长14.05%/13.57%。
　　产品毛利整体回落。2023年，公司主要化工产品价格平均跌幅高于原油加工成本跌幅，产品价差仍处低位，盈利空间收窄。从主要板块看，（1）石化板块，2023年毛利62.16亿元，同比减少6.34亿元（-9.3%），但整体仍处于较高水平；其中，原油加工及石油制品、芳烃毛利高位小幅回落，聚烯烃产品小幅减亏。（2）精细化工板块，2023年毛利0.29亿元，同比减少1.58亿元（-84.5%），除丁二烯毛利小幅增长外，ABS制品及副品、环氧乙烷、乙二醇类产品毛利均有不同程度下滑。（3）化肥板块，2023年毛利5.67亿元，同比减少4.81亿元（-45.9%），主要受尿素盈利下滑影响。
　　集团与沙特阿美合资建设大炼化项目。公司大股东北方华锦集团及沙特阿美公司、盘锦鑫城集团共同投资的精细化工及原料工程项目已正式开工建设（北方华锦持股51%，沙特阿美持股30%）。根据阿美亚洲公众号，项目包含30万桶/天的炼油厂（1500万吨/年）以及165万吨/年蒸汽裂解装置，预计2026年投入全面运营。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.23、0.27、0.31元（原2024-25预测为0.40、0.52元），2024年BPS为9.08元。参考可比公司估值水平，给予其2024年1.0倍PB（原为2023年1.0x），对应目标价9.08元（对应2024年PE39倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券蔡嘉豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.69%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.62亿，根据现价换算的预测PE为30.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为8.17。

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