国金证券：给予招商公路买入评级

国金证券股份有限公司郑树明近期对招商公路进行研究并发布了研究报告《业绩增长超预期，分红创历史新高》，本报告对招商公路给出买入评级，当前股价为11.09元。

　　招商公路(001965)
　　业绩简评
　　2024年4月2日，招商公路发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入97.3亿元，同比上升17.3%；实现归母净利润67.7亿元，同比上升39.2%。其中Q4公司实现营业收入31.6亿元，同比上升13.5%；实现归母净利润24.0亿元，同比上升97.6%。
　　经营分析
　　车流量持续恢复，公司营收同比增长。2023年公司营业收入同比增长17%，其中：1）投资运营板块实现营收64.0亿元，同比增长24.6%，主要系公司控股路段车流量增长。2023年公司控股路段车流量1.21亿辆次，同比增长24.5%；通行费收入60.9亿元，同比增长14.9%。其中，公司主要路段甬台温高速收入同比增长6.4%，京津塘高速收入同比增长61.6%，沪渝高速收入同比增长10.3%。2）交通科技板块实现营收21.9亿元，同比增长16.9%。交通科技板块新签合同47.8亿元，总额与增速均创历史新高。
　　毛利率同比上升，投资收益大幅增长。2023年公司实现毛利率36.96%，同比上升1.9pct。费用率方面，2023年公司期间费用率为19.6%，同比下降0.9pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、5.7%、1.9%、11.0%。2023年公司实现投资收益59.9亿元，同比增长72.9%，主要系：1）受益于车流量恢复，公司参控股路产盈利增长；2）招商中铁并表，股权按公允价值重新计量产生利得16.5亿元。受益于公司投资收益大幅增长，2023年公司归母净利率为69.5%，同比上升10.95pct。
　　分红创历史新高，路产收购继续推进。2023年公司拟派发现金分红36.2亿元，同比增长41.4%，创历史新高。公司现金分红比例达53.5%。受可转债转股影响，公司拟派发每股股利0.531元，同比增长29.5。2023年12月31日招商中铁并表，招商中铁拥有收费里程908.31公里，公司持股51%。受招商中铁负债端影响，2023年底公司资产负债率为47.8%，同比提升6.72pct。此外，公司主要路产增加了平临高速、永蓝高速，主控高速公路里程达到2008公里。在2023年完成收购协议签署的路劲高速资产包项目将于近期交割，公司资产规模持续壮大。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑公司持续推进路产收购，上调公司2024-2025年归母净利润预测至73.1亿元、80.7亿元，新增2026年归母净利润89.3亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张文杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.09%，其预测2024年度归属净利润为盈利69.82亿，根据现价换算的预测PE为9.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.55。

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