中航证券：给予国联证券买入评级

中航证券有限公司薄晓旭,师梦泽近期对国联证券进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：公募化转型稳步推进，综合实力有望进一步提升》，本报告对国联证券给出买入评级，当前股价为11.14元。

　　国联证券(601456)
　　公司3月26日披露2023年年报
　　2023年公司实现营收29.55亿元（+12.68%），实现归母净利润6.71亿元（-12.51%），扣非后归母净利润5.94亿元（-18.646），基本每股收益0.24元（-11.11%）。公司2023年ROE为3.89%,较上年同期下降0.73pct。
　　财富管理深化转型
　　公司实现经纪业务净收入5.15亿元（-6.30%），经纪业务收入小幅下滑，主要是受到市场景气度下滑，基金市场低迷的影响，代理买卖证券业务（3.80亿元，-10.77%）和代销金融产品业务（0.33亿元，-22.35%）净收入均快速回落。公司持续推进财富管理业务，一方面，公司继续推进基金投顾业务，截至2023年末，公司签约基金投顾业务客户数30.02万户（+24.93%），授权账户资产规模65.94亿元（-4.16%）。另一方面，公司基金销售策略向配置型销售转变，公司基金产品销售规模下滑(184.03亿元，-14.76%），但金融产品保有量稳中有增，实现规模193.30亿元（+8.16%）。2024年，随着市场回暖，公司在财富管理各业务条线的布局成效有望逐步转化为业绩落地。
　　再融资拖累股权承销规模，债券承销规模上涨
　　公司实现投行业务净收入4.89亿元（+2.47%），总承销规模39.56亿元（-23.92%）。公司股权承销规模39.56亿元（-23.92%），高于行业-32.80%的增速。其中，股权承销IPO规模23.68亿元（-1.33%），再融资规模15.88亿元（-43.29%）。公司实现债券承销规模515.81亿元（+30.94%），其中公司债承销规模大幅增长（492.71亿元，+41.19%），在债券总承销规模中贡献达到95.52%。当前公司IPO保荐家数位居行业第21位，后续随着与投行实力较强的民生证券整合，投行实力有望进一步提升。
　　资管业务公募化转型稳步推进
　　公司资管业务实现净收入4.43亿元（+128.54%）。报告期内，公司资管业务迎多重利好：(1)主动管理转型较为成功，2023年资管业务规模达到1,172.93亿元（+14.94%），其中公募基金（含大集合）资产规模87.73亿元（+21.75%），集合资管业务规模达到209.57亿元（+79.64%），占比17.87%，较2022年提升6.42pct；（2）公司报告期内公司收购中融基金75.5%股权，合并报表是公司资管业务快速增长的主要原因。截止2023年末，国联基金资产管理总规模1，487.67亿元。自收购日起至报告期末，实现营业收入2.39亿元，实现净利润0.30亿元，对资管业务收入贡献占比达到38.64%。（3）公司于2023年9月获得资管子公司设立批复，后续或将继续申请公募基金牌照。公司稳步推进“一参一控一牌”的公募布局，资管业务盈利能力有望进一步提升。
　　重资产业务
　　公司自营业务收入12.43亿元（+7.31%）。公司重点配置债券、公募基金、私募基金和股票，分别占交易性金融资产的57.05%、12.17%、11.55%、8.45%,其中，私募基金配置占比下滑8.18pct,股票配置占比上调5.11pct。整体配置策略与上年基本保持一致。
　　公司利息净收入0.81亿元（-32.51%），主要是由于卖出回购金融资产款利息支出的大幅增加。具体业务表现来看，两融业务稳步提升，日均余额为102.31亿元（+10.72%），实现两融业务利息费收入6.06亿元（+6.69%）；公司持续压降股票质押式规模和风险，股票质押规模已达23.94亿元，(-37.93％)。
　　投资建议
　　国联证券以“泛财富管理”为核心，基金投顾业务抢占先机，公募基金布局稳步推进。后续国联证券与民生证券整合将逐步落地，综合实力有望进一步提升。我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为0.26元、0.29元、0.34元，每股净资产分别为6.47元、6.69元、6.95元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.66亿，根据现价换算的预测PE为55.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为13.79。

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