中泰证券：给予长虹美菱买入评级

中泰证券股份有限公司姚玮近期对长虹美菱进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：提效加速，看好24年》，本报告对长虹美菱给出买入评级，当前股价为9.14元。

　　长虹美菱(000521)
　　投资要点
　　公司发布23年业绩和股息分配方案：
　　23全年：收入242亿（+20%），归母7.4亿（+203%）。此前已有业绩快报、利润在预告内。
　　23Q4：收入51亿（+5%），归母2.4亿（+192%）
　　23年分红率41.7%，对应当前市值的股息率为3.2%。
　　23年收入拆分：外销成长加速
　　1）空调：收入116亿元（+18%），其中内销（四川长虹空调子公司）收入80亿（+16%），增长主要体现在上半年热夏带动的空调行情中；外销（中山长虹电器子公司）收入38亿（+22%），美菱在海外积极抢单带动外销空调加速增长。
　　2）冰箱：收入91亿元（+19%），我们预计内外销各为2:1，其中外销得益于积极抢单+公司内部渠道协同+下半年明显补库，预计有高双位数增长；内销主要源于结构升级带来的提价。
　　3）厨小：收入18亿（+15%），公司在茶吧机等细分品类上有显著突破。
　　4）洗衣机：收入13亿（+76%），低基数下随着外销迎来高增。
　　23年分部利润拆分：空调和外销贡献较大
　　在公司7.4亿归母利润中，按照子公司拆分，我们预计内销空调贡献2.3亿（净利率2.9%，+0.9pct）；外销空调贡献1.6亿（净利率4.3%，+1pct）；厨小贡献0.6亿（净利率3.5%，+0.6pct）。剩余业务（主要为冰洗）按照归母-子公司业务拆分，贡献2.9亿（净利率2.7%，+3.1pct）。空调和外销整体净利率均较高。
　　如何看待24年？
　　①我们预计公司整体外销净利率大于内销，24年M1-2外销补库需求仍猛烈，外销贝塔优势仍在。②内销冰箱升级贝塔显著，美菱冰箱质价比高，持续带动利润率提升。③空调自主品牌全国化扩张正在进行时。④23年公司有4千万国美减值，预计24年没有任何重大减值，业绩轻装上阵！
　　投资建议：
　　公司23年维持净现金76亿元，23年净利息也有1.62亿元，在手现金充足，我们保守预计24/25/26年利润为9.14/10.9/12.5亿元（24/25年前值为8.9/10.2亿元），对应PE为10/8/7X，维持买入评级。
　　风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券姚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为80%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.9亿，根据现价换算的预测PE为10.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。

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