华菱线缆（001208）2023年年报简析：增收不增利

据证券之星公开数据整理，近期华菱线缆（001208）发布2023年年报。根据财报显示，本报告期中华菱线缆增收不增利。截至本报告期末，公司营业总收入34.7亿元，同比上升15.08%，归母净利润8650.3万元，同比下降21.23%。按单季度数据看，第四季度营业总收入8.96亿元，同比上升1.95%，第四季度归母净利润2406.97万元，同比下降8.4%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率12.76%，同比减9.69%，净利率2.49%，同比减31.56%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.21亿元，三费占营收比6.36%，同比减5.81%，每股净资产2.88元，同比增4.0%，每股经营性现金流0.48元，同比增366.46%，每股收益0.16元，同比减23.81%。具体财务指标见下表：

证券之星价投圈财报分析工具显示：

资产质量方面，公司应收账款体量较大。建议在年报或半年报中查看该会计项目的两个信息，其一是计提，对于大概率收不回的款，公司一般会做坏账准备，可查看计提的金额和准备估算规模。另外就是应收账款账龄，就是这笔帐欠了多少长时间了，一般大部分都是一年以内的，如果超一年的应收账款占比较高则需要重点注意。存货高于利润，小心存货计提冲击利润。存货的会计处理方法是会对公司当期利润造成极大冲击的会计项目，在公司的年报中通常会有存货按照不同种类的确定方法，需要在年报中搜索存货查看具体数据。

负债状况方面，公司有偿债压力，注意短期借款规模是否合理，其他应付款和其他流动负债不算少，建议了解下细节。注意公司报告期内应付账款的构成。

营收分析方面，公司最新一期年度报表的现金流为正，经营性现金流比利润高太多，建议确认原因。

经营开支方面，公司近三年资本开支不低，风险与机遇并存，需研究一下投入项目可行性及进展情况。公司经营中用在财务上的成本一般。公司研发费用相较利润规模较大，可能比较依赖研发，重点关注公司产品和服务研发周期。公司经营中用在研发上的成本不少。

从公司近一年的财务报表来看，在盈利能力方面，主营业务在产业链地位较低，勉强维持周转经营，营销竞争上的投入较大。

进一步分析公司近十年以来的历史财务报表，长期来看盈利能力较弱。业务体量近5年来有过高速增长。利润近5年来有过慢速增长，近年来开始萎缩。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为31.33%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为0.28%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.72%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达207.25%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达396.31%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1589.54%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：前几年公司发展很快，这两年经营业绩有所波动，主要是什么原因导致的？

答：近年，公司营业收入逐年攀升，净利润指标有所浮动，主要是三个原因一是受部分下游客户短期需求变化影响，公司部分高毛利率的特种电缆业绩出现波动，预计后续该板块业务将得到提升；二是公司持续加大研发投入，积极开展特种电缆的试验和技术开发工作，研发费用同比增长较快；三是公司为加快货款笼，对于现金提货及账期较短的订单给予了政策倾斜。

2、公司产品应用范围比较广泛，产品占比情况如如何？

公司立足于“专精特新”的战略定位和发展策略，致力于满足各类客户的定制化需求，因此产品种类和应用领域相对丰富。

从应用领域来看，公司产品在冶金、煤炭、新能源和电力领域增量较大。冶金领域，公司已与中冶集团、中建集团、中色国际等单位建立长期战略合作关系；煤炭领域，公司市占率排名居行业前列；矿山领域，公司与山东能源、中国神华、陕煤集团、贵州水城、盘江精煤保持良好业务往来；新能源光伏和电力领域，公司积累了国网、南网、陕建新能源、中车风电、哈电风能、国华能源、中国安能等重点客户。

3.在钢铁、煤炭、矿山等偏传统领域，公司产品具体是运用在前端、后端还是维修运营的环节？

公司产品在各环节均有运用。因电线电缆存在使用寿命，尤其是在使用环境较为恶劣的情况下，产品需要定期更换，公司与各优质客户均建立了长期战略合作关系，因此每年该部分需求较为稳定。若客户新增技术改造项目，则线缆需求通常会集中显现，采购量也随之集中爆发。

4.钢铁、煤炭等传统领域与新能源等新兴领域相比，毛利率下滑吗？还是差不多？

传统领域和新兴领域的产品毛利率取决于产品本身的技术含量，部分传统进口替代型产品的毛利率远高于新兴领域的普通线缆。此外，毛利率还受细分领域供需关系影响。

5.过去几年公司收入增速还不错，每年大概年均20%左右的增长率，20%的增长主要是哪些领域贡献的？未来如何展望持续性？

公司收入增幅主要来源于三个领域一是新能源及电力领域，二是煤炭、矿山领域，三是工程装备领域。

未来，公司在进行规模化发展的同时将聚焦差异化提升，着重在“专精特新”上发力，全面对标“创建世界一流”。前期，公司已制定三年行动计划，在航空航天及融合装备、特种橡套、特种控制电缆三大细分市场形成领军能力。同时，随着公司的技术改造项目落地及与陕建新能源的合作日趋深化，公司产能提升也存在广阔空间。

6.公司的激励机制如何？

公司采取“国有企业体制、民营企业机制、现代企业治理”的运营模式，构建了以外部董事为主体的董事会治理结构，公司高管薪酬方案主要由董事会决策，实行“强激励，硬约束”的导向，公司员工薪酬与经营业绩存在强相关性。

7.外延式主要靠哪些方面发展？

公司拓展方向仍将聚焦主业主责，主要通过技术突破、资源整合等加速产品品种结构规划，提升高毛利产品业务规模，增强公司的行业竞争力。

8.原材料成本如何把控？

公司主要是“以销定产”的经营模式，在主要原材料铜的采购上，一是对远期固定价格的销售合同，开展期货套期保值或直接通过上游铜企进行点价锁定，二是与客户约定对合同采取铜价浮动结算、随行就市模式，最大限度地降低了主要原材料波动风险，确保公司正常的生产经营利润。

9.公司的披露口径是特种电缆、电力电缆，如果公司新进了一些行业，例如风电光伏领域、煤炭领域的产品应该划分到哪里？

公司将具有独特性能和特殊结构且相对于普通线缆具有较高技术含量、较严格使用条件或较高附加值的线缆产品划归为特种电缆。

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