华西证券：给予通威股份增持评级

华西证券股份有限公司杨睿,罗静茹近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《成本优势与技术布局共振，一体化战略稳步推进》，本报告对通威股份给出增持评级，当前股价为27.2元。

　　通威股份(600438)
　　成本优化+产能扩大，高纯晶硅业务优势显著
　　2023年前三季度公司高纯晶硅销量28万吨，同比增长53%。公司精细化管理推动硅料成本持续优化，根据2023年半年报，公司多晶硅生产成本已经下降至4万元/吨以内，处于行业领先水平；同时硅料产能持续扩张，巩固公司龙头优势，其中永祥能源科技一期12万吨项目已经于2023年投产，云南通威20万吨及包头20万吨高纯多晶硅项目已开工并预计2024年年内投产，永祥新能源三期12万吨高纯晶硅项目预计将于今年年底开工。
　　N型产能持续扩充，电池技术多重布局
　　2023年前三季度公司实现电池片销量58GW，同比+78%。为顺应市场日益增长的N型电池片需求，公司积极扩充N型产能，根据23年10月10日上证e互动披露，双流25GW TNC项目和眉山16GW TNC项目，预计将于2024年上半年建成投产，届时公司TNC电池产能规模将达到66GW。同时公司多种电池技术路线同步推进，TOPCon电池已经完成激光SE的导入，量产平均转化效率超过26%，在背接触电
　　池、钙钛矿/硅叠层电池等前沿技术领域方面均积极布局并取得进展
　　成果。
　　一体化布局日益完善，进一步巩固市场竞争力
　　2023年前三季度公司实现组件销量19GW，同比+645%；为顺应行业一体化发展趋势，公司全面布局组件业务，根据2023年半年报披露，公司组件总产能已经达到55GW。
　　投资建议
　　硅料成本优势强化公司竞争力，叠加新技术布局和组件一体化贯穿增强市场竞争力，电池及组件将不断放量，我们预计2023-2025年公司分别实现营业总收入1488/1551/2012亿元，同比增长4.5%/4.3%/29.7%；分别实现归母净利润173/137/177亿元，同比增长-32.6%/-21.2%/29.6%,相应EPS分别为3.85/3.03/3.93元,以23年11月20日收盘价27.2元计算，当前股价对应PE分别为7/9/7倍，参考国内可比公司大全能源和隆基绿能，考虑到公司在硅料环节的成本优势，以及一体化战略推进，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、产能释放不及预期、市场开拓不及预期、下游需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券盛炜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利188.83亿，根据现价换算的预测PE为6.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为43.88。

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