慕思股份：8月25日接受机构调研，安信证券、东海基金等多家机构参与

2023年8月29日慕思股份（001323）发布公告称公司于2023年8月25日接受机构调研，安信证券刘夏凡、东海基金章韧、中银国际卫辛、中邮人寿孙婉宁、东兴证券沈逸伦、敦和资产韩立强、方正证券马萤、复胜资管周菁、富国基金康达、工银国际吴亚雯、工银瑞信基金田硕鹏、光大保德信基金林晓凤、广发基金邹勇 顾益辉、保银基金秦一鸣、广发证券曹倩雯、国海证券吴正明 杨蕊菁、国金证券张杨桓 尹新悦、国盛证券张彤 姜文镪、国寿资产祝娅 李捷、国泰君安证券林昕宇、海通证券吕科佳、杭银理财曹天傲、杭州雸昇资管王旭、浩洋电子劳杰伟、北京金百镕投资孟博、禾丰正则资管汪亚、弘毅远方基金王鹏程、泓德基金秦臻、华富基金聂嘉雯、华泰证券刘思奇 陶纯慧、汇添富基金李泽昱、嘉实基金马延超、建信基金吴斯 何坤华、交银施罗德基金张鸿羽、金光紫金创投雷静、贝莱德投资唐华、景顺长城基金孟禾、景泰利丰投资邹军辉、巨杉资管李晓真、开源证券董莹 吴菲菲 吕明、宽远资本吴相贤、六禾致谦基金韩婧、民生轻工谭雅轩、牧童基金李雪明、南华基金贾睿、诺安基金王晴、财通证券郭琦、鹏华基金孟昊 谢添元 刘偲圣、平安基金叶芊、瑞华投资刘无私、上海从容投资何雨蔓、上海东方证券资管周杨、上海行知创投周峰、上海鸿熙资管唐润民、上海庐雍资管彭永锋、上海明河投资杨伊淳 姜宇帆、上海途灵资管符涓涓、大成基金黄涛、上海耀之资管张艺凌、上汽颀臻(上海)资管钟功焕、上银基金黄煜霄、尚诚资管杜新正、申万宏源证券屠亦婷 黄莎、首创证券陈梦 朱玉清、太平 基金田发祥、太平洋证券刘洁冰、天风证券孙海洋、万家基金王晨曦、淡水泉(北京)投资杨烨、西部证券谭鹭、西藏合众易晟投资王华伟、西藏源乘投资李婷婷 刘江波、新疆前海联合基金魏甜、信达证券李含稚 李宏鹏、星泰投资陈婷婷、兴业证券张昕、兴证全球基金李君、兴证证券资管吴凡、阳光资管张玮莹、德邦证券刘子婷、野村东方国际证券章鹏、易方达基金张璐婷、薏宸基金江源、银华基金韩天鸿 陈思远 焦巍 魏卓、长江证券米雁翔 应奇航 蔡方羿 李昌龙、招商基金虞秀兰、招商信诺资管钱旖昕、招商证券毕先磊、招银理财郝雪梅、浙商证券傅嘉成 邱晓雯 陈秋露 陈姗姗 史凡可、东方证券谢雨辰、浙商证券资管殷铭、中国外贸信托厍九睿、中海基金谢华、中金公司刘玉雯 戎姜斌 樊俊豪、中科沃土基金姚慕宇 张强、中欧基金程弼超、中泰证券郭美鑫、中天汇富基金许高飞、中信建投证券叶乐 黄杨璐、中信证券马骏锐 郭韵 李鑫 施佳斌参与。

具体内容如下：

问：公司 2023 年上半年毛利率同比增长的原因是什么，是否可持续？

答：2023H1，公司主营业务毛利率 50.36%，同比增长 4.61 个百分点，主要 原因是低毛利直供欧派业务的减少带来的产品结构调整、原材料价格同比下 降、精减低效产品等因素共同影响所致。公司产品定价规则稳定，并且会持续 推出高毛利战略新品优化产品结构，可保持公司毛利率总体稳定；同时也需要 注意到，销售活动折扣让利，对毛利率会有一定的影响。

问：公司 2023 年上半年经营质量非常亮眼，期末货币资金 7 亿元，经营活动 产生的现金流量净额 1 亿元，同比增长 8 倍。请分析增长原因，是否可 持续？

答：期末货币资金较期初增加 12 亿元，主要系本期到期赎交易性金融资 产及经营活动产生的现金流量净额增加所致。其中经营活动产生的现金流量同 比净增 90.8 倍，是因为①部分经销商短期授信款减少和直供欧派业务减少导 致应收账款大幅下降；②公司对经销商预收货款（不含税）增加；③以银行承 兑汇票向供应商结算货款增加。下半年预测仍可持续，预测年末货币资金余额 较 6 月末还将大幅上升，主要原因是一方面公司下半年将取得好的盈利，应 收帐款保持较低占用额，预收货款增加；另一方面，公司已获银行授信额度 20 亿元，公司以银行承兑汇票向供应商结算货款额度将持续上升。

问：2023 年公司各渠道营收情况及变动原因分析。

答：2023H1，公司经 销、电 商、 直供 、直 营渠 道实 现收 入 分 别 为 18.26/4.05/0.93/0.63 亿元，同比分别变动-2.15%/26.68%/-75.35%/-62.88%。变动 原因主要是经销渠道同比下降主要是因为经济环境的影响，终端消费恢复疲 软不及预期所致；电商渠道大幅增长主要是因为公司加大资源投入和短视频直 播种草引流，天猫、京东、抖音三平台齐发力；直供业务大幅下降的原因主要 是上年末起终止直供欧派苏斯品牌业务，剔除该因素直供渠道同比增长16.04%；直营渠道大幅下降主要是 2022 年下半年将上海、深圳等地的直营门 店业务转经销商经营所致。

问：2023 年上半年电商渠道增长亮眼，未来发展预期如何？

答：2023H1，公司在保障天猫、京东等传统渠道持续增长的同时，发力抖音 平台，加大直播电商及短视频内容传播的资源投入，实现抖音平台业务的高速 增长。2023H1，电商渠道营收同比增长 26.68%，未来公司仍将在电商渠道持 续加大投入，力争未来 3 年业务贡献占比达到 20%。

5、公司下半年保增长，体现在慕思主品牌经典事业部将采取哪些措施保障业 务增长？

下半年，公司面对时下经济形势我们将保持谨慎乐观态度，全力保增长、 促有质量发展。具体到慕思健康睡眠主品牌经典事业部，将围绕年度经营目标， 开展以下主要工作①通过 7 月 8 日-10 月 15 日的百日大战、双 11、双 12， 系列高势能主动营销活动完成下半年目标业绩；②以“套餐”为营销策略改善 重点，主推好套餐产品，培训团队赋能经销商套餐销售技巧和套餐灵活使用方 法。以“乘 P3 之势，赢多卧巅峰”为理念植入套餐销售；③加大主动营销活动 资源投放为渠道经销商赋能，包括但不限于加强团队人员活动城市、点将数 据要求，落实团队人员个人技能和 P3 培训，输出优秀及标杆案例等。

6、2023 年上半年 V6 大家居业务发展如何，按公司下半年保增长策略，V6 事 业部将开展哪些方面的工作？

2023H1，V6 事业部实现营收约 3 亿元。通过开店装修补贴、开业帮扶、 上样补贴、培训赋能等政策大力支持满足条件的经销商开店，上半年开店 104 家，其中大家居店 58 家，截止报告期末已验收并开业整装大家居门店 78 家。 围绕下半年保增长、促有质量发展目标，公司将稳健推进 V6 大家居业务发展， 拟通过开展省级联动、小区域联动、大家居店联动等主动营销活动，提升城市 业绩；通过抖音种草及引流，商家同城抖音矩阵打造等为终端门店精准流量； 通过成立大家居方案中心，根据当下流行户型，为门店输出经典&网红方案， 提升销售业绩。

慕思股份（001323）主营业务：健康睡眠系统的研发、生产和销售。

慕思股份2023中报显示，公司主营收入23.99亿元，同比下降12.81%；归母净利润3.56亿元，同比上升15.31%；扣非净利润3.46亿元，同比上升11.8%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入14.42亿元，同比下降4.32%；单季度归母净利润2.54亿元，同比上升37.99%；单季度扣非净利润2.48亿元，同比上升33.65%；负债率30.12%，投资收益61.37万元，财务费用-2560.81万元，毛利率50.68%。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为42.43。

以下是详细的盈利预测信息：

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