2022年10月24日容百科技（688005）发布公告称公司于2022年10月20日接受机构调研，tx capital、JKCapitalManagementLimited、立格资本投资有限公司、万向创业投资股份公司、国融基金管理有限公司、财信证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、国融证券股份有限公司、国开证券股份有限公司、兴业基金管理有限公司、国海证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、FengHeFundManagementPteLtd、厦门银鹭集团有限公司、碧云资本管理有限公司、英大证券有限责任公司、光大理财有限责任公司、融通基金管理有限公司、北京首钢基金有限公司、尚正基金管理有限公司、徐州徐工投资有限公司、中邮证券有限责任公司、广发基金管理有限公司、DymonAsia Capital(HK)Limited、国信证券股份有限公司、杭银理财有限责任公司、中非发展基金有限公司、永赢基金管理有限公司、刚睿资本管理有限公司、中信金融租赁有限公司、招银理财有限责任公司、华能投资管理有限公司、大成基金管理有限公司、上海顶天投资有限公司、CI Global Investments Asia Limited、东北证券股份有限公司、中庚基金管理有限公司、上海中域投资有限公司、中天国富证券有限公司、中银理财有限责任公司、东方证券股份有限公司、失量私募基金管理公司、招商银行股份有限公司、格林基金管理有限公司、财通证券股份有限公司、Hel Ved Capital Management Limited、信达证券股份有限公司、西南证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、德邦证券股份有限公司、华富基金管理有限公司、尚峰资本管理有限公司、湖北正涵投资有限公司、海德资产管理有限公司、鑫元基金管理有限公司、农银理财有限责任公司、Exodus Point Capital Management 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具体内容如下：
问：请公司明年锰铁锂产品出货量情况以及纯用和掺混产品在使用上的先后顺序和进展。
答：锰铁锂材料早期开发阶段时高温存储、锰溶出等问题一直未解决。近几年磷酸盐体系在车上应用增加，消费者对于磷酸盐电池有较高需求。今年是锰铁锂发展的关键时期，从公司接触情况看，无论纯用还是掺混均有多家主流客户在推动主力车型应用。目前，新材料在车上的应用需要经历一个非常长的验证周期。公司的锰铁锂产品在纯用和掺混方面均有多家客户走到材料定形阶段，即将进入上车大规模验证阶段，预计最快明年将有多个车型完成定点，公司匹配客户需求规划了10万吨/年的锰铁锂产能。预计公司产品今年四季度进行产品验证，明年三季度完成全部测试。现有出货量以两轮车为主，初步预计明年锰铁锂出货量约1万吨。
问：结合公司新品布局，锰铁锂和钠电层状氧化物会逐步放量，公司怎么看待新品放量后的单吨盈利情况?
答：（1）公司在投资并购斯科兰德、山西中贝和四川新国荣之前，已对市场上锰铁锂技术进行了全面的分析评测，锰铁锂产品的技术门槛和量产门槛很高，产品制造环境差、锰溶出等技术问题亟需解决，且若想实现大规模量产需克服一系列问题，如需保证优异良品率和性价比等。公司的锰铁锂产品性能和制造工艺均有明显优势，产品盈利能力强，开发初期就有优异的性能表现，单瓦时成本显著降低。目前下游主流电池厂、车厂均有很高动力推动量产实现规模化应用。根据我们的规划，下一代固液一体化产品已完成中试，能提供更好性能和更优制造环境，新品盈利能力优异，下一代产品将带来规模化优势，相较磷酸铁锂成本降低。
容百是市场上实现锰铁锂量产的第一家，锰铁锂有非常好的应用前景，根据我们目前的综合估计，锰铁锂在动力电池上将会对磷酸铁锂有超过50%的替代率，锰铁锂材料生产体系的前道工序和磷酸铁锂有较大改变，但后道可共用，电池产线共用性很强，一旦认证通过后续产能扩张将会进展迅速。目前我们锰铁锂新品的盈利能力超过高镍的盈利水平。（2）公司的钠电正极材料目前每月销售量约十吨，后续将加速出货，预计明年年初达百吨/月，明年年底达千吨/月。由于钠离子电池在低端动力电池、两轮车、数码电池和部分储能领域都能够得到使用，同时钠电因性价比高在换电模式场景也非常适用，同等性能情况下，其相较磷酸铁锂电池有显著成本优势。同时，钠离子电池材料生产技术难度较大，仅少数厂家取得技术突破，因此公司钠电正极产品将会有较强的盈利能力。容百的钠电正极材料具有技术领先性，并可利用公司锂电材料的供应链、产能、工艺制造等方面的优势，成本相较友商更具竞争力。钠电的性价比高，盈利有保障，作为新产品，钠电正极材料未来的盈利能力会更强。问：请在高镍产品上，单晶的占比情况？韩国工厂出给海外客户是不是以单晶为主？
答：目前产品结构里，多晶占多数，单晶产品比例为10%-20%。根据客户终端需求不同，比例会调整。公司国内和韩国的产线可以兼容生产多晶和单晶，随着海外客户的开发，公司韩国工厂也可兼容生产单晶和多晶产品。
公司三季报销量同比增长显著，且9月出货量超1.1万吨。同时，公司预计四季度有60%左右的出货增长，如此强劲的需求是来源于终端市场的哪一部分？公司三季度出货节奏受客户库存和排产策略影响呈现月度前低后高。公司高镍材料主要终端客户的销售市场以欧洲为主，强劲需求主要来自于欧洲市场，也有部分来自于国内市场。从公司四季度订单量看，国内外部分主要使用高镍材料的车企产量稳步上升也是导致需求强劲的原因之一。目前，公司四季度订单量饱满，产能供不应求，印证了公司在2020年底决定以最快速度扩建高镍产能的战略布局是正确的。公司认为高镍将成为动力电池主流正极材料的，预计三元行业未来会以高镍路线为主。问：美国《通胀削减法案》公布后，公司下游客户的合作策略是否发生变化？目前公司海外客户的进展如何？通胀削减法案对公司的影响如何？
答：海外客户开发方面，欧美和日韩下游客户态度积极，客户认证加速，预计2023年全年将达万吨以上的销售量。鉴于海外高速增长的客户需求，公司将加快韩国工厂投产速度，今年底建成2万吨/年产能，明年年底建成5万吨/年产能。此外，由于技术持续迭代，韩国忠州基地产能建设规划到2024年底将从7万吨提升至10万吨。
公司海外客户开拓一方面来源于前几年的积淀，另一方面来自于今年韩国工厂的投产。当前公司开发的海外客户既有欧美日韩的主流电池厂，也有终端车企，这些海外客户与公司开发态度积极，正在加速进行相关产品和产线的认证。预计2023年，韩国工厂会伴随海外客户的投产而大规模量产，2024年公司将会覆盖主流日韩客户。韩国建厂有关税优势，美国《通胀削减法案》公布后，韩国工厂产能稀缺性明显提升。公司韩国工厂完成投产具有突出优势，一方面在韩国建设工厂并取得相关许可存在较高门槛，另一方面韩国区位在物流和关税上具备优势，能够在韩国投放并有效达产需要拥有深度海外运营的积淀，能够做到在海外率先完成工厂投放。问：9月份以来，公司出货量环比增长比较快，请，结合下游需求的预判及大客户的订单情况，公司明年预估出货情况在什么样的范围？
答：按照计划，今年年底公司会达到25万吨/年的产能，四季度处于供不应求的状态，明年也会高速增长。刚刚的扩产计划也有提到，这是基于目前的市场形势研判做出的，公司对高镍行业高速发展的判断，从市场表现看是十分准确的。公司锰铁锂现有产能 6200 吨/年，已同步开始新增 5000 吨/年的扩建，2023 年产能规划 10 万吨/年，后续有望进一步加速。公司现有钠电正极材料产能约 1.5 万吨/年，计划在 2023 年底建成 3.6 万吨/年产能，2024 年底建成 10 万吨/产能。
问：请公司如何处理快速扩产中的资金紧缺的？目前股价低，定增是否会选择低价发行？
答：首先，公司的资金使用效率是非常高的，公司的扩建项目通过和政府开展合作等创新模式使公司的资金使用效率很高。其次，公司拥有产线自主设计能力，并在去年收购了相关设备公司，单吨投入将进一步降低。目前公司的每万吨投资额是2亿多，未来规划是希望降到1个亿左右甚至更低。相比市场平均水平具有明显的成本优势。
今年9月，公司取得了中国证监会对公司定增申请的核准批复，有效期一年，公司将选择合适时机完成发行。公司在后面较长的一段时间已经做好了相关的资金安排，不影响产能扩建和生产经营。这次定增募集的建设资金主要用于将来的高镍相关产线扩建。公司今明两年盈利能力增强，可用于磷酸锰铁锂和钠电正极材料的扩产计划。相较高镍，磷酸锰铁锂和钠电正极材料的万吨产线投资额更低，扩建不会受到影响。同时，公司还会通过一些创新性的商业模式，实现低成本化的快速扩张。问：公司的终端产品在欧美的供货比例是多少？对于欧美需求的判断，后续海外的占比情况？
答：新能源车的海外市场渗透率没有国内高，欧洲市场约20%，美国8%左右，欧美的市场增长空间是比较大的。海外使用高镍电池的比例是比较高的，海外市场一直是公司的增长点，公司已在海外布局生产基地也是很好的助力。国内的电动车市场也会提升，公司的锰铁锂和钠电正极材料也会切入高速增长的细分市场。
正极材料行业当前还比较分散，行业一定会走向集中，正极领域的头部公司会有相对行业更大的增长空间，一方面是因为容百能同时做国内和海外两个市场，另一方面是容百已经成为综合正极材料供应商。问：请公司是否认为原材料影响高于产品技术门槛和新产品差异的影响？
答：行业计价模式按前一个月或两个月的价格加上加工费进行计价。整体而言，前三季度综合盈利情况较好，公司四季度增长态势亦发明显。今年以来原材料价格出现大幅波动，仅对公司个别月份产生影响，纵观全年公司盈利能力稳定。
容百科技（688005）主营业务：高能量密度锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售
容百科技2022三季报显示，公司主营收入192.8亿元，同比上升208.41%；归母净利润9.18亿元，同比上升67.32%；扣非净利润9.11亿元，同比上升94.26%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入77.27亿元，同比上升190.58%；单季度归母净利润1.82亿元，同比下降20.01%；单季度扣非净利润1.88亿元，同比下降7.98%；负债率67.45%，投资收益-7233.74万元，财务费用-65.33万元，毛利率10.05%。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为116.9。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.36亿，融资余额增加；融券净流出1.63亿，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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