浙商证券：给予道道全买入评级，目标价位25.5元

浙商证券股份有限公司孟维肖近期对道道全进行研究并发布了研究报告《道道全深度报告：周期处于拐点，扩产能再获成长》，本报告对道道全给出买入评级，认为其目标价位为25.50元，当前股价为14.89元，预期上涨幅度为71.26%。

　　道道全(002852)
　　投资要点
　　公司概况：菜籽油细分赛道龙头
　　公司主要从事食用植物油的研发、生产和销售，目前以包装菜籽油类产品为主。2014年至2020年食用油销量从21.54万吨增长至44.63万吨，年复合增速12.9%，2021年实现营业收入54.5亿元，近十年年复合增速为10.2%。公司立足华中，已逐步成长为菜籽油细分赛道的龙头。
　　行业：上游原材料价格处于下行周期
　　从2020年起，油脂油料开启新一轮快速上涨周期，包括公司在内的加工企业处于亏损局面。随着美国重启加息周期，美元强势将导致大宗农产品进入下行周期，从油脂供给来看，棕榈油增产预期较强，累库加速，供需愈发宽松。其他油籽产量也将增加293万吨至6.46亿吨。油籽压榨上调246万吨至5.32亿吨，使得全球油脂库存预计将反弹至3004万吨。菜籽方面，2022/2023年度全球油籽产量增加225万吨至8248亿吨。油脂供应充足以及库存的增加，我们预计油脂价格仍将继续回调。
　　公司盈利拐点向上，扩产能再获成长
　　6月以来上游油脂油料价格开始趋势下跌，预计菜籽原油价开启下跌趋势，公司的盈利水平将迎来拐点。定增新建产能达产后，压榨产能从34.5万吨增长至100.5万吨，罐装产能从47.4万吨增长至116.4万吨，产能翻倍，产能布局上加码华东及华南市场。
　　产品升级&区域扩张&渠道拓展
　　产品升级：公司推出了高油酸菜油以及东方山茶籽油等高端品牌，升级产品获得市场不错的反响，同时积极赞助媒体扩大品牌影响力，在菜籽油品牌知名度仅次于金龙鱼与福临门。区域扩张：随着靖江、茂名相继投产。继续巩固华中市场，扩大华东、华南市场份额，从区域龙头迈向全国。渠道拓展：公司合作经销商从2016年的561家增加至2021年的1163家，同时加大线上等直销渠道的开拓。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022/23/24年分别实现营收74.1/110.0/116.5亿元，同比增长35.94%/48.42%/5.92%；实现归母净利润0.94/4.58/6.06亿元。参考公司2018年以前的估值水平以及食品加工的估值，我们给予公司2023年净利润PE估值为20倍，公司合理市值在91.6亿元，目标价为25.5元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料产品价格大幅波动、食品安全风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，道道全（002852）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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