中泰证券：给予芯碁微装增持评级

中泰证券股份有限公司冯胜近期对芯碁微装进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，PCB和泛半导体业务快速发展》，本报告对芯碁微装给出增持评级，当前股价为89.04元。

　　芯碁微装(688630)
　　投资要点
　　事件：公司发布2022年中报，2022年上半年，公司实现营业收入2.55亿元，同比增长36.95%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长31.72%；扣非后归母净利0.45元，同比增长17.33%。
　　业绩快速增长,盈利能力微降。
　　（1）经营情况：分季度看，2022年Q2，公司单季度营业收入1.51亿元，同比增长43.71%；单季度归母净利润0.37亿元，同比增长23.32%。在Q2疫情反复的背景下公司业绩实现快速增长，主要原因系公司全力保障生产经营，外拓市场，内夯研发，泛半导体、PCB等产品应用领域增加，客户技术迭代需求不断增加、公司的综合竞争力提升、行业客户与公司深度合作等原因所致。
　　（2）盈利能力：2022年上半年，公司销售毛利率和销售净利率分别为43.21%、22.28%，同比分别-1.74pct、-0.88pct。公司盈利能力同比略微下降，我们判断主要原因系收入结构变化与上半年疫情扰动所致。
　　（3）期间费用：2022年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为5.73%、3.98%、-1.77%、16.55%，同比分别+1.16pct、-0.81pct、-0.51pct、+4.25pct。公司销售费用率提高，主要原因是公司在泛半导体领域加强了销售队伍建设，全力开拓泛半导体业务所致。公司研发费用率提高，主要原因系公司加大新产品、关键技术模块等研发项目投入，新增研发人员所致。
　　PCB领域持续深耕，差异化战略助力公司发展。
　　（1）公司充分受益于行业发展和国产替代。PCB行业持续增长，根据Prismark数据，2021-2026年中国PCB产值复合增长率约为4.6%。目前以色列Orbotech等海外企业在PCB直接成像设备市场占据较高市场份额，国内企业技术快速进步，并具备服务优势，行业国产替代快速进行。公司在PCB市场积累了大量高质量客户，实现了PCB前100强全覆盖，已跻身国内PCB直写光刻第一梯队，将充分受益于行业发展和国产替代。
　　（2）差异化战略助力公司发展。在PCB高阶市场，公司对标国际竞争对手，以产品稳定性、可靠性及本地化服务优势攻占高端市场；在PCB中低阶市场，公司推出FAST系列新产品，以性价比、可靠性、稳定性优势抢占低端市场，提升市场占有率；2022年上半年公司推出了大客户和头部客户策略，深化了与生益电子、胜宏科技、沪电股份、定颖电子等客户合作，大客户战略将推动公司PCB业务稳健发展。
　　国产替代推进，公司泛半导体业务快速发展。
　　（1）泛半导体直写光刻需求稳步增长，国产替代逐步推进。泛半导体直写光刻具备生产灵活、设计易修改等优点，在掩膜版制版、IC封装和低端泛半导体制造中具备良好的应用前景，市场需求稳步增长。目前泛半导体光刻设备以国外企业为主，随着行业自主可控的推进以及国内企业技术的持续进步，泛半导体直写光刻国产化率将逐步提升。
　　（2）公司泛半导体业务快速发展。公司产品应用在IC、IC掩膜版制造、IC载板、MEMS、生物芯片、分立功率器件等制造、先进封装、显示光刻等环节，应用场景不断拓展。公司泛半导体业务快速发展，2022年上半年新增香港科技大学等院所、华天科技、炬光科技、广芯封装基板等客户，WLP先进封装设备与国内多家头部客户进行工艺验证，mini/microLED、载板、板级封装市场表现良好。
　　盈利预测：公司持续深耕直写光刻设备，在PCB领域已具备较强市场地位，有望迎来稳健发展，同时向泛半导体领域拓展，将打开公司长期成长空间。预计公司2022-2024年的营业收入分别为7.25、10.16、13.54亿元，归母净利润分别为1.52、2.12、2.76亿元，对应PE分别为67.6、48.4、37.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈加剧的风险；产业政策变化的风险；公司技术进步不及预期的风险；新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险；研报使用的信息存在更新不及时风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.02%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.5亿，根据现价换算的预测PE为71.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，芯碁微装（688630）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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