中泰证券：给予沪硅产业买入评级

2022-05-16中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,李雪峰对沪硅产业进行研究并发布了研究报告《一季度营收稳步增长，产销两旺3月扭亏为盈》，本报告对沪硅产业给出买入评级，当前股价为21.81元。

　　沪硅产业(688126)
　　事件：公司近日发布2022Q1业绩公告，报告期内实现营业收入7.86亿元，同比增长47.09%，环比增长12.42%，实现归母净利润-1515.22万元，同比下降267.19%，扣非后归母净利润-328.05万元，同比增长92.80%。
　　公司一季度营收稳步增长，扣非净利润亮眼。2022年一季度公司实现营收7.86亿元，同比+47.09%，环比+12.42%，其中扣非净利润-328.05万元，与上年同期相比减亏4231.08万元，主要因公司报告期内硅片产销量继续稳步提升，规模优势下带动盈利能力不断增长。报告期内公司实现归母净利润-1515.22万元，同比下降267.19%，主要受公司通过聚源芯星产业基金投资的中芯国际科创板上市的股票的公允价值波动及当期确认的政府补助等非经常性损益的变动的影响。结合公司1-2月份经营数据来看，公司3月单月实现营收约2.76亿元，扣非归母净利润约478万元实现单月扭亏为盈。
　　公司是国内12英寸硅片龙头厂商，技术实力领先。公司在半导体12英寸硅片领域积累深厚，轻掺硅片技术国内领先。截至2021年底，公司12英寸半导体硅片30万片/月产线已建设完成，成为国内规模最大量产12寸半导体硅片正片产品、且实现逻辑、存储、CIS等应用全覆盖的半导体硅片公司。此外公司还将在12寸一期30万片/月产能基础上，新建30万片/月12寸硅片产能，为公司后续发展增添新动能；在8寸及以下硅片产品领域，公司伴随行业高景气度，产能利用率持续维持高位，扩充8寸SOI硅片产能同时，优化产线产能及产品结构，同时启动面向汽车电子应用的8寸外延片扩产计划，以进一步满足下游客户不断增长的市场需求，进一步提升巩固公司在8寸及以下硅片产品中高端细分领域的供应优势。
　　硅片供需格局持续紧张，国产硅片厂商进入黄金发展期。自2020年以来，随着疫情爆发，居家办公、线上教育等应用兴起，带动半导体产业发展，硅片开始重新进入增长期。我们判断随着5G、物联网、新能源汽车、光伏等领域的发展，未来硅片的高需求将长期保持稳定。根据SUMCO数据显示，2021年底全球8寸硅片需求约为600万片/月，12英寸硅片需求约为750万片/月，以5G智能手机和数据中心为首的终端应用市场在未来依然会持续高涨，预计将共同推动12英寸硅片的全球需求量在2025年突破900万片/月，部分海外大厂目前订单已排产到2026年。伴随半导体产业第三次产业转移到国内，国产硅片替代正当时。我们预计2022年中国大陆8英寸及12英寸硅片需求将达到101万片/月及134万片/月，2025年预计达到约160万片/月、180万片/月。目前国内8寸硅片仅少量厂商能够实现大规模生产，12寸大硅片正片国产化率更是不到10%，急需国产替代加速。在目前全球供给紧张，海外大厂优先保障国际晶圆大厂订单行情下，我们预计国产硅片厂商下游客户产品验证将提速，同时叠加硅片价格高位，2022及2023年将迎来黄金发展期。
　　投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年净利润分别为2.28/3.24/4.35亿元，我们选取四家业务相近的半导体材料公司作为可比公司，参考可比公司2021-2022年平均PB值为5.7、5.5，公司2021-2022年PB值略低于平均水平。考虑到公司作为国产大硅片龙头厂商，在12英寸轻掺大硅片技术实力领先，伴随5G、AI等下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速推进国产半导体大硅片替代，具备一定行业稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。。
　　风险提示事件：1）硅片景气度可能不及预期；2）新产能扩产不及预期；3）上游原材料涨价风险；4）研报使用信息更新不及时。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许兴军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.71亿，根据现价换算的预测PE为218.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为31.42。证券之星估值分析工具显示，沪硅产业（688126）好公司评级为0星，好价格评级为1星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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