首创证券：给予新洁能买入评级

2021-11-25首创证券股份有限公司何立中,韩杨对新洁能进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：布局第三代半导体，IGBT进入放量期》，本报告对新洁能给出买入评级，当前股价为217.74元。

　　新洁能(605111)
　　事件： 公司发布 2021 年三季报。
　　功率器件高度景气，公司 Q3 业绩高增。 2021 年 1-9 月公司实现收入10.99 亿元，同比+65.05%；归母净利润 3.11 亿元，同比+207.83%。2021Q3单季收入 4.22 亿元，同比+49.84%；归母净利润 1.36 亿元，同比+198.78%。
　　客户及产品结构优化，盈利能力大幅提升。 2021 年 1-9 月公司毛利率为38.90%，同比+14.47pct；净利率为 28.26%，同比+13.11pct。在上游产能紧张情况下，公司优化产品销售结构，增加高毛利产品占比，盈利能力较去年同期大幅提升。
　　与华虹合作紧密， 8+12 寸产能持续增长。 公司主要芯片代工厂包括华虹宏力和华润上华，公司与华虹合作密切，在华虹 8 寸及 12 寸平台均有产能。在持续争取现有代工厂产能情况下，公司亦不断拓展境内外芯片代工供应渠道。 2021H1 公司 8 寸芯片实现回货 10.3 万余片， 12 寸芯片实现回货 3.2 万余片。 代工产能吃紧情况下，争取到更多的芯片产能有助公司快速扩展下游市场份额。
　　IGBT 取得长足进展，期待光伏储能等领域放量。 借助华虹 8+12 寸先进特色工艺， 公司 IGBT 产品在光伏逆变、储能逆变（ UPS）、工控、电动工具马达驱动、 家电变频控制等行业都获得突破性进展，与行业头部客户开展合作。此外，公司 IGBT 模块自 2021Q2 推出相关产品后，已取得部分客户订单。 2021H1，公司 IGBT 产品收入 2,642.22 万元， 同比+1114.60%。
　　顺应行业趋势，布局 SiC/GaN/IGBT 及功率驱动 IC 和 IPM。 2021 年11 月 12 日，公司发布非公开预案，拟募集 14.5 亿元， 布局 SiC/GaN 封测研发、功率驱动 IC 及 IPM 模块以及 SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块（含车规级）研发。 伴随物联网、 光伏、 新能源汽车等新兴行业强力发展，功率器件向模块化、集成化方向发展，第三代半导体发展迅猛。
　　盈利预测： 我们预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润分别为4.33/5.38/6.68 亿元，对应 11 月 23 日股价 PE 分别为 52/42/33 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示： 客户拓展不及预期、产能不及预期、研发不及预期。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为205.61；证券之星估值分析工具显示，新洁能（605111）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)