上海证券：给予先导智能买入评级

2021-09-13上海证券有限责任公司王昆对先导智能进行研究并发布了研究报告《以锂电装备为引领，打造全球领先的智能制造整体解决方案》，本报告对先导智能给出买入评级，其2021-09-13收盘价为68.68元。

　　先导智能(300450)
　　投资摘要
　　凭借丰富的装备产品线，打造全球领先的智能制造整体解决方案
　　公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池装备、激光加工装备、薄膜电容器装备等领域，能为客户提供“智造+服务”为一体的智能工厂整体解决方案。在全球碳减排背景下，扶持政策有望推动锂电池、光伏电池、新能源汽车、燃料电池等领域对高端智能装备的需求，为公司发展提供广阔空间。
　　通过并购打通锂电设备前中后端工艺，提升整线解决方案能力
　　公司锂电生产的前、中端设备和并购的泰坦新动力后端设备能形成较好协同性，通过延伸锂电生产设备工艺链长度来打造具备完整自主知识产权的整线解决方案能力，和国外单机巨头进行差异化竞争。公司的整线方案不同于传统自主拼线，拥有整线联动、成本压缩和电池产品高良率、高一致性等优势，整线综合稼动率达到80%以上。采用的全智能产线可节省人工65%以上，产品合格率达到95%。通过采用模块化设计可大大缩短客户换型时间，后续的智能化升级改造也更为便利。
　　汽车电动化趋势带动锂电设备需求提升，绑定宁德时代，订单快速增长
　　全球主要国家通过制定优惠政策以及推出传统燃油车禁售时间表来促进新能源汽车产业发展。各大车企也通过制定远期战略规划，逐步降低燃油汽车生产，加码布局新能源汽车领域。锂电池企业纷纷扩产拉动设备需求不断增长，预计2021-2023年锂电设备市场规模累计可达2300亿元。公司作为全球最大的锂电设备企业和全球最大的锂电池企业宁德时代强强联合，未来有望深度受益宁德时代产能扩张。2021年上半年公司新签订单92.35亿元，2021年前五个月合计中标宁德时代订单约45亿元，源源不断的新增订单支撑公司未来收入持续高增长。
　　盈利预测
　　我们预计公司2021/2022/2023年营业收入分别为89.98亿元/119.75亿元/154.78亿元，增速分别为54%、33%、29%；归母净利润分别为15.05亿元/20.67亿元/27.66亿元，增速分别为96%、37%、34%；EPS分别为0.96元/1.32元/1.77元，对应当前股价的PE估值水平分别为73X/53X/40X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新能源汽车销量低于预期导致下游锂电池企业扩产进度放缓，对公司锂电设备、汽车智能产线、智能物流等产品与服务的需求不及预期；
　　（2）公司第一大客户占收入比重较高，后续如不能适当分散客户收入构成，存在潜在的大客户依赖风险；（3）下游锂电池技术变化导致公司产品技术迭代不及预期。