国海证券：给予舍得酒业买入评级

2021-07-13国海证券股份有限公司孙山山对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《重大事件点评：业绩超预期，公司步入正轨》，本报告对舍得酒业给出买入评级，其2021-07-13收盘价为213.4元。

　　舍得酒业(600702)
　　事件：
　　2021年07月12日晚间，公司发布2021年半年度业绩快报：预计公司2021H1归母净利润7.1-7.5亿元，同增332%-357%；预计扣非7.03-7.43亿元，同增377%-405%。
　　投资要点：
　　业绩超预期，继续保持高增长。经过测算，我们预计2021Q2归母净利润4.1-4.5亿元，同增197%-226%，业绩超预期，系公司空白市场招商及沱牌定制业务高增长所致。公司保持较快增长，与2021Q1归母净利润增速1000%+相比，2021Q2仍有翻倍增长。
　　聚焦老酒战略，品牌渠道双管齐下。当前公司聚焦老酒战略，坚持舍得、沱牌双品牌战略，聚焦打造品味舍得、智慧舍得等战略单品，持续推广藏品舍得、藏品沱牌等高端老酒，复兴“沱牌”品牌，收复沱牌原有市场，回归大众白酒第一阵营。产品端，公司进一步补充并丰富产品矩阵，恢复老产品，开发新产品、聚焦打造重点产品，以产品驱动品牌，进行纵横式的过渡。主线为纵，从高到低来布局产品，辅线成横，以横向产品裂变占据多渠道布局。渠道端，恢复老市场老客户，发展新市场新客户，聚焦打造重点市场、重点客户。圈层营销方面，公司主打名酒进名企和智慧俱乐部，精准靶向圈层，渗透头部+腰部+腿部，聚焦核心目标客户。
　　省外聚焦优势区域，构建新型厂商关系。省外扩张方面，继续按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略，将全国市场分为“重点、发展、培育”三类聚焦资源打造重点市场，在重点市场形成多品牌、多客户、全渠道布局，重点城市要以成为当地市场第一品牌为目标。此外，针对部分经销商存在的问题及顾虑，明确提出“长期合作、共商共建、区域保护、增加周转、降低库存、提升盈利”等合作理念，构建新型厂商关系。
　　盈利预测和投资评级：当前公司分别对品牌端、产品端、渠道端、区域扩张进行梳理。我们期待公司改革深化，重塑产品价格体系和渠道利润空间，打造新型厂商关系，提升经销商信心。我们看好公司老酒战略带来的差异化竞争优势及复星入主后进入正循环轨道，上调公司2021-2023年EPS为3.60/4.86/6.20元（前值分别为2.99/3.98/5.14元），当前股价对应PE分别为54/40/31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情拖累消费；老酒增长不及预期；公司治理不及预期；省外扩张不及预期。