机构：银价长期中枢抬升 工业属性放大弹性

东莞证券认为，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。一是白银历史悠久，凭借着理化属性稳定、易于保存等特点，白银成为人们储存财富、货币交易的重要手段。二是金融属性逐步凸显。白银在金融领域兼具货币与投资属性，在历史上承担着重要的货币职能，如今仍是抗通胀的储备资产，且因市场规模相对黄金较小，白银价格对宏观环境、市场情绪及资金走向更为敏感，其风险与收益潜力较高。三是工业需求稳步提振。据世界白银协会统计，2024年全球白银消费结构中，工业需求占比59%，珠宝首饰占18%，银币银条占16%。工业领域中光伏需求为1.98亿盎司，占总需求约17%。光伏银浆是光伏电池的关键辅料，且当下主流TOPCon电池单GW耗银量高于PERC电池。兴业证券认为，银价长期中枢抬升，工业属性放大弹性。美元周期定方向，金银长期中枢上移的趋势不变；工业属性扩弹性，当经济周期上行或者宽财政、宽流动性时，金银比的阶段性修复行情会彰显白银价格的弹性。当前，外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期的稳定性，货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢。（证券时报）